行业整体观点 - 内地汽车行业至暗时刻已过去 第二季度按季显著复苏 行业价格战放缓 [1] - 行业原材料成本压力的潜在负面影响已反映 且龙头企业吸收消化能力强 [1] 投资策略建议 - 投资策略应由存量博弈转为结构性挖掘 [1] - 看好高端化 出海增长及HEV突破带来的增量机会 [1] 整车股份推荐 - 首推吉利汽车 因其高端化具有巨大利润弹性 并为中低端车销量和品牌力形成支撑 [1] - 吉利汽车出口采用轻资产模式 渠道及产品均快速推进 [1] - 同时看好比亚迪 小鹏汽车及零跑汽车 [1] 汽车零件股份推荐 - 看好敏实集团 其人形机器人 液冷和低空等新业务持续推进 关注第二季度订单及落地进展 认为其提供中长期成长弹性 [1] - 看好福耀玻璃 其平均售价提升逻辑持续兑现 全球化布局强化 盈利能力具备韧性 [1] - 看好潍柴动力 因其在AIDC新赛道拓展 [1]

4月22日，零跑科技高级副总裁回应零跑汽车直播发生意外，全文如下： 各位关注 #零跑D19 # 续航直播的朋友们，刚才人工驾驶过程中导航界面短暂的显示渲染小bug，团队已快速修复。 没发生什么"意外"，感谢大家关心 咱们继续看直播，D19的表现不会让大家失望！ 此前报道： 4月22日，零跑汽车开启D19车型"杭州至北京千里续航不间断实测挑战"直播，全程跨越近1300公里。然而，直播开启几小时后，车辆中控屏AR导航界面 出现异常。 有零跑车主反馈表示，此类AR导航界面车道消失情况并非首次出现，属于车型常见bug，部分车主表示自己也遇到过两三次类似问题。截至目前，零跑汽 车尚未就此次直播中的导航异常问题作出官方回应。 来源：潇湘晨报 关注" 新华网财经 "视频号 更多财经资讯等你来看 往期推荐 12306三天内已拒绝出票105.6万张！铁路部门提示→ 证监会：对余某罚没10亿余元 ...

投资评级 - 报告对零跑汽车（09863.HK）的投资评级为“买入”，并予以“维持”[5] 核心观点 - 零跑D19车型于2026年4月16日上市，定价21.98-26.98万元，超出市场预期，标志着公司正式开启高端化布局[1][3] - D19车型在定价、空间、续航、智能化及座舱方面相比竞品具有显著优势，有望成为爆款，带动公司销量及单车盈利向上[1][7] - 公司正处于全球强势新车周期，国内新车推动销量增长，海外与Stellantis合作实现轻资产出海，看好未来销量与盈利双提升[1][7] D19车型分析 - **定价**：D19定价21.98-26.98万元，上市即交付，并在2026年5月31日前提供多项购车权益，包括1万元智芯礼、至高1.5万元选装礼、1万元复购礼等[7] - **空间**：D19长宽高为5252/1995/1780mm，轴距3110mm，尺寸领先同级，空间得房率达88%[7] - **续航**：旗舰纯电版配备115度电池，续航720km；旗舰增程版配备80度电池，续航500km，增程续航领先同级。纯电与增程分别支持800V及1000V高压快充[7] - **智能化与座舱**：同级首发双高通8797芯片，提供1280TOPS算力，搭载LEAP4.0中央域控架构，支持车位到车位全场景通行。座舱配备制氧机、电动开合冷暖冰箱、零重力座椅等豪华配置[7] 公司业务与战略 - **产品矩阵**：公司产品覆盖5-20万元价格带，T03、C10和B10已实现出海。2026年A系列和D系列新车型将进一步拓宽产品矩阵[7] - **渠道网络**： - **国内**：坚持“1+N”渠道模式，截至2025年底，拥有950家销售门店（其中407家零跑中心，543家体验中心）和526家服务门店，覆盖295个城市[7] - **海外**：2025年出口6.7万辆，在欧洲29国市场纯电销量排名前三（其中第四季度位居第二）。截至2025年底，在约40个国际市场建立约900家销售服务网点（欧洲超800家，亚太超50家，南美超30家）[7] - **海外生产**：西班牙CKD项目已立项，计划2026年10月投产B10车型，2026年5月启动B05试制并于2027年投产[7] - **智驾规划**：计划2026年第二季度推出覆盖全国的城市领航辅助功能，达到行业上游水平。