报告投资评级 1) 报告对绿色动力环保A股（601330.SH）和H股（01330.HK）均维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 1) 报告认为绿色动力环保是固废板块“提分红+提ROE”的典范，随着国补加速回收和资本开支下降，公司自由现金流增厚，分红仍有提升潜力，同时公司积极拓展供热及降本控费，有望实现业绩与ROE双升 [7] 2) 报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，将归母净利润预测从7.18/7.60亿元上调至7.62/8.05亿元，并预计2028年归母净利润为8.54亿元 [7] 2025年业绩表现与财务分析 1) 2025年公司实现营业总收入35.34亿元，同比增长3.97%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长5.54% [7] 2) 2025年公司加回资产减值后的净利润为8.09亿元，同比增长11.30% [7] 3) 2025年公司财务费用为3.82亿元，同比减少0.66亿元，综合融资成本为3.65%，同比下降0.76个百分点 [7] 4) 2025年公司经营性现金流净额达18.46亿元，同比增长28.32%；自由现金流为15.85亿元，同比增长48.33% [7] 5) 2025年公司每股派息0.32元，同比增加0.02元，分红比例达73.53%，同比提升2.09个百分点，对应A股股息率3.30%，H股股息率6.63% [7] 固废运营与业务拓展 1) 固废处理业务增收降本成效显著，2025年固废处理收入35.34亿元，毛利16.49亿元，毛利率46.67%，同比提升1.23个百分点 [7] 2) 截至2025年底，公司固废运营规模达4.03万吨/日，2025年垃圾处理量1473万吨，同比增长2.41%；发电量53.40亿度，同比增长1.80%；上网电量43.59亿度，同比增长2.31% [7] 3) 供热业务实现翻倍突破，2025年供热量112万吨，同比增长98.81%，还原供热后的吨发电量371度，同比增长1.43%，吨上网电量311度，同比增长2.33% [7] 4) 截至2025年底，公司累计有13个项目对外供热供汽，13个项目实现污泥协同处置 [7] 5) 公司通过集采和精细化管理实现降本，2025年环境保护费2.35亿元，同比减少0.21亿元；材料费2.90亿元，同比减少0.51亿元 [7] 6) 公司项目并购取得成果，2026年初成功收购河南新密垃圾焚烧发电项目，并与登封项目形成协同 [7] 7) 公司稳步推进海外市场布局，与亚洲联合基建合作参与中国香港垃圾焚烧发电项目投标，并成功入选印尼垃圾发电供应商名单 [7] 财务预测与估值 1) 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为36.98亿元、38.37亿元、39.61亿元，同比增速分别为4.64%、3.76%、3.24% [1][8] 2) 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.62亿元、8.05亿元、8.54亿元，同比增速分别为23.38%、5.64%、6.15% [1][8] 3) 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.56元、0.60元 [1][8] 4) 基于2026年3月27日股价，报告给出A股对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.20倍、17.22倍、16.23倍；H股对应市盈率分别为9.38倍、8.49倍、8.01倍 [1][7] 5) 报告预测公司毛利率将持续改善，2026-2028年分别为47.03%、47.25%、47.40%；归母净利率将显著提升，分别为20.60%、20.98%、21.57% [8] 6) 报告预测公司净资产收益率（ROE）将稳步上升，2026-2028年分别为8.97%、9.22%、9.52% [8]

