投资评级 - 投资评级为买入，维持不变 [5] 核心观点 - 零跑汽车12月交付量达42,517辆，同比增长128.4%，环比增长5.8%，连续7个月创历史新高 [1][3][6] - 2024年全年累计销量29.4万辆，同比增长103.8%，超额17%完成25万辆的销量目标 [6] - 2025年销量目标为50万辆，计划同比持续高速增长 [6] - 公司与Stellantis合作，实现轻资产出海，预计2024-2026年销量分别为29、50、75万辆 [6] 销量表现 - 12月交付量42,517辆，同比增长128.4%，环比增长5.8% [1][3][6] - 2024年1-12月累计销量29.4万辆，同比增长103.8% [6] 新车规划与市场布局 - 未来三年每年在全球推出2-3款产品，2025年计划推出B系列的3款车型，价格在10-15万元 [6] - 紧凑型SUV B10计划于2025Q1上市 [6] - 国内坚持"1+N"渠道发展模式，截至2024年9月底，共有493家销售门店，362家服务门店，覆盖204个城市 [6] - 海外10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球将超500家 [6] 智驾领域投入 - 计划2024年底将智驾团队扩充至500人 [6] - 2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置以"端到端大模型"为基础的高速及城区的高阶智驾功能 [6] 国内与海外市场策略 - 国内：以技术底蕴打造极致品价比，高价车型占比不断提升，推动财务指标扎实改善 [6] - 海外：与Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海 [6] - 未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [6]

公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [119] 报告的核心观点 - 零跑汽车是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务涵盖整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发等。公司通过与Stellantis集团的合作，加速全球化进程，尤其是在欧洲市场的布局 [12][23][53] - 零跑汽车通过推出多款新车型，如C10、C16等，进一步巩固了在国内市场的地位，并通过以旧换新政策推动T03车型的销量增长 [17][21][122] - 海外市场，尤其是欧洲和南美洲，将成为零跑汽车未来增长的重要驱动力。通过与Stellantis的合作，零跑汽车在欧洲市场的布局将得到显著增强，尤其是在B级SUV市场的竞争力 [30][33][61] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 零跑汽车成立于2015年，2022年9月在港交所上市。公司具备全域自研自造能力，业务涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发等 [12] - 公司通过与Stellantis集团的合作，加速全球化进程，尤其是在欧洲市场的布局 [23][53] 车型及技术参数 - 零跑汽车的多款车型在尺寸、动力、电池容量、快充速度等方面表现优异。例如，C10车型最大功率为160kW，电池容量为69.9kWh，百公里加速时间为7.29-7.68秒 [3][27] - 零跑T03车型提供40/55/80kW的三款电动机，配备21.6/31.9/41.3kWh的三种电池包，CLTC续航里程分别为200/310/403km [47] 销量及市场表现 - 2023年，零跑汽车全年交付14.4万辆新能源汽车，同比增长29.7%。C系列车型全年交付10.6万辆，占全年总交付量的73.3% [17] - 2024年上半年，零跑全系车型改款降价1-2万元，实现总交付量8.7万辆，同比增长94.8%。2024Q3毛利率提升至4.9% [17] - 2024年1-9月，T03车型销量达到3.87万辆，同比增长120%，主要得益于以旧换新政策的推动 [21] 海外市场布局 - 零跑汽车通过与Stellantis集团的合作，加速全球化进程。