公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][12] 报告的核心观点 - 公司发展思路清晰，2025年仍有工具箱实现稳健增长；在千元价位拉开与竞对份额差距，景气度反转视角下也具有较高弹性 [3] - 公司理性调整经营节奏，推动营销执行力提升，2025年定位为"营销执行提升年"，强化产品、渠道、服务，推动市场份额、品牌价值再提升 [12] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业总收入为891.68/965.55/1043.37亿元，同比+7.1%/+8.3%/+8.1%；预计归母净利润为326.69/358.58/394.98亿元，同比+8.1%/+9.8%/+10.2%；当前股价对应24-26年17.0/15.5/14.1xPE [3] - 2024-2026年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元（含税），中期分红拟合计派发现金红利100亿元（含税），当前预测2024年股息率在4%+ [13] 公司发展思路 - 2024年工作总结：营销执行年，产品体系完善、厂商关系改善；战术性产品五粮液1618及39度五粮液打造，五粮春等主销产品开瓶扫码同比增长超过40%，宴席同比增长超过50% [12] - 2025年工作部署：营销执行提升年，强化产品、渠道、服务，推动市场份额、品牌价值再提升；第八代五粮液坚持量价平衡、结构优化原则，配置部分老酒资源，提升产品稀缺性；五粮液1618及39度五粮液通过优势市场深挖巩固、弱势市场布局拓展的方式，继续实现良性增长 [12] 渠道与市场建设 - 2024年渠道布局上，积极推动"三店一家"建设工作，全年新增138家专卖店/5家第五代专卖店，新增进货终端1.6万家/同比+18.2% [12] - 2025年市场建设上，继续强化"三店一家"建设，预计全年新建设专卖店120家，并持续提升单点盈利能力，拓展电商、新零售等新兴渠道，推动海外市场产品、组织、渠道布局 [12] 组织管理与激励 - 2024年厂商关系上，第八代五粮液坚持量价平衡，应对外围需求及批价走弱主动加强渠道支持；经销商大会奖项数量增加，兼顾不同规模经销商和专卖店激励水平 [12] - 2025年渠道管控上，公司积极推动解决第八代五粮液渠道盈利问题，明确优化费用投入，全国一致性投放、杜绝政策套利；加强过程考核，对低质销售商家延迟、减少或取消兑付激励 [12] 资本市场回报 - 公司重视资本市场回报，2024-2026年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元（含税），中期分红拟合计派发现金红利100亿元（含税），当前预测2024年股息率在4%+ [13]