投资评级 - 报告对山推股份的投资评级为“买入”，预计公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上 [20][23] 核心观点 - 公司新领导层上任，具备丰富的机械制造企业管理经验，有望推动公司发展提速 [14] - 山重建机完成股权交割，挖机业务成为公司第二成长曲线，短期增厚EPS，长期拓展收入来源 [14] - 公司作为国内推土机龙头制造商，随着领导层交接完成、海外市场开拓及挖掘机业务注入，成长空间进一步打开 [14] 财务表现 - 2024E-2026E年营业收入预计分别为143.67亿元、168.13亿元、189.21亿元，同比增长36.3%、17.0%、12.5% [3][4] - 2024E-2026E年归母净利润预计分别为10.97亿元、14.22亿元、16.82亿元，同比增长43.3%、29.7%、18.3% [3][4] - 2024E-2026E年EPS预计分别为0.73元、0.95元、1.12元，对应PE为13.1倍、10.1倍、8.5倍 [3][4] 盈利能力 - 2024E-2026E年毛利率预计分别为19.3%、20.7%、21.8%，呈上升趋势 [4] - 2024E-2026E年归母净利润率预计分别为7.6%、8.5%、8.9%，盈利能力持续增强 [4] - 2024E-2026E年ROE预计分别为17.3%、19.4%、19.7%，股东回报率稳步提升 [4] 估值与市场表现 - 公司当前市盈率为13.1倍（2024E），市净率为2.3倍（2024E），估值处于较低水平 [3][4] - 公司股价表现强劲，过去12个月涨幅达123%，相对深圳成指涨幅为78.9% [1] 行业与公司动态 - 公司完成山重建机100%股权交割，支付17.49亿元，剩余5%股权收购价款待审计后支付 [14] - 公司新任董事长李士振先生及总经理张民先生均具备丰富的机械制造企业管理经验，有望推动公司发展提速 [14]