行业投资评级 - 医药行业2024年二级市场表现回顾 [24] 核心观点 - 2024年医药行业复盘：申万一级行业收入同比增速 [2] - 2024年医药行业复盘：申万一级行业扣非归母净利润同比增速 [3] - 我国人口老龄化现状呈现出老年人口基数大、增速快、高龄化等特点 [4] - 中国卫生总费用稳健增长，政府支出放缓，社会和个人支出加快 [6] - 全国药品销售规模稳步增长 [14] - 国家统计局全国规模以上医药制造业数据：2024年1-10月，全国规模以上医药制造业实现营业收入20409亿元（+0.1%），实现利润收入2786亿元（-1.3%） [16] - 医保基金收支与医药工业行业收入具有相关性，医疗费用的增长使医保基金支出端面临压力 [18] - 累计结余增速放缓，医保基金承压 [20] - 全链条支持创新药，政策趋势已经确立，后续落地可期 [28] - 创新药投资逻辑三：国产创新药出海 [29] - A/港股创新药指数年度涨跌幅 [31] - 2022年，A/港股创新药指数分别下跌9.9%/29%，分别跑赢/跑输大盘指数11.7/13.5pp [32] - A股创新药及制剂板块：2024年前三季度业绩稳健增长 [34] - 2024年前三季度药企销售费用率持续下降 [36] - 2024年前三季度药企整体研发费用率稳中略降 [38] - 海外全球Top20药企研发费用 [42] - 公募医药基金化学制剂持仓比例持续提升 [61] - 化学制剂板块是2024Q3公募医药基金重仓股第一大板块 [62] - 多个创新药标的成为公募基金重仓股 [90] - 2024年，国家从政策层面"全链条"支持创新药，从研发、审评审批、准入、支付、投融资等全方位支持新药研发 [93] - 全链条支持创新药，政策趋势已经确立，后续落地可期 [95] - 2024年医保谈判落地，"真创新"药物经济价值有望体现 [104] - 医保基金承压，加速腾笼换鸟释放创新动能 [110] - 2024年1-10月医保统筹基金支出增速与收入增速相当 [111] - 胰岛素接续集采落地，集采后各企业同通用名品种价格拉平 [113] - 医保局宣布谋划探索数据赋能商保，引导商保支持创新药耗 [115] - 从疾病领域看创新药市场需求 [119] - 糖尿病、心血管疾病等慢病领域药物以结构性增长为主 [120] - 美国药物市场二十余年结构变化沧海桑田 [122] - 2024年2月5日，国家医保局发布《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制鼓励高质量创新的通知》征求意见稿 [125] - 重点创新品种悉数进医保：康方AK104、AK112，迪哲舒沃替尼、戈利昔替尼，泽璟重组人凝血酶，恒瑞泰吉利定，信达托莱西单抗均获纳入医保目录 [127] - 纵向来看，2024年国谈成功率大体与往年相当 [129] - 医保支付力度与药物创新性的正相关关系初步体现 [133] - 医保基金收支数据：医保基金收入从2003年的890亿元增长至2023年的33501亿元，CAGR达19.9%；医保基金支出从2003年的654亿元增长至2023年的28208亿元，CAGR达20.7%，医保基金支出增速高于收入增速 [135] - 我国商业健康保险规模尚小，筹付能力有限 [141] - 我国商保支付占比低，未来提升空间大 [144] - 肿瘤药物市场未来5年仍为增长最强劲的药物市场 [146] - 2015-2023年中美创新药批准数量（个） [148] - 2019-2023年需技术审评的各类注册申请受理量 [150] - 创新药及制剂：关注优质创新重要催化和商业化成绩单 [151] - 密切跟踪临床数据披露 [153]