2024年9月，零跑在欧洲推出C10和T03两款产品，全球化进程加速 [13][23] - 零跑T03和C10车型在欧洲市场的布局将得到Stellantis的支持，尤其是在B级SUV市场的竞争力 [30][33][61] - 南美洲市场有望成为零跑汽车的重点发力区域，尤其是在巴西的税收优惠政策下，零跑汽车有望获得显著的竞争优势 [80][90] 盈利预测及估值 - 预计2024年零跑汽车国内/海外销量分别为27.5/1.0万辆，2025年国内/海外销量分别为439/58万辆，2026年国内/海外销量分别为540/120万辆 [122] - 2023年公司首次实现全年毛利转正，毛利率为0.5%，2024Q3毛利率进一步提升至8.1%。预计2024-2026年毛利率将分别提升至7.0/12.3/15.6% [130][131] - 预计2024-2026年零跑汽车的营业收入分别为308/545/742亿元，净利润分别为-36.95/-9.06/8.68亿元 [122][130] 风险提示 - 海外业务拓展不及预期，可能对公司销量及盈利能力造成较大影响 [136] - 原材料价格波动，可能对公司盈利能力造成影响 [136]

公司成立信息 - 零跑国际商贸（金华）有限公司近日成立，法定代表人为徐军，注册资本为100万元人民币[1] - 该公司由零跑汽车（09863.HK）全资持股[2] 经营范围 - 经营范围包括电池销售、汽车销售、新能源汽车整车销售、智能输配电及控制设备销售等[1]

公司投资评级 - 零跑汽车的投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 零跑汽车国内业务高速增长，2024年推出新品车型C10/C16，整体销量高速增长(2024年1-11月累计同比+100%)，月销连创新高（11月过四万）。公司与Stellantis深度合作，2024年10月巴黎车展上发布全球战略 [2] - 公司未来3年处于高速成长期，预计2024-2026年营业收入分别为314/561/814亿元，归属母公司净利润-37/-6/24亿元。采用PS估值法，公司2025年合理市值为449-505亿元，对应股价35.92-40.41港元，给予"优于大市"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 零跑汽车是国内领先的智能电动汽车公司，近年来维持营收高增长，2023年毛利扭亏为盈 [2] - 公司2024年推出新品车型C10/C16，整体销量正在高速增长(2024年1-11月累计同比+100%)，月销连创新高（11月过四万） [2] - 公司与Stellantis深度合作，2024年10月巴黎车展上发布全球战略 [2] 公司优势 - 公司优势来自于强产品力、电子电气全栈自研、国际合作 [2] - 公司采用高智能化、高性价比的精品产品策略 [2] - 公司的电子电气架构全栈自研，可以实现低成本高智能，"四叶草架构"迭代至3.5版本 [2] - 公司通过合作开启海外业务 [2] 全球汽车市场分析 - 全球汽车市场分为美日印韩、欧盟、欧洲非欧盟国家、中国地区、其他地区（亚非拉澳等）五大板块 [2] - 欧盟市场将成新增量，欧盟用户偏向低能耗小型车，三因素推动中国车企进军欧洲：低能耗消费习惯、中欧市场高价差、中欧车企强合作 [2] - 亚非拉澳等市场日系车型占比高，自主品牌目前正在发力中 [2] Stellantis集团 - Stellantis由FCA和PSA两大欧洲集团合并而成，历史悠久、旗下品牌众多 [2] - Stellantis车型的基本盘在欧洲，过半销量来自于欧盟，但近年在欧销量下滑明显 [2] 公司新品发布与渠道 - 公司2025年全球发布B系列车型 [2] - 国内采用经销商模式，可以吸纳原合资经销商的优质门店；海外借力Stellantis的渠道、运营禀赋，由欧洲扩张至全球 [2] - 公司在欧销售车型和欧洲热销车型相比，产品力强、性价比高 [2] 盈利预测与估值 - 公司未来3年处于高速成长期，预计2024-2026年营业收入分别为314/561/814亿元，归属母公司净利润-37/-6/24亿元 [2] - 采用PS估值法，公司2025年合理市值为449-505亿元，对应股价35.92-40.41港元，给予"优于大市"评级 [2] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为31413/56099/81393百万元，同比增长87.6%/78.6%/45.1% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为-3721/-578/2372百万元 [3] - 2024-2026年每股收益分别为-2.78/-0.43/1.77元 [3] 核心观点 - 公司研究·海外公司深度报告，汽车·乘用车 [4] 前言 - 通过剖析海外市场，论证公司成长逻辑 [21] - 公司新品全球同步发布、全球战略蓄势待发；国际局势日趋复杂，中系品牌尚未突破欧洲市场壁垒 [21] 公司是科技驱动的造车新势力 - 