行业投资评级 - 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上 [119] 报告的核心观点 - 流程工业涵盖化工、钢铁、石油等领域，以复杂工艺流程和高度定制化设备为核心，同时具有资本与技术密集的特点。近年来，国内企业通过高研发投入打破技术垄断，加速实现关键设备的国产化替代。同时，模块化、撬装化趋势大幅缩短建设周期，智能化趋势则推动生产全流程数字化升级，从而使流程工业这一传统行业焕发出科技的力量与创新的魅力，并推动相关公司突破边界，以更高效、更智能的方式构筑未来竞争优势 [119] - 化工行业为典型的流程工业并具有显著的周期性，其波动影响相关设备企业的业绩和布局。当前行业处于后周期阶段，产品价格与相关公司资本开支同步收缩，但同时优质产能的消化和差异化布局仍为未来发展提供动力。在当前背景下，设备企业面临结构性增长机遇，通过将目光聚焦在海外市场、新疆煤化工产业和"设备+运营"模式，实现风险分散与差异化竞争优势，为下一个行业上行周期做好布局准备 [119] - 新疆凭借丰富的煤炭资源和政策支持，成为全国煤化工投资重点区域。低煤价和就地转化的需求使新疆煤化工在高油价背景下具有显著的经济优势，从而推动煤制气、煤制烯烃等高附加值产业发展。"十四五"规划下，新疆煤化工聚焦清洁利用与高端化方向，新增产能布局优化。设备采购占煤化工项目投资的55%，为相关企业带来市场拓展和技术升级机遇，新疆煤化工的崛起为行业带来了新的增长空间与竞争优势 [119] - 流程工业相关公司与化工行业周期高度关联，出海+"设备+运营"的趋势使相关设备公司未来空间可期。随着国内市场趋于饱和，海外扩张成为新增长点，通过技术创新、提升产品质量和拓展服务网络，中国设备企业在国际市场竞争力不断增强。此外，设备公司加速从产品供应商向综合服务提供商转型，拓展气体运营、智能管控等高附加值业务，增强市场竞争力与客户粘性 [119] 根据相关目录分别进行总结 煤化工发展的经济基础 - 对于相同质量的原料，使用煤制烯烃的工艺路线可以得到更多的目标产物，且煤炭价格远低于相同质量的原油。化工行业属于原料成本高度敏感的行业，原材料在化工行业的成本结构中所占比例较大，而煤化工目标产物的产率以及煤炭价格的低廉，使得煤化工相比石油化工具有更强的经济性 [14] - 煤炭储量丰富、价格低廉，成本优势突出。根据中国煤炭工业协会统计，截至2020年底，我国建成煤制油产能931万吨、煤制气产能51亿立方米、煤制烯烃产能1582万吨、煤制乙二醇产能489万吨，百万吨级煤制乙醇和煤制芳烃工业化示范项目实现长周期稳定运行，千万吨级低阶煤分质分级利用项目建设稳步推进 [46] 新疆煤化工崛起 - 新疆煤化工的快速崛起为设备企业带来巨大的市场空间和新的增长机遇。从投资构成来看，设备采购在新疆煤化工新增产能投资中占比高达55%，远超安装工程（20%）、建筑（8%）和其他项目（17%）。煤化工设备涉及核心反应器、压缩机、空气分离设备、工业阀门、自控设备等高技术含量产品，因此新疆煤化工的大力发展将加速相关设备企业技术升级和市场扩张 [57] - 新疆凭借丰富的煤炭资源和政策支持，成为全国煤化工投资重点区域。低煤价和就地转化的需求使新疆煤化工在高油价背景下具有显著的经济优势，从而推动煤制气、煤制烯烃等高附加值产业发展。"十四五"规划下，新疆煤化工聚焦清洁利用与高端化方向，新增产能布局优化 [119] 设备公司向运营转型 - 当前空分设备制造企业向气体服务转型的势头十分明显，目前行业内多数设备制造企业均已涉足气体投资领域。以杭氧股份为代表的行业内企业主要产品正由单一的空分设备转向低温技术相关的天然气液化装置、乙烯冷箱、液氮洗冷箱及烷烃脱氢装置等产品，积极拓宽产品的横向应用，石化设备等非空分设备产品业务持续拓展 [76] - 陕鼓动力在气体运营及工程总包服务领域实现了多元化转型，通过整合设备制造、工程设计、施工管理及后期维护等核心业务，陕鼓动力不仅优化了资源配置，还提升了整体运营效率。在转型过程中，公司积极引入先进的技术与管理模式，如数字化监控系统和精益管理方法，增强了项目执行的精准度和灵活性 [77] 海外市场扩张 - 随着全球化进程的不断加深，企业面临的市场环境日益复杂多变，海外市场成为了拓展业务的重要方向。许多国内市场已趋于饱和，增长空间有限，而国际市场尤其是新兴经济体，仍然存在着巨大的需求潜力和增长机会。技术进步和数字化转型降低了跨国经营的门槛，使企业能够更高效地进入和运营海外市场 [88] - 海外营收规模持续增长且伴随着较高的增速，海外市场份额有望进一步提高。中国企业通过积极参与"一带一路"倡议，加强与海外市场的合作，不仅扩大了市场份额，还提升了品牌影响力和技术竞争力 [95] 投资建议 - 流程工业相关公司的营收与盈利能力与化工行业周期以及化工公司资本开支状况有高度关联。随着化工周期进入上行阶段，化工和石化企业的资本开支快速攀升，对相关设备的需求随之增加，推动设备制造企业的产能扩张 [61] - 重点推荐空分设备龙头杭氧股份，压缩机龙头陕鼓动力，国内工业仪器仪表龙头川仪股份；同时建议积极关注空分设备领域的福斯达、中泰股份；压缩机环节的冰轮环境；以及防爆器环节的华荣股份 [119]