预计2026年底前完成智驾基座模型，并落地基于AI大模型的辅助驾驶方案[7] 增长驱动与财务预测 - **国内驱动**：凭借技术底蕴打造极致品价比产品，强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应和产品结构优化将提升盈利[7] - **海外驱动**：与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其网络和产能实现轻资产出海，具有初始投入低、布局快、调整灵活的优势，海外市场的高单车盈利有望贡献可观利润[7] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.3亿元、92.2亿元、117.4亿元，对应市盈率（PE）分别为15.0倍、7.7倍、6.0倍[7]

投资评级与核心观点 - 报告对零跑汽车（09863.HK）的投资评级为“强推”，并维持该评级 [6] - 报告给出的目标价为70.94港元，以2026年4月21日收盘价53.85港元计算，预期上涨空间为32% [6][10] - 报告核心观点认为，公司通过D19车型创造新蓝海市场，且出海经营稳步向上，是电车出海背景下的核心弹性标的 [2][10] 新车型D19分析 - 零跑D19于2026年4月16日上市，定位大型六座SUV，增程版定价21.98-23.98万元，纯电版定价23.98-26.98万元 [2] - 报告预计D19稳态月销量有望达到1.2-1.5万辆，有望成为经济型六座SUV市场的首个爆款车型 [4][10] - D19产品力核心亮点包括：1）大空间，轴距3110mm；2）长续航与快速补能，增程版纯电续航400/500km，纯电版最高续航720km，支持800/1000V高压快充，30-80%充电仅需15分钟；3）高智能化，最高搭载高通双8797芯片，AI算力1280TOPS；4）配备前备箱、二排零重力座椅等 [10] - 报告指出，六座SUV在25万元以上SUV中占比超25%，但在25万元以下市场占比不到10%，D19以3110mm轴距解决了20万元级六座SUV空间偏小的痛点，有望打开经济型六座SUV大市场 [10] 公司经营与战略 - 公司2026年产品周期强劲，已上市小型SUV A10和大型SUV D19，并规划在6-7月上市A05及首款MPV D99，新车型延续高性价比策略，产品矩阵进一步完善 [10] - 公司预计2026年销量为102万辆，同比增长70% [10] - 公司通过与Stellantis合作开拓海外市场，2025年出口6.7万辆，2026年第一季度出口4.1万辆，2026年全年有望实现出口超15万辆 [10] - 海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分、特许经营权等方式贡献盈利，其中碳积分2025年盈利约11亿元，预计2026年贡献盈利超20亿元，利润弹性大 [10] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为1105.23亿元、1354.62亿元、1395.42亿元，同比增速分别为70.7%、22.6%、3.0% [5][10] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为51.76亿元、79.14亿元、86.26亿元，同比增速分别为861.4%、52.9%、9.0% [5][10] - 报告预测公司2026-2028年每股盈利（EPS）分别为3.64元、5.57元、6.07元 [5] - 基于2026年4月21日股价，报告给出公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、8倍、8倍，市净率（P/B）分别为3.5倍、2.5倍、1.9倍 [5] - 估值方面，报告给予公司2026年0.8倍市销率（PS），以此推导出目标价70.94港元 [10]