浙江零跑科技股份有限公司成立于2015年，是国内领先的智能电动汽车公司 [22] - 公司自2015年成立起，十年磨剑，业务在2025年有望迎来海内外的同步高速增长 [22] 营收维持高增长，毛利扭亏为盈 - 公司2023年营收167.47亿元，年度营业收入持续提升，半年度营业收入呈现下半年显著高于上半年的特征 [29] - 公司2023年全年营收167.47亿元同比增长35.22%；2024年上半年主营收入88.45亿元，同比增长52.16% [29] 公司股权结构与组织架构 - 公司股权结构稳定、组织架构清晰，核心决策层与战略合作伙伴大比例持股 [26] - 公司下属多家子公司，承担了智能化集成、零部件、销售等多种职能 [28] 公司近年财务表现 - 公司处于业务的快速扩张期，归母净利润仍处于净亏损状态，但亏损正在快速收窄 [36] - 公司毛利率于2023年由负转正，销量的增长将推动公司毛利率继续上行，2024年第三季度毛利率达到8.10% [39] 公司费用管控 - 公司仍处于高投入、高研发阶段，整体费用率偏高，但是在新势力主机厂中费用管控能力相对良好 [42] - 公司2023年销售、行政及一般费用26.53亿，研发费用19.20亿 [42] 公司产品线 - 公司目前产品线C系列为主，主打B、C级轿车和SUV市场，后续将发布更具性价比的B系列产品线 [48] - 公司在售五款车型，按发布时间先后分别为T03、C11、C01、C10、C16 [48] 公司车型销量 - 公司车型销量正在高速增长，2024年月销连创新高 [53] - 2023年年度销量14.55万辆，2024年1-11月累计交付251207辆，11月单月交付40169台 [53] 公司产能 - 公司产能充沛，金华工厂与杭州工厂产能将超过80万辆/年 [55] - 金华工厂现有车型都在金华工厂制造，金华当前两大总装车间合计可以释放产能每月4万辆 [55] 公司销售模式 - 公司国内销售模式为经销商模式，轻资产运营且易于库存管理 [60] - 公司的海外渠道借力战略合作伙伴Stellantis集团，实现轻资产出海 [60] 公司产品力 - 公司产品线简洁，目前发布的每款车型在市场上都有一定的用户基础，其价值都得到高效的发挥 [65] - 公司在售车型类型风格区别度高，潜在用户群体区分度较高，车型之间鲜有内部竞争 [65] 具体车型分析 - **C01**：2022年发布的中大型轿车，2024款车型有三款增程型和三款纯电型，价格从13.68万元到15.88万元 [66] - **C11**：C系列首款车型，定位中型SUV，2024款为四款增程车型和四款纯电车型，价格14.88万元至20.58万元 [68] - **C10**：2024年新出的中型SUV，全系三款增程、四款纯电，价格从12.88万元到16.88万元 [70] - **C16**：最新也是客单价最高的在售单品，定位是三排6座中大型SUV，全系三款增程、三款纯电车型，定价15.58万-18.58万元 [75] - **T03**：在售车型中发布最早的一款，定位A00级微型车，目前在售三款车型，定价分别4.99/5.99/6.99万元 [80] 自研自造 - 公司具备强大的研发能力，在电子电气领域基本做到全栈自研自产 [81] - 公司车型销量在2024年跳跃式增长，公司高智能、高性价比产品力的来源，是公司始终坚持自研自产理念 [81]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 零跑汽车11月交付突破4万辆，同比增长117.0%，环比增长5.2%，提前完成全年25万辆交付目标 [6] - 零跑汽车未来新车规划丰富，预计2025年销量目标50万辆，持续实现同比高速增长 [6] - 零跑汽车强势新车周期全球开启，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升 [7] - 国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis反向合资开启全球大征程 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 零跑汽车11月交付达40,169辆，同比增长117.0%，环比增长5.2% [6] 事件评论 - 零跑11月交付环比持续增长再创新高，突破4.0万辆，提前完成全年交付目标 [6] - 零跑汽车2024年11月销量40,169辆，同比增长117.0%，环比增长5.2%，连续多月创历史新高 [6] - 零跑汽车1-11月累计销量25.1万辆，同比增长100.1%，提前完成2024年25万销量目标 [6] - 展望后续，公司当下订单火热持续增长，未来新车规划丰富，强势新车周期下随后续海外销售开启加之国内高价车型C16销量增长，公司销量及收入有望持续快速增长 [6] - 同时2025年，零跑汽车设立销量目标50万辆，持续实现同比高速增长 [6] 新车规划 - 零跑汽车覆盖5-20万价格带不同细分市场，并实现T03和C10出海 [7] - 未来三年公司将每年在全球推出2-3款产品，其中2025年计划推出B系列的3款车型，价格在10-15万元，其中紧凑型SUV B10计划将于2025Q1上市 [7] 渠道端 - 零跑国内坚持"1+N"渠道发展模式，截至2024年9月底，零跑共有493家销售门店，362家服务门店，覆盖204个城市 [7] - 海外10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球将超500家 [7] 智驾方面 - 公司加大对智驾领域投入，计划2024年底将智驾团队扩充至500人，并于2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置以"端到端大模型"为基础的高速及城区的高阶智驾功能 [7] 国内市场 - 公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，销量近年快速增长，高价车型占比不断提升，推动财务指标扎实改善 [8] - 未来强势新车周期有望推动销量持续上升，看好公司国内尽快扭亏为盈 [8] 海外市场 - 公司与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势 [8] - 未来以出口、SKD、本土化生产进行产品出海，打开出海大空间，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献 [8] - 预计公司2024-2026年销量分别为29、50、75万辆 [8]

公司经营状况 - 零跑汽车第三季度销量同比增长95%至8.6万辆 [1] - 季度收入同比增长74%至98.6亿元 [1] - 预计月销量将保持在2.5万至4万辆 [1] 评级与目标价 - 建银国际维持对零跑汽车的"跑赢大市"评级 [2] - 目标价从30.1港元上调至46.1港元 [2]

文章核心观点 - 跨境电商和汽车出口行业在近期表现出强劲的增长势头,多家公司加速海外市场布局和本地化生产计划 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 行业要闻 - 零跑汽车计划在2025年底前实现欧洲本地化生产,以降低关税和运输成本,预计2025年实现50万台或更高的销量目标,毛利率将达到10%以上 [2] - 厦门空港跨境电商出口包裹年内突破1亿件,受益"双11"与"黑五"促销叠加,希音、拼多多、菜鸟等头部跨境电商平台先后落地厦门空港 [3] - 比亚迪海狮07EV在欧洲正式上市,这是比亚迪在欧洲推出的第七款纯电动汽车,预计明年向首批客户交付 [4] - 比亚迪计划明年初起在韩国推出乘用车,目前正建立初期销售和服务网络,以及推进员工招聘、营销策划、车辆认证 [5] - 携程集团与阿斯塔纳航空达成战略合作,阿斯塔纳航空将在携程搭建航司授权店 [6] - 越南要求Shein、Temu月底前完成注册,否则将封禁其互联网域名及应用 [7] - 比亚迪墨西哥工厂选址进入决策阶段 [8] - 美国ITC启动337调查,字节跳动等为列名被告 [9] 行业观点速递 - 10月汽车出口54.2万辆,同比增长11.1% [10][11] - 乘用车出口46.5万辆,环比增长1.8%,同比增长10.7% - 商用车出口7.6万辆,环比下降6.6%,同比增长13.6% - 1-10月汽车出口485.5万辆,同比增长23.8% - 乘用车出口410万辆,同比增长24% - 商用车出口75.5万辆,同比增长22.5% - 今年前10个月海关监管中老班列6525列,同比增长36.5%;监管中越班列1700列,同比增长47% [12] - 全国经西部陆海新通道进出口1.15万亿元,同比增长8.8%,高出我国整体增速3.6个百分点 - 西部陆海新通道沿线省(区、市)出口农产品总值268.8亿元,同比增长12.3% - 国台办介绍大陆居民赴金门马祖旅游情况,截至10月31日,共受理大陆居民赴金门、马祖旅游签注申请58735人,其中赴金门申请54319人,赴马祖申请4416人;赴金、马旅游人数5074人,其中赴金门旅游4551人,赴马祖旅游523人 [13] - 北京大兴机场口岸出入境人员突破400万人次,比预期时间提前了47天,是去年同期出入境人数的2.3倍 [14] - 大兴机场国际和地区的航点达到43个,覆盖了欧洲、亚洲和中东的25个国家和地区 - 截至11月13日,大兴机场边检站共查验出入境外国人45.2万人次,是去年同期的三倍多 - 西班牙业界称对中国电动汽车加征关税无益于欧洲产业发展,强调欧洲需要更多与中国的合作与交流 [15]

