行业投资评级 - 行业投资评级为看好/维持 [30] 核心观点 - 11月全国快递服务企业业务完成量172.1亿件，同比增长14.9%，增速较10月的24.0%环比下降 [3][35] - 11月同城件业务量微降0.2%，异地件业务量增长16.3% [3][35] - 11月行业单票价格环比10月提升，同比降幅收缩至8.7%，略优于预期 [3][35] - 通达系总部单票收入的表现显示，行业价格战仍在继续 [3][35] - 顺丰11月业务量同比增长8.7%，10-11月累计速运物流业务收入同比增长7.85%，业务量同比增长16.84% [4][36] - 通达系公司单票收入同比降幅扩大，价格战依旧激烈 [45] - 行业CR8较去年同期提升1.2，主要系头部企业增速较快，份额提升 [18] - 中西部地区业务量增速整体高于东部，需求潜力有望被充分挖掘 [18][19] - 长期来看，快递业务量季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能 [13][32] - 行业价格战倒逼企业转型升级，建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通 [20][33] 快递业务量 - 11月业务量增速下降主要系今年电商双十一的周期明显拉长，大量业务被分流至10月 [9][32] - 综合考虑双十一对行业造成的影响，今年10-11月行业件量合计较去年同比增长约19.2%，旺季表现稳健 [32][39] - 通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速都略高于行业增速均值，市场份额分别同比提升0.3pct、0.6pct和0.3pct [8][69] 快递件均收入 - 通达系方面，申通、韵达与圆通11月单票收入同比降幅分别为5.5%、14.7%和6.9%，同比降幅较10月皆略有扩大 [8][41] - 环比看，申通与韵达单票收入环比10月分别增长0.05元和0.01元，圆通单票收入则同比略降0.02元 [8][72] - 进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，行业价格竞争的底线逐渐清晰 [33][49] 结构性变化 - 行业CR8环比持平，同比提升1.2，主要系头部企业增速较快，份额提升 [18][58] - 11月东部地区占比下降较明显，中西部地区占比有明显提升 [18][19] - 随着快递加盟网络密度在中西部地区持续提升，中西部地区的快递成本也在持续下降 [18] 投资建议 - 行业价格战倒逼企业转型升级，建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通 [20][33] - 长期来看，价格内卷的现象会趋于缓和，行业龙头价值或逐渐凸显 [33][49]