上市初期订单与市场热度 - 新车上市后均店新增大定订单为15台 [1] - 进店量相比上市前暴增200%，进店客户中70%至80%为新车客户 [1][2] - 上市价格符合早期订单客户预期，但传播破圈后吸引了大量纯新增客户，带动进店试驾量暴增2倍以上 [1][2] - 广东地区市场表现排名第一，超过浙江；上市前舆情攻击对客户预期造成影响，周末市场表现恢复正常并冲高 [1][2] 核心客户画像 - 客户年龄集中在30至50岁，男性占比高达90% [1][3][5] - 增购或换购客户比例为100%，家庭普遍拥有多台车，消费能力较强，全款购车比例较高 [1][5] - 客户购车主要需求为增换购大型车辆，关注点集中在纯电续航、配置和提车时间 [1][5] - 客户主要通过抖音、微信视频号等线上渠道了解信息，线上比例较高 [1][5] - 客户主动进行老荐新的比例超预期，约占10%左右 [1][5][6] 车型配置与选装偏好 - 在配置选择上，增程版与纯电版的比例为6:4，即10个客户中6个选择增程，4个选择纯电 [1][7] - 主销配置高度集中：500公里增程6座智尊版（5/10）、720公里纯电6座智尊版（3/10）、500公里增程7座智尊版（1/10）[1][7] - 主销外观颜色为金属黑搭配银辉之冠，主销内饰颜色为丹雅棕 [1][7] - 选装方面，双拼色加大饼轮毂的选装比例达65%，森野氧舱选装比例为30%，智影套装选装比例为30% [1][8][9][11] - 500增程智尊和720纯电智尊因交付速度较快，导致订单向这两个配置集中 [1][12] - 江浙沪地区纯电车型比例较高；增程客户反馈显示，即便99%场景使用纯电，但为1%的应急用油需求仍会选择增程 [1][12] 主要竞争格局 - 客户对比的竞品较为分散：10个客户中，3个对比问界M8，3个对比理想L9，2个对比乐道L90，1个对比吉利银河M9 [1][10][13] - 对比车型价格差距巨大，对比理想和问界的客户主要考虑配置与价格，整体预算较为充足 [1][14] - 由于宣传破圈，纯新增客户来源多元，具体竞品对比比例直接取决于客户周边门店的类型 [1][14]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 行业基本面预计仍在加强 内销随新车上市改善 外销有望超预期 [2] - 北京车展开幕在即 今年8系9系SUV上市较多 预计将带动终端热度回升 [2] - 建议在最近一段时间积极布局整车投资机会 把握来自于“电车出海”的中国车企第三波成长大周期机会 [2] 行业数据总结 - **新势力车企3月交付量表现亮眼**：比亚迪交付30.0万辆（同比-20.5%，环比+57.9%）[4] 零跑交付5.0万辆（同比+34.9%，环比+78.2%）[4] 理想交付4.1万辆（同比+11.9%，环比+55.4%）[4] 蔚来交付3.5万辆（同比+136.0%，环比+70.6%）[4] 小鹏交付2.7万辆（同比-17.4%，环比+79.7%）[4] 广汽埃安交付4.1万辆（同比+65.2%，环比+246.9%）[4] - **传统车企3月销量**：奇瑞汽车销量22.8万辆（同比+15.0%）[4] 赛力斯销量2.7万辆（同比+11.7%）[4] 上汽集团销量37.6万辆（同比-2.6%，环比+39.5%）[4] 长安汽车销量27.1万辆（同比+1.1%，环比+78.3%）[4] 吉利汽车销量23.3万辆（同比+0.4%，环比+13.0%）[4] - **2月乘用车整体销量**：乘用车批发销量154万辆（同比-15.4%，环比-22.7%）[5] 狭义乘用车批发152万辆（同比-14.9%，环比-22.9%）[5] 国产乘用车零售112万辆（同比-14.1%，环比-26.1%）[5] 