报告投资评级 - 优于大市 维持[6] 报告核心观点 - 24Q3零跑汽车营收98.6亿元同比+74%环比+84%净亏损6.9亿元同环比大幅收窄24Q3交付量8.6万辆同比+94%环比+62%创单季度历史新高[6][7] - 24Q3毛利率8.1%同比+6.9pct环比+5.3pct净亏损持续收窄预计24Q4毛利率维持提升态势净亏损持续收窄[5] - 零跑C10、T03两款车型完成欧盟WVTA认证自24M9起在欧洲正式上市与Stellantis全方位全球合作截至2024年10月底欧洲已开业339家经销商门店预计到2025年形成500家以上渠道规模[8] - 预计公司2024/25年销量为28.7/51.8万辆2024/25/26年营业收入为333/591/793亿元归母净利润为-34/-2/13亿元用PS法估值给予2024年1.4 - 1.5倍PS对应合理价值区间为38.29 - 41.02港元[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3零跑汽车营收98.6亿元同比+74%环比+84%净亏损6.9亿元23年同期净亏损9.9亿元24Q2净亏损12.0亿元[6] - 24Q3毛利率8.1%同比+6.9pct环比+5.3pct[5] - 预计公司2024/25/26年营业收入为333/591/793亿元归母净利润为-34/-2/13亿元[9] 业务发展方面 - 24Q3交付量8.6万辆同比+94%环比+62%创单季度历史新高[7] - 零跑C10、T03两款车型完成欧盟WVTA认证自24M9起在欧洲正式上市与Stellantis全方位全球合作[8] - 预计2024/25年销量为28.7/51.8万辆[9] 估值方面 - 2024年11月14日收盘市值对应2024/25/26年PS为1.2/0.7/0.5倍给予2024年1.4 - 1.5倍PS对应合理价值区间为38.29 - 41.02港元[9]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[8] 报告核心观点 - 零跑汽车2024Q3营收和销量增长显著，营收98.6亿元同比+74.3%，单三季度销量8.6万辆同比+94.4%，环比+61.7%，且亏损明显收窄，归母净利润-6.9亿元[3] - 产品结构优化及规模效应下毛利率大幅提升，费用率下降明显，单车盈利提升至历史最优水平，Q3毛利率8.1%同比+6.9pct，环比+5.3pct，单车毛利0.9万元[4] - 即将迎来全球强势新车周期，智驾规划加速，2025年计划推出B系列3款车型，国内渠道持续发展，海外与Stellantis合作，预计2024 - 2026年销量分别为30、50、75万辆[5][6] 根据相关目录分别进行总结 营收与销量 - 2024Q3营收98.6亿元同比+74.3%，单三季度销量8.6万辆同比+94.4%，环比+61.7%，其中7 - 9月销量分别为2.2、3.0、3.4万辆连续创月度新高，10月单月订单超4万辆，Q4销量有望环比持续创新高[3] 盈利情况 - 2024Q3实现毛利率8.1%，同比+6.9pct，环比+5.3pct，单车毛利0.9万元达历史最好水平，同比+0.8万元，环比+0.6万元，销售及行政费用率为9.0%同比-2.5pct，环比-5.4pct，研发费用率7.9%同比-0.5pct，环比-5.2pct，实现归母净利润（GAAP）-6.9亿元，加经调整归母净利润（Non - GAAP）-5.4亿元，对应单车利润（Non - GAAP）-0.6万元，同比+1.2万元，环比+1.4万元[4] 未来规划 - 国内以技术底蕴打造极致品价比推动销量上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升，海外与Stellantis合作轻资产出海，2025年计划推出B系列3款车型，价格在10 - 15万元，其中紧凑型SUV B10计划2025Q1上市，智驾方面计划2024年底将智驾团队扩充至500人，并于2025年上半年在全新LEAP 3.5构架上配置智驾功能，国内渠道持续发展，海外10月底已有339家欧洲门店，预计2025年全球超500家[5][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 零跑汽车国内基本盘毛利率大幅改善，出海进程加速[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,337百万股，流通股本为1,116百万股[1] - 市价为32.20港元，市值为43,050百万港元，流通市值为35,935百万港元[1] 财务指标 - 