行业投资评级 - 行业评级为“买入”,前次评级也为“买入”[10] 报告的核心观点 - 应用端的主题在过去一周受豆包产品生态发布的影响引领了行业表现,带动从企业应用到消费终端轮动,乃至于回到算力[14] - 生成式AI应用的主要观点包括:①既有产品形态的改善升级,②股价变化远超商业兑现的可能性和可行性预期,③流动性溢出是股价表现的主要合理性基础[14] - 在市场情绪和流动性变化基础之上继续关注AI相关细分领域主题轮动之外,提供更多推荐思路[14] - 当前时点主要推荐个股:①绝对或相对估值较低,②边际变化改善确定性较强,③预期差变化大约在一个季度内发酵或发生,即2025年Q1[5][10] 根据相关目录分别进行总结 当前时点主要推荐个股 - 网络交换设备:旗下新华三在企业级产品市场长期与华为同为Top2;中立性优势明显;网络交换设备中立性突出、产品技术领先,在主要商业客户的份额较大可能超出市场的保守预期[19] - 服务器:三季报财报显示后续订单和出货出货增长改善在即,预计在一季度就能体现与财务报表之中[19] - 紫光股份:传统业务稳定,估值便宜,网证加密系统设备更换边际增量空间大(向社会征求意见稿已经发布并在八月底完成),后续随时可能发布最终稿[28][29] - 新大陆:2016年提出“数字公民”全新概念,并以数字身份为核心抓手和切入点,扎实推动概念落地[30][34] - 中望软件:与年初华为在工业软件和企业应用软件如ERP等领域高举高打的态势不同,其声势在下半年明显变弱,临近年底更无里程碑重大发布[16] - 第四范式:公司的AI开发工具产品受益于各行业企业用户AI应用开发的旺盛需求,2024年前三季度,先知AI平台业务营收21.7亿元,同比增长50.2%,占总营收比重为67.5%[4] - 金蝶国际:其余现金流和收入等指标继续较快增长,明年转为盈利;AI产品布局全面,后续伴随宏观经济企稳,下游支付能力修复,业绩预期存在上调可能性[35] - 寒武纪:对公司的看法仍然有分歧,乐观预期对2025年的收入规模期望较大,保守预期对行业格局仍然有所保留[21] - 顶点软件:光大证券的招标发布重启了之前推迟了新一代系统升级更换,预计更多券商将陆续开启新一代核心交易系统选型招标[36] 建议关注细分领域基本面改善和产业主题趋势加持 - 鸿蒙明年加速确定性强,①鸿蒙上PC对产业的意义极大,一举打破上个时代PC(Windows)与终端(Android/Linux)之间的操作系统互联鸿沟,这将极大增强下游行业应用推广鸿蒙的信心,从而推动鸿蒙行业应用的加速;②从技术测试流程规律看,始终判断鸿蒙PC在25Q1能够完成发布;③相关外包公司能够凭借在开发端经验和对下游行业标准的谙熟,借机晋级为复杂解决方案项目+部分嵌入式操作系统授权的商业模式,较大幅度提升盈利能力[6] - 以公共部门为对象的信创部分:产业有变化,持仓处低位,后续有催化;从政策来看,超长期特别国债等资金端有望充实信创产业发展潜力,且目前伴随国内稳经济政策迭出,后续财政发力预期较强,信创大概率是受益方向;从招标节奏来看,25Q1有望规模化起量;从产业端来看,OS、CPU、数据库、核心ERP等信创环节国产化率仍偏低,行业信创催化之下将为兼具市场化竞争力与国产化属性的产业龙头提供可观的成长空间;从持仓来看,目前计算机板块持仓处于低位,后续产业政策与趋势持续演绎,行情修复值得期待;从地缘政治环境来看,为应对单边主义抬头,信创进程可能加速[6] - 金山办公:今年的两个压制因素:AI功能升级和信创需求低迷,明年前者有望突破,后者确定改善;从信创资金落地节奏来看,25Q1有望规模化起量,有望驱动公司业绩预期上修[6] - 智能汽车:政策催化与产业迭代有望共振;从政策来看,积极发展智驾产业趋势明确,2025年无人驾驶立法有望取得积极进展;从产业迭代来看,特斯拉FSD入华为大概率事件,比亚迪等本土头部OEM大规模配置中高阶智驾方案,有望进一步催化高阶智驾渗透率抬升[6][7]
计算机行业投资策略周报:主题趋势轮动抢跑背景下的更多选择方向
广发证券·2024-12-23 11:41