报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为买入，前次评级也是买入 [3] 报告的核心观点 证券 - 国资委市值新规重塑央企股价值，证监会互认基金新规拓宽跨境投融资 本周沪深两市日均成交额1.5万亿元（环比 -21% ），沪深两融余额18810亿元（环比 -0.6% ） [3] - 国联证券拟购民生证券99.26%股份并募配套资金获上交所审核通过，若交易成功将扩规模、促协同、拓综合金融服务且加剧行业整合，尚待证监会及相关资格核准 [3] - 国务院国资委印发市值管理意见，推动央企控股上市公司重视市值、规范管理，证监会协同参与 [3] - 证监会修订发布香港互认基金管理规定，放宽销售比例至80%、预留内地额度扩大空间、放松转授权限制并拓展基金类型，促进两地金融市场融合与协同发展，推动内地基金业、投融资机构国际化进程 [3] - 当前市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券 IT 的业绩估值高弹性，关注东方财富、同花顺以及华泰证券 /HTSC、中信证券（ A/H ）、国泰君安（ A/H ）、中金公司（ H ）、中国银河（ A/H ）、招商证券（ A/H ）等个股 [3] 保险 - “偿二代”二期过渡期延长至2025年底，缓解部分保险公司偿付能力压力，引导长期资金入市 [3][20] - 市场利率快速下行使保险股回调，但利于开门红销售，若2025年稳增长政策发力后长端利率回升，有望催化保险股估值上行 [3][20] - 资产端长端利率下行致保险股估值承压，但风险释放，叠加保险公司降低负债成本，利差损风险可控，期待宏观经济回暖带动长端利率企稳回升提振保险股估值 [3][20] - 负债端开门红火热，分红险受青睐，销售有望超预期，低利率下保险产品优势明显，有望在高基数下稳健增长，建议关注中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [3][20][22] 港股金融 - 建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所，以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁 [7] 根据相关目录分别进行总结 本周表现 - 截至12月13日，上证指数报3368.07点，跌0.70%；深证成指报10646.62点，跌0.62%；沪深300报3927.74点，跌0.14%；创业板指报2209.66点，跌1.15% 中信II证券指数CI005165跌1.36%、中信II保险指数跌2.31% [15] 行业动态及一周点评 保险 - “偿二代”过渡期延长至2025年底，缓解部分保险公司偿付能力压力，实现规则平稳切换，预计偿付能力承压公司加快发债补足资本，期待偿付能力规则进一步优化 [17][18][19] - 截至12月20日，10年期国债收益率为1.7%，较前两周下降8个BP 11月制造业PMI环比回升，稳增长政策影响显现，未来名义增长率提升利于保险资产端回暖 [20] 证券 - 国联证券收购民生证券99.26%股份获上交所审核通过，若交易完成将扩充资产规模、提升协同效应、拓展综合金融服务能力，加剧证券行业整合趋势 [23][24] - 国务院国资委印发市值管理意见，明确中央企业控股上市公司定位，强调主动和积极意识，提出六个工具和三个保障，联合证监会推动市值管理 [28][30][34] - 中国证监会修订发布《香港互认基金管理规定》，放宽销售比例至80%，预留内地额度扩大空间，放松转授权限制，拓展互认基金范围，促进内地与香港金融市场融合与协同发展 [36][38][39]