乘用车出口销量59万辆（同比+58.0%，环比-0.6%）[5] 估算库存变动-17.3万辆（同比-30.9万辆，环比-5.2万辆）[5][7] 投资建议总结 - **整车板块**：继续重申推荐“电车出海三杰”吉利汽车、零跑汽车、比亚迪 以及自主豪华江淮汽车 [6] 建议龙头标配比亚迪、低估值龙二吉利、弹性配置零跑 [6] 对比亚迪、吉利、零跑内销盈利比市场乐观 2-4Q财报可能超预期 [6] 江淮汽车当前配置价值凸显 [6] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：特斯拉机器人预计今年开启量产 继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、敏实集团 [6] - **AI/智驾**：推荐地平线机器人（即将发布“星空”系列芯片）、禾赛科技（发布6D全彩SPAD-SoC等新产品） [6] - **液冷**：华为昇腾950PR有望近期启动量产 推荐凌云股份、敏实集团、银轮股份 [6] - **重卡板块**：4月有望延续3月优秀需求 继续推荐潍柴动力、中国重汽 [6] 市场表现总结 - **指数表现**：本周汽车板块涨幅+1.48%，在29个板块中排名第14 [10] 同期上证综指+1.64%、沪深300 +1.99%、创业板指+6.65%、恒生指数+1.03% [10] - **子板块表现**：汽车零部件+2.53%、乘用车+0.48%、商用车-1.21%、流通服务+0.42% [10] - **个股表现**：汽车板块上涨个股184只，下跌91只，板块平均涨幅2.5%，中位值涨幅1.4% [34] 行业PE为33倍 [34] - **涨跌幅TOP5**：涨幅前五为长源东谷(+32.1%)、菱电电控(+29.7%)、新朋股份(+28.6%)、鼎通科技(+27.9%)、英搏尔(+20.3%) [38] 跌幅前五为威孚高科(-8.7%)、中国铁物(-7.6%)、广东鸿图(-7.4%)、浙江仙通(-5.8%)、中国重汽(-5.8%) [38] 行业要闻总结 - **政策与行业动态**：“十五五”是我国建成汽车强国的决胜期 预计到2030年新能源汽车国内渗透率将超过70% [30] 工信部等部门部署开展智能网联汽车道路测试与示范应用自查整改 加强安全监管 [30] - **国内新车上市**：多款重要新车于近期上市或预售 包括奇瑞风云T9L（售价12.99-18.69万元）[11] 小鹏GX（预售价39.98万元）[11] 零跑D19（售价21.98-26.98万元）[11] 智己LS8（权益价24.98-29.98万元）[11] 极氪8X（权益价从32.98万元起）[11] 广汽埃安N60（预售价11.58-13.58万元）[31] 比亚迪领汇e7（指导价9.58-11.58万元）[30] 坦克500黑武士版（售价36.5-38.5万元）[30] - **海外动态**：荷兰汽车电动化进程加速 电动化车型约占汽车总保有量的五分之一 [31] Stellantis集团2026年第一季度预计综合出货量140万台，同比增长12% [31] 奥迪计划明年与上汽集团联合推出第三款中国专属高端运动型轿车 [31][32] 原材料价格总结 - **主要原材料价格（2026年第二季度均价及最新价）**： - 碳酸锂：均价16.08万元/吨（同比+147%，环比+4%），最新16.96万元/吨（较上周末+9.10%）[11] - 铝：均价2.47万元/吨（同比+22%，环比+3%），最新2.52万元/吨（较上周末+2.53%）[11] - 铜：均价9.89万元/吨（同比+27%，环比-2%），最新10.20万元/吨（较上周末+3.78%）[11] - DRAM: DDR5：均价37.26美元（同比+567%，环比持平），最新38.50美元（较上周末+3.96%）[11] - DRAM: DDR4：均价69.08美元（同比+1263%，环比+1%），最新68.50美元（较上周末-0.72%）[11] - NAND Flash：均价15.00美元（同比+192%，环比+61%），最新15.00美元 [11] - 95汽油：均价11.18元/L（同比+31%，环比+28%），最新11.18元/L [11]

