公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[12] 报告的核心观点 - 小鹏汽车通过智能化、产品、营销、渠道和供应链的全面优化，展现出强劲的复苏势头，预计2025年将迎来强劲的产品周期和盈利拐点[6][39] 根据相关目录分别进行总结 公司深度报告 - 小鹏汽车致力于推动科技平权，历经起落，造车及卖车综合能力显著提升[5][6] - 组织架构上，引入王凤英与何小鹏一同推动公司前行，营销上聚焦智能化以凸显品牌调性，流量效应及舆论引导能力提升[6] - 渠道上，推动木星计划，对门店优胜劣汰，引入经销商布局下沉市场[6] - 产品上，强化产品定位，精简SKU定价一步到位，引入知名人才加强产品设计[6] - 供应链上，各车型间零部件复用程度提升，加强交付能力，推动通过技术、加强管理、与大众合作实现降本[6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业收入分别为410.3/955.6/1220.6亿元，Non-GAAP净利润分别为-53.8/-22.3/3.4亿元，对应调整后EPS为-2.8/-1.2/0.2元，维持"买入"评级[39] 推动科技平权，几经起落坚定前行 - 小鹏汽车致力于通过技术研发和创新为消费者提供颠覆性的出行体验，科技创新和技术精进是公司最鲜明的底色[51] - 2024年小鹏汽车宣布了未来十年的新目标：成为一家全球化的AI汽车公司[51] - 小鹏汽车历经十年发展，形成了全面的产品矩阵，覆盖多种车型，不同价格带市场[25] - 2020年P7发布以来持续推升销量，2021年小鹏P7销量超过6万台，G3销量接近3万台，叠加新发布的P5产品逐步开始交付，公司的整车销量超过9.7万台[27] - 2022年P7、P5仍然为主力销售产品，但下半年G9失利销量低于预期，导致公司整体交付量下行，何小鹏开启了大刀阔斧的内部组织变革[27] - 2023年推出G6产品发布初期订单表现优异，2023H2交付量达到4.4万台，同时G9改款发布一定程度上改善车型销量表现，拉动公司2023H2整体交付量突破前高[27] - 2024H1 MPV X9贡献销量，G6、G9在激烈的竞争下，销量走势平稳[27] 技术领先，品牌形象深入人心 - 创始人何小鹏历经移动互联网浪潮，意识到技术会给产业带来深刻变革，扎根技术研发，给公司打上鲜明的科技烙印[57] - 小鹏汽车在技术领域进行了诸多开创性的创新，诞生了多个行业"第一"，多个创新后来被行业广泛使用，引领产业发展[58] - 小鹏G9是国内首个搭载800V高压碳化硅平台的车型，结合自建S4充电桩，可最高实现480kw的充电功率，5分钟充电实现200km续航[60] - 小鹏汽车采取全栈自研的策略，在智能座舱、自动驾驶、智能电动几大领域深耕细作，不断推出新产品和平台[35] - 小鹏自研电子电气架构和底层算法，构建了整车SOA平台并持续迭代[61] XNGP体验升级，智驾成小鹏"长期马拉松"关键 - 小鹏汽车持续加码智驾研发保持领先，迭代进度不断加速[70] - 2021年1月，公司推出高速自动驾驶功能，2022年9月，公司在广州开始试点城区智驾，为国内最早[70] - 2022年10月小鹏开始引入BEV+Transformer，重写自动驾驶代码，在国内领先优势显著[70] - 2023年小鹏汽车即在上海、广州、深圳开放基于高精地图的城市NGP功能[70] - 2023年11月无图自动驾驶算法XNGP正式推送，之后开城进度开始加速，2024年1月累计开城243座[70] - 2024年5月XNGP完成100%无图化，智驾可用里程翻倍，2024年7月上车端到端大模型，2024年8月推出纯视觉自动驾驶[70] - 2024Q4有望打通收费站停车场闸机等断点，实现车位到车位自动驾驶[70] 前期车型时有闪光，积累经验打磨综合实力 - 小鹏P7是公司开发的真正意义上的智能电动汽车，该车型优势明显：外观优美线条流畅，长续航，智能化领先，操控优异[129] - 2022年发布P7改款P7i，加量降价推动销量再次爬升[134] - 小鹏G9初期营销失误及定义模糊，改款焕发新生[113] - 小鹏G6供应链及竞品导致销量波动，受益导流销量见底回升[116] - 小鹏X9初期领跑纯电MPV市场，竞品迭出导致销量回落[120] 海纳百川持续进代，新势力技术领军涅槃重生 - 小鹏汽车弥补管理短板，组织架构铁血变革，营销上聚焦以凸显品牌调性，互联网流量效应及舆论引导能力提升[6] - 聚焦智能化，让公司"智能"品牌形象深入人心，引入消费电子营销经验，互联网流量效应及舆论引导能力提升[6] - 整合营销和直销渠道，木星计划助力产品下沉，强化产品定位，精简SKU定价一步到位[6] - 供应链短板补齐，降成本保交付，为爆款车提供有力后盾[6] 天时地利人和，小鹏有望扶摇直上 - 智能化迎来"战国时代"，得智驾者得天下，小鹏汽车积聚多重优势，有望在智驾时代充分享受行业红利[15] - 小鹏Mona广受好评，首月交付过万，P7+大空间强智能有望再次赢得用户青睐[15] - 智驾领先，补齐短板，推动技术平权竞争力强劲[15] - 科技先锋，面向AI+智能更广阔天地，大众深度合作，技术投入并非沉没成本[15]