投资评级 - 报告首次覆盖时创能源，给予"增持"评级 [10] 核心观点 - 时创能源从光伏耗材起家，逐步拓展至设备、电池片和组件产品，形成了四大业务相辅相成的平台化布局 [4][152] - 公司通过自主研发的叠栅技术，与行业龙头通威股份、晶盛机电合作，推动叠栅技术产业化，进一步扩大组件规模以匹配其3GW的电池产能 [1][109] - 公司长期维持高研发投入，2024Q1-Q3研发投入1.57亿元，同比+28%，研发人员占比达29%，拥有21项自主知识产权核心技术 [40][41][133] - 光伏电池业务营收占比显著提升，2023年占比62%，成为公司主要收入来源 [14][38] 业务布局 光伏耗材 - 公司为国内光伏湿法辅助品龙头，主要产品包括制绒、抛光、清洗辅助品，2023年辅助品类产品出货量同比增长70.7%，进一步巩固其龙头地位 [21][154] - 2021年公司制绒、抛光、清洗辅助品的市占率分别为68%、32%和100%，覆盖全球组件和电池出货量前五名企业 [181][182] - 预计到2026年光伏湿法添加剂市场空间有望突破14.6亿元 [123][192] 光伏设备 - 公司光伏设备产品包括体缺陷钝化设备、链式退火设备和链式吸杂设备，技术参数全市场领先，2021年链式退火设备市占率达80.52%，体缺陷钝化设备市占率达64.21% [5][176][219] - 预计2026年全行业钝化/退火/吸杂设备新增市场空间分别为0.3/7.4/4.9亿元 [59][174] 光伏电池 - 公司行业首推"边皮料"半片生产技术，解决了行业内缺乏经济高效边皮料利用技术的工艺难点，降低了常规整片电池切割为半片电池过程中的效率损失 [5][230][236] - 2023年公司拥有3GW的TOPCon电池产能，配套四大业务平台，用于调试耗材和设备，为客户提供更稳定、高效的产品 [5][249] 光伏组件 - 公司推出叠栅技术，能够节省TOPCon 70%银耗，提升组件功率25-30W，为降本增效的新技术 [144][245] - 2024年公司与通威股份、晶盛机电合作，推动叠栅技术产业化，计划进一步扩大组件规模以匹配其3GW的电池产能 [1][109] 行业趋势 - 光伏行业长期保持增长，2023年全球新增光伏装机量286GW，预计2026年将达到559GW，2021-2026年CAGR为28% [208][212] - TOPCon技术成为市场主流，2023年TOPCon电池产能规模达476.4GW，同比增长416%，超越PERC成为市场最主流电池技术 [220][229] - 光伏行业新技术、盈利能力、产能规模三者互相影响，技术迭代是行业核心驱动力 [212][213]