行业投资评级 - 国防军工行业主链新一轮景气周期可期，新质新域扩宽成长空间 [2][9][13] 核心观点 - 军工板块主动基金持仓处于历史相对低位，2024Q3主动基金军工重仓市值与占比均有所回升，超配幅度从0.6pct扩大到0.77pct，但相较于22Q3时超配2.95pct，依然有较大的提升空间 [10] - 24年前三季度板块营收同比-9.91%，归母净利润同比-34.19%，但个别上游环节三季度已出现同环比改善态势 [10] - 主链修复：实战实训和低费效比催生导弹和远火高需求弹性，升级换代、军贸出海驱动航空装备新一轮增长 [10] - 新质新域：前沿科技是大国博弈的制高点，以商业航空、商业航天、低空经济为代表的新质新域正逐步成为板块的新成长曲线 [10] 行业持仓分析 - 2024Q3总装类和零部件类军工股持仓占有所上升，分系统类持仓占比有所下降 [5] - 总装：24Q3主动基金重仓市值180亿元，较24Q2增加43亿元，占比32%，环比上升3pct [5] - 分系统：24Q3主动基金重仓市值97亿元，较24Q2下降6亿元，占比17%，环比下降5pct [5] - 零部件：24Q3主动基金重仓市值285亿元，较24Q2上升48亿元，占比51%，环比上升1pct [5] 行业业绩表现 - 24年前三季度板块营收同比-9.91%，归母净利润同比-34.19%，但上游材料环节的主要供应商西部超导和中简科技均结束了持续5个季度的业绩同比下降，分别于24Q2和24Q3增速回正且环比出现大幅增长 [10] - 全产业链的固定资产依然维持高位正增长，说明行业长期需求确定性高 [10] 行业发展趋势 - 导弹和远火需求快速上升，2025财年美国导弹与弹药预算为298亿美元，较2022财年增长44%，其中制导多发火箭系统2025财年采购预算同比增长29.4% [10] - 以J35A、J20S为代表的新一代航空装备在第十五届珠海航展正式亮相，未来有望引领新一轮增长 [10] - 军贸有望成为高端制造出海的新"名片"，Y20、翼龙2、彩虹3等型号产品近年来频繁亮相国际航展 [10] 行业投资建议 - 核心装备和核心配套建议关注主机厂、信息化智能化、核心配套等领域的企业 [11] - 主机厂：中航电测、中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、洪都航空 [11] - 信息化智能化：中航光电、航天电器、振华风光、振华科技、中航机载、长盈通、火炬电子 [11] - 核心配套：西部超导、中航重机、抚顺特钢、图南股份、钢研高纳、楚江新材、派克新材、光威复材、中航高科、航发控制、航发科技、北摩高科 [11] 行业估值与持仓 - 军工板块主动基金持仓处于历史相对低位，2024Q3主动基金军工重仓市值与占比均有所回升，超配幅度从0.6pct扩大到0.77pct，但相较于22Q3时超配2.95pct，依然有较大的提升空间 [10] - 2024Q3主动基金加仓军工股主要集中在高景气度的细分领域及赛道的龙头公司 [126] - 按重仓市值变动统计的加仓前五的个股为：中国动力、菲利华、光威复材、洪都航空、中航光电 [126] - 按重仓占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：洪都航空、菲利华、中国动力、睿创微纳、光威复材 [126]