投资评级与核心观点 - 报告对绿色动力维持“增持”评级，并上调目标价至11.22元 [6][12] - 报告核心观点认为，尽管葫芦岛危废项目计提减值拖累业绩，但公司归母净利润仍实现同比增长，经营现金流强劲，且在高分红基数上进一步提升分红比例，高分红具备较强持续性 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入35.34亿元，同比增长4.0%；实现归母净利润6.18亿元，同比增长5.54% [5][12] - 剔除葫芦岛危废项目计提的1.98亿元资产减值损失影响，2025年归母净利润约为7.7亿元 [12] - 公司2025年财务费用为3.82亿元，同比下降14.73%，对利润端形成正向贡献 [12] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.36亿元、7.69亿元、8.08亿元，对应每股收益分别为0.51元、0.54元、0.56元 [5][12] - 预测公司2026-2028年净资产收益率分别为8.6%、8.7%、8.8% [5] 经营状况分析 - 2025年公司累计处理生活垃圾1473万吨，同比增长2.41%；实现供汽量112.05万吨，同比增长98.81%，供汽成为最突出的经营亮点 [12] - 公司持续推进降本增效，2025年环境保护费同比下降8.29%，材料费同比下降14.85% [12] - 2025年公司整体销售毛利率同比提升1.23个百分点至46.67%，反映经营质量持续优化 [12] 现金流与股东回报 - 2025年公司经营活动现金流量净额为18.46亿元，同比增长28% [12] - 2025年公司资本开支为2.61亿元，同比下降29%，自由现金流继续改善 [12] - 在2024年现金分红4.18亿元（分红比例71.45%）的高基数上，2025年现金分红金额进一步提升至4.54亿元，同比增长8.62%，对应分红比例达73.53% [2][12] 估值与市场数据 - 基于公司现金流良好及高分红政策，报告给予公司2026年22倍市盈率估值 [12] - 公司当前总市值为138.62亿元，最新股本为14.31亿股 [7] - 截至报告统计时，公司股价在过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为30%、42%、54% [11]

宏观环境与地缘冲突影响 - 美伊战争导致油价高企，冲击美国增长并推高通胀预期，3月美国经济增长动能小幅走弱，居民消费与企业投资均回落[3] - 高油价对全球经济增长的拖累开始显现，美欧日3月综合PMI均不及预期，全球增长动能小幅走弱[3] - 霍尔木兹海峡史上第一次封锁已达一个月，若能源和原材料“硬缺口”中长期化（持续3个月以上），中国经济将受到波及[13] - 中东冲突可能导致油气供应链发生物理断裂，关键节点受阻冲击或从价格层面进一步传导至供应链层面[14] - 若美以伊冲突长期化，亚太地区依赖能源进口的经济体（如日韩和中国台湾地区）或将直面能源断供风险，其天然气库存安全边际薄弱[15] 全球市场与资产表现 - 3月以来金融条件收窄，美元上涨、美股下跌，国债利率上行[3] - 全球流动性仍偏紧，压力信号自2026年1月26日触发以来已持续62个交易日，主要风险资产的隐含波动率均显著抬升[6] - 油价高位震荡，美债收益率小幅上行，美元持续走强[3] - 海外股市调整较深而A股韧性相对更强，但流动性紧平衡下赚钱效应偏弱[6] 投资策略与配置建议 - 建议投资者保持谨慎态度，降低操作频率，配置上除能源、新能源和电力链外，可沿内外需再平衡思路进行仓位重新分配[4] - 外需部分，建议降低对欧洲和亚洲市场可选消费敞口较大的板块配置，保持对中国产业优势的中游制造和广义能源链的配置[4] - 内需部分或比外需更具备韧性，可适度增配必需消费、服务消费的Alpha机会及压力改善的互联网消费[4] - 在弱平衡下，建议适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓[5] - 