报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 公司发布A股限制性股票激励计划（草案），彰显稳健发展信心 [2] - 公司前三季度垃圾进厂量增加带动毛利率提升，带动公司Q3利润提升 [10] - 公司自由现金流由23Q1-3的0.51亿提升至24Q1-3的+7.63亿元 [17] - 公司明确提升分红，2026分红率不低于50% [26] 基础数据 - 每股净资产为5.67元 [1] - 资产负债率为61.55%，总股本为1,393百万股，流通A股为989百万股，流通B股/H股为-/404百万股 [1] 财务摘要 - 营业总收入：2022年为4,567百万元，2023年为3,956百万元，2024年预计为3,372百万元，2025年预计为3,518百万元，2026年预计为3,666百万元 [4] - 归属于母公司所有者的净利润：2022年为745百万元，2023年为629百万元，2024年预计为697百万元，2025年预计为762百万元，2026年预计为831百万元 [4] - 毛利率：2023年为38.5%，2024Q1-3为45.4%，2024年预计为46.0%，2025年预计为46.0%，2026年预计为46.0% [16] - ROE：2023年为8.1%，2024Q1-3为6.2%，2024年预计为8.6%，2025年预计为9.0%，2026年预计为9.3% [16] - 每股收益：2023年为0.45元/股，2024Q1-3为0.36元/股，2024年预计为0.50元/股，2025年预计为0.55元/股，2026年预计为0.60元/股 [16] 市场数据 - 收盘价为6.45元 [25] - 一年内最高/最低价为7.10/5.24元 [25] - 市净率为1.1 [25] - 息率为3.88 [25] - 流通A股市值为6,380百万元 [25] - 上证指数/深证成指为3,368.07/10,646.62 [25] 股权激励计划 - 业绩考核触发值：以2023年净利润为基数，2026-2028年净利润分别不低于7.11/7.42/7.73亿元，对应2023-2028年业绩复合增速为4.6%；2026-2028年ROE不低于8.2%；2026-2028年经营活动现金流量净额分别不低于11.44/11.93/12.42亿元；2026-2028年供气量分别不低于49.29/51.43/53.58万吨等 [20] - 授予数量及价格：合计授予4180万股限制性股票，占激励计划公告时总股本的3.00%，其中首次授予3970万股，预留210万股；授予价格为每股3.25元 [20] - 股票来源：股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票 [20] - 激励对象：首次授予的激励对象不超过220人，占公司员工总数的6.57% [20] - 摊销：预计摊销费用为2025-2029年分别摊销3430/4573/3001/1429/270万元 [20]