吉利汽车发布 i-HEV 智擎混动技术，有望逐步替代传统燃油车、出海空间广阔。4 月 13 日，吉利汽车发布 i-HEV 智擎混动，较传统混动技术全方位提升：1）节能方面，搭载热效率 48.41%发动机，WLTC 工况下 i-HEV 车型相比 同级别燃油车油耗降低约 41%、比日系混动标杆低约 10%；2）智能方面，首搭星睿 AI 云动力 2.0 大模型，搭载 GEEA3.0 智能化专属电子电气架构、千里浩瀚辅助驾驶系统 G-ASD、Eva 智能体智慧座舱、AI 数字底盘技术，大 幅提升智能化体验以及整车操控性能；3）性能方面，以大电驱和高效率发动机为双驱动力源，电感体验 80%以 上，有望带来行驶质感和静谧性大幅提升；4）安全方面，采用油电独立专属通道结构设计等。星瑞、星越 L、 博越、帝豪等车将率先搭载 i-HEV，未来中国星系列将全面普及。我们认为，HEV 车型与传统油车相比具备节油、 行驶品质平顺安静、支持更高阶的智能化等优势，与 PHEV 相比具备无须改变用户使用习惯、没有补能焦虑等优 势，国内市场有望逐步替代传统燃油车；同时结合海外部分市场基础设施建设不足等痛点，出海空间广阔。 本周小鹏 GX、零 ...

证券研究报告 汽车 行业定期报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 19 日 投资评级： 看好（维持） 李泽 SAC：S1350525030001 lize@huayuanstock.com 秦梓月 SAC：S1350525070008 qinziyue@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 26 年北京车展"发车"在即 ——汽车行业周报（20260413-20260419） 投资要点： 证券分析师 行业周观点及投资分析意见： （1）整车：继续看多整车板块，我们认为 3-4 月是全年整车的最佳做多窗口期。 在叠加"油电价差"变大的宏观叙事背景下，本轮以新能源汽车出口为核心的板 块行情或将继续演绎。建议继续关注：吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车。同时， 当前位置也建议关注格局好、确定性较强、有强产品周期的内需品类：江淮汽车、 理想汽车。（2）零部件及液冷：一季度是汽车零部件传统的全年业绩低点，尤 其是今年一季度整体内需疲软的情况下，多数零部件企业业绩承压。因此，我们 建议当前业绩期多关注有新业务增长或老业务结构优化的公司，其业绩韧性也会 更强，建议关注：继峰股份、壹连科技、银轮股份、 ...

霍尔木兹海峡完全开放，特朗普：感谢伊朗。 整理 ｜徐嘉彤 霍尔木兹海峡完全开放，特朗普：感谢伊朗 伊朗外长阿拉格齐17日在社交媒体上说，鉴于黎巴嫩和以色列达成停火，在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡。阿 拉格齐说，霍尔木兹海峡在停火期间对所有商船通行完全开放，通行路线依照伊朗港口与海事组织此前已公布的协调路线。 特朗普确认伊朗开放霍尔木兹海峡。美国总统特朗普17日说，感谢伊朗开放霍尔木兹海峡。特朗普在社交媒体上写道："伊朗 刚刚宣布，伊朗海峡已完全开放，可全面通行。谢谢！"（新华社） 越来越多城市正加入房价上涨行列，市场回暖范围不断扩大。3月份，70城中有14城新房价格环比上涨，较2月增加4个；13城 二手房价格上涨，较2月增加11个。市场预期也在积极转变。近期，国内外多家主流机构发出楼市报告，提出房价触底、反弹 判断，对核心城市楼市走势持乐观判断。高盛预计，2025年底至2028年底，上海、深圳房价将累计上涨15%。