鉴于电力板块拥挤度模型监测到高拥挤状态已达6个交易日，需警惕资金边际变化带来的阶段性调整压力[6] - 市场尚待“地缘降温”配合“业绩验证”形成共振，建议保持耐心和偏低仓位，关注极度缩量等信号，仍以能源、“新质生产力”和“三低”品种持仓为主[7] 固定收益与债券市场 - 债市核心矛盾在于货币政策支持、资金面宽松支撑短端，但中东局势带来输入性通胀担忧，PPI转正早于预期是市场主要担忧点[8] - 策略上，1-3年中短端信用债继续做底仓，跨季后适度恢复杠杆，长端利率继续依托赔率交易，十年国债进入1.85-1.9%可博弈小反弹[8] - 转债方面，短期建议继续保持低仓位，逢股市超跌、资金出清或恐慌重新布局，个券仅关注低溢价的权重品种[7] 能源与电力设备行业 - 锂电产业链4月排产环比增长，样本企业中电池排产151.1GWh（环比+3.8%），电解液排产11.5万吨（环比+8.0%），国内外储能需求维持强劲[10] - 电池持续涨价传导上游压力，六氟磷酸锂（6F）3月以来持续去库，库存水位较低有望实现提价[10] - 每一次全球能源危机都是一次能源转型的契机，中东冲突对全球核电政策的积极作用也不例外，看好此次冲突推动天然铀供、需逻辑的双重强化[11] - 若冲突长期化，亚太核心经济体面临能源断供风险，日本/韩国/中国台湾地区2025年末天然气库存可用天数仅31/40/12天[15] - 中煤能源2025年归母净利润超出预期，主要系25Q4煤炭降本超预期，自产煤平均成本为234元/吨[48] - 金风科技2025年风机盈利持续修复，绿醇打开成长空间，公司风机制造盈利修复支撑整体毛利率大幅改善[55] 公用事业与环保行业 - 印尼因工业快速发展带来严重的结构性缺电，未来终端电价上涨核心在于能源结构调整带来的成本提升[16] - 甘肃能源2025年归母净利润20.51亿元（同比+24.77%），火电、水电板块盈利表现亮眼[43] - 京能清洁能源2025年归母净利润29.48亿元（同比-9.2%），低于预期，主因绿电新增装机低于预期且电价下滑超预期，但2025年每股股息0.18元，股息率8.5%[44] - 绿色动力2025年归母净利润6.18亿元（同比+5.54%），略低于预期，主因资产减值超预期（计提资产减值准备1.98亿元）[29] - 华润燃气2025年归母净利润35.5亿港币（同比-13.2%），受暖冬效应、中美关税政策及制造业需求影响，工商业气量不及预期[24] 新能源汽车与锂电产业链 - 比亚迪2025年营收8040亿元（同比+3%），归母净利326亿元（同比-19%），利润低于预期，系行业竞争加剧影响毛利率[37] - 宁德时代、亿纬锂能等公司被推荐，因看好锂电产业链实现出货与盈利改善，且地缘冲突对于锂电储能需求提振有望在未来逐步体现[10] 科技与高端制造 - 星网锐捷2025年收入191.57亿元（同比+14.31%），归母净利润4.09亿元（同比+1.05%），26年或为AI应用规模起量之年，公司外部受益数通高景气[32] - 锐捷网络2025年收入143.16亿元（同比+22%），归母净利润6.96亿元（同比+21%），业绩增长主要系国内AI数据中心网络部署加速[33] - 速腾聚创2025年营业收入19.41亿元（同比+17.7%），归母净利润-1.46亿元，亏损同比大幅收窄，机器人激光雷达产品已现增长潜力[18] - 恒玄科技2025年营收35.25亿元（同比+8.02%），归母净利润5.94亿元（同比+29.00%），智能硬件收入大幅增长[38] - 峰岹科技2025年营收7.74亿元（同比+28.91%），工业、汽车营收占比进一步提升，成为业绩增长主要驱动力[40] 消费与互联网 - 美图公司2H25收入20.38亿元，全年付费订阅用户突破1,691万（同比+34.1%），渗透率达6.1%，AI持续赋能下，生产力工具加速发展[22] - 达势股份2025年收入53.82亿元（同比+24.8%），归母净利润1.42亿元（同比+157.1%），门店网络持续拓展，千店里程碑已达成[28] - TCL电子2025年收入1,145.83亿港元（同比+15.4%），归母净利润24.95亿港元（同比+41.8%），核心驱动来自全球化拓展、中高端产品结构升级[36] - 