2023年营业收入为16,747百万元，同比增长35%，2024年预计为32,539百万元，同比增长94%[1] - 2023年归母净利润为-4,216百万元，2024年预计为-3,405百万元，2025年预计为98百万元，2026年预计为2,086百万元[1] - 2023年每股收益为-3.15元，2024年预计为-2.55元，2025年预计为0.07元，2026年预计为1.56元[1] - 2023年P/E为-9.3，2024年预计为-11.5，2025年预计为398.3，2026年预计为18.7[1] - 2023年P/B为3.1，2024年预计为4.3，2025年预计为4.2，2026年预计为3.5[1] 财务报表 利润表 - 2023年营业总收入为16,747百万元，2024年预计为32,539百万元，2025年预计为64,610百万元，2026年预计为88,200百万元[2] - 2023年营业总支出为21,239百万元，2024年预计为36,174百万元，2025年预计为64,610百万元，2026年预计为86,171百万元[2] - 2023年营业利润为-4,491百万元，2024年预计为-3,635百万元，2025年预计为0百万元，2026年预计为2,029百万元[2] - 2023年净利润为-4,216百万元，2024年预计为-3,405百万元，2025年预计为98百万元，2026年预计为2,086百万元[2] 资产负债表 - 2023年资产总计为28,453百万元，2024年预计为28,812百万元，2025年预计为43,318百万元，2026年预计为55,484百万元[2] - 2023年负债总计为15,955百万元，2024年预计为19,719百万元，2025年预计为34,127百万元，2026年预计为44,207百万元[2] - 2023年股东权益总计为12,498百万元，2024年预计为9,093百万元，2025年预计为9,191百万元，2026年预计为11,277百万元[2] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为1,082百万元，2024年预计为1,558百万元，2025年预计为11,749百万元，2026年预计为12,593百万元[2] - 2023年投资活动现金流为-4,860百万元，2024年预计为-7,165百万元，2025年预计为-7,154百万元，2026年预计为-6,552百万元[2] - 2023年融资活动现金流为8,552百万元，2024年预计为1,632百万元，2025年预计为523百万元，2026年预计为106百万元[2] 财务比率 - 2023年营业收入增长率为35.2%，2024年预计为94.3%，2025年预计为98.6%，2026年预计为36.5%[2] - 2023年毛利率为0.5%，2024年预计为6.4%，2025年预计为13.0%，2026年预计为15.0%[2] - 2023年净利率为-25.2%，2024年预计为-10.5%，2025年预计为0.2%，2026年预计为2.4%[2] - 2023年ROE为-40.6%，2024年预计为-31.5%，2025年预计为1.1%，2026年预计为20.4%[2] - 2023年ROA为-17.7%，2024年预计为-11.9%，2025年预计为0.3%，2026年预计为4.2%[2] - 2023年资产负债率为56.1%，2024年预计为68.4%，2025年预计为78.8%，2026年预计为79.7%[2] 业务发展 - 2024Q3销量为86,165辆，同比+94.4%，环比+61.7%，在新势力品牌销量排名中持续位列前2[1] - 2024Q3毛利率为8.1%，同比+6.9pct，环比+5.3pct，主要系产品组合优化、成本管理及规模效应[1] - C系列车型占比提升，2024Q3 C系列占比约97%，全配套选装包比例约95%[1] - 2024Q3经营现金流为19.6亿元，同比+74.3%，环比+19.6亿元；自由现金流为13.2亿元[1] - 2024Q3产品结构改善，C16车型放量，推动毛利率提升[1] - 2024Q3 T03及C10已在欧洲开启销售，B10将于2025年推向全球市场[1] - 与Stellantis合作推进顺利，预计2024-2026年国内外销量提升[1] 盈利预测 - 2024-2026年营收预计分别为32,539百万元、64,610百万元、88,200百万元，增速分别为+94.3%、+98.6%、+36.5%[1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-3,405百万元、98百万元、2,086百万元[1] - 2024-2026年毛利率预计分别为6.4%、13.0%、15.0%[2]