行业投资评级 - 报告对造纸轻工行业的投资评级为“看好（维持）” [102] 报告的核心观点 - 随着Suzano Cerrado和联盛商品浆新产能的集中投产，海外阔叶浆外盘报价大幅下调至历史中低分位水平，外盘浆价的回落有助于头部纸企逐步释放成本压力。预计文化纸、特种纸价格将逐步企稳，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，国废及再生箱板纸价格持续回升，进口瓦楞纸明显减少，箱板瓦楞纸行业有望持续修复，建议关注玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持) [5] 2.1 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）上涨8元/吨，美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳。智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆现货价格上涨15元/吨，针叶木浆现货价格上涨19元/吨。2024年11月下旬中国两大港口木浆库存合计151万吨，环比下降1.9% [10] - 本周溶解浆价格维稳，溶解浆内盘价格为7900元/吨，粘胶短纤1.5D价格为13700元/吨，中国棉花价格指数328为14694元/吨，较上周下跌351元/吨 [89] 2.2 成品纸 - 本周低档箱板纸延续上涨态势。双胶纸价格维稳，铜版纸价格上涨6元/吨，白卡纸价格上涨18元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价上涨70元/吨 [10] 2.3 盈利水平 - 本周文化纸盈利分化，包装纸盈利提升。双胶纸盈利水平分化，大型企业增加19元/吨，小型企业下降8元/吨；铜版纸盈利水平分化，大型企业增加24元/吨，小型企业下降3元/吨；白卡纸盈利水平较上周增加13-28元/吨；废纸系纸品盈利水平较上周增加1-36元/吨 [10] 2.4 2024年1-11月机制纸及纸板产量累积同比增长10.5% - 2024年1-11月机制纸及纸板累计产量14418万吨，同比增长10.5%。11月当月产量1377万吨，同比增长4.5%。2024年10月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长24.3%，环比下降2.3% [10] - 2024年1-10月纸及纸板进口量累计同比下降3.8%，出口量累计同比增加16.1% [99]