广东省城乡规划 院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，当前楼市企稳趋势显现，但企稳基础仍需夯实。他建议，强化供给侧管理，严格 控制供地规模，推进二手房以旧换新，加大公积金异地流转力度， ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 2026年3月汽车行业呈现结构性亮点：乘用车批发销量降幅收窄，新能源出口持续超预期高景气；重卡内需与出口均呈现高景气度，销量同比大幅增长；客车环比增长显著但同比承压，第一季度出海表现强势 [2][6][12] - 投资主线聚焦于能源安全驱动的全球新能源车放量、商用车（特别是燃气机）的产业前景，以及AI科技、出海、高端化三大阿尔法赛道，建议关注整车左侧布局机会 [12] 分板块总结 乘用车板块 - **批发销量**：2026年3月批发销量为241.2万辆，同比小幅下降2.3%，降幅较1月（-6.8%）和2月（-15.4%）显著收窄；2026年1-3月累计批发销量593.5万辆，同比下降7.5% [12] - **新能源批发**：2026年3月新能源批发销量116.0万辆，同比微增0.2%，对应新能源渗透率达48.1%；2026年1-3月累计新能源批发销量275.9万辆，同比下降4.9%，渗透率为46.5% [12] - **出口表现**：2026年3月汽车出口74.8万辆，同比大幅增长82.3%；2026年1-3月累计出口192.2万辆，同比增长63.4% [12] - **新能源出口**：2026年3月新能源出口36.3万辆，同比激增144.4%，占当月总出口量的48.5%；2026年1-3月累计新能源出口93.5万辆，同比增长124.2%，占比48.6%；受油价上涨等因素推动，新能源出口进入加速窗口期 [12] 重卡板块 - **销量高增**：2026年3月重卡销量为13.9万辆，同比增长24.6%，环比大幅增长88.9% [12] - **驱动因素**：内需方面，春节后开工叠加高油价推动国五柴油重卡向经济性更好的天然气重卡或电动重卡换车需求激增；出口方面，亚非地区基建及开矿需求拉动国内重卡出口持续保持高增速 [12] 客车板块 - **批发产销**：2026年3月客车产销量分别为5.1万辆和4.7万辆，环比分别大幅增长81.4%和61.2%，但同比表现分化，产量微增0.6%，销量下降11.6%；2026年1-3月累计产销量分别为11.6万辆和11.1万辆，同比分别下降5.9%和10.9% [12] - **细分市场**：2026年3月，大中型客车销量0.9万辆，环比增长17.9%，同比下降15.6%；轻型客车销量3.8万辆，环比增长75.9%，同比下降10.7%；2026年1-3月，大中型客车累计销量2.4万辆，同比增长5.9%；轻型客车累计销量8.7万辆，同比下降14.7% [12] - **出口表现**：2026年3月客车出口1.4万辆，环比增长13.6%，同比下降8.4%；2026年1-3月累计出口4.0万辆，同比增长14.6% [12] 投资建议 - **整体策略**：能源安全驱动新能源车全球放量，海外市场从长期空间定价，整车板块具备较大空间；国内3月整车需求回升，全年总量虽有下滑压力但低预期已被市场定价，新技术创新带来的份额提升、出海加速和高端化将创造阿尔法结构机会，支撑新能源增速再次开启，推荐布局整车左侧机会 [12] - **商用车**：商用车景气度较好，燃气机产业前景明确，有望带来业绩和估值双升 [12] - **核心赛道**：2026年全年持续聚焦AI科技、出海、高端化三大阿尔法赛道；整车已开启以出海为主线、国内需求回升为辅的β行情，建议关注弹性整车机会 [12] - **重点推荐公司**： - **出海**：比亚迪（出海支撑业绩+闪充带动份额提升）、吉利汽车（出海超预期+极氪盈利支撑）、零跑汽车 [12] - **智驾**：小鹏汽车、理想汽车（因智驾技术跃升） [12] - **高端化结构性机会**：江淮汽车、赛力斯 [12]