赤子城科技2H25收入37.1亿元人民币（同比+31.5%），业绩增长得益于SUGO、TopTop全球化持续深化以及创新业务依托游戏与短剧快速放量[25] 医药与医疗 - 荣昌生物2025年营收32.51亿元（同比+89.4%），归母净利润7.10亿元（扭亏为盈），RC148授权出海，年内有望启动全球III期[17] - 沛嘉医疗-B 2025年收入7.13亿元（同比+15.8%），TAVR板块受益医保起量及TaurusTrio商业化，神经介入板块稳健增长[50] - 石四药集团2025年收入41.65亿元（同比-27.8%），归母净利润4.7亿元（同比-55.6%），展望2026年，看好各板块全面修复，利润有望冲击近30%增速[52] 其他重点公司 - 牧原股份2025年营业收入1441.45亿元（同比+4.49%），归母净利润154.87亿元（同比-13.39%），全年成本下降幅度显著，生猪养殖完全成本领先行业[19] - 伯特利2025年营收120.14亿元（同比+20.91%），归母净利13.09亿元（同比+8.32%），EMB、线控转向等智能底盘新产品有望随高阶辅助驾驶落地迎来成长机遇[20] - 耐世特2025年营收45.84亿美元（同比+7.2%），归母净利润1.02亿美元（同比+65.3%），线控转向项目或受益于智驾渗透带来显著成长机遇[22] - 中科三环2025年营收66.41亿元（同比-1.63%），归母净利9131.86万元（同比+660.50%），磁材广泛应用于下游新能源汽车等高端场景[27] - 鸿远电子2025年营收17.94亿元（同比+20.28%），归母净利2.50亿元（同比+62.54%），民品MLCC、滤波器和微波模块等新产品需求向好[34] - 中集集团2025年营收1566.11亿元（同比-11.85%），归母净利2.21亿元（同比-92.57%），公司海工业务有望受益于深水油气开发需求的上行，模块化AIDC业务打开第二成长曲线[47] - 云铝股份2025年营收600.43亿元（同比+10.27%），归母净利60.55亿元（同比+37.24%），铝价带动公司Q4毛利率进一步提升[57]

报告投资评级 - 对绿色动力A股和H股均给予“买入”评级 [3] - 报告给出A股合理价值为10.63元/股，H股合理价值为7.15港元/股 [3] - 当前A股价格为9.69元，H股价格为5.46港元 [3] 核心观点与业绩总结 - 报告认为公司经营业绩稳步提升，分红金额持续提升 [1] - 2025年公司实现营业收入35.34亿元，同比增长3.97% [6] - 2025年归母净利润为6.18亿元，同比增长5.54% [6] - 公司通过降本增效，2025年毛利率同比提升1.23个百分点至46.67% [6] - 财务费用因借款余额减少及利率下降，同比降低14.73%至3.82亿元，财务费用率同比下降2.4个百分点至10.8% [6] - 2025年公司计提了葫芦岛危废项目资产减值损失1.98亿元，计提后项目账面价值约0.57亿元，未来减值敞口可控 [6] 经营数据与业务拓展 - 2025年公司生活垃圾处置量同比增长2.41%至1472.96万吨 [6] - 2025年上网电量同比增长2.31%至43.59亿度 [6] - 2025年供汽量同比大幅增长98.81%至112.05万吨 [6] - 公司已完成香港IPARK2项目投标，并入选印尼环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单 [6] 现金流与分红情况 - 2025年公司经营性现金流净额达18.46亿元，同比增长28.32% [6] - 2025年投资性现金流净流出额为2.58亿元，同比减少27.66%，自由现金流向好 [6] - 公司2025年拟派发现金红利0.22元/股（含税），加上中期派发的0.1元/股，全年派发现金股利4.54亿元，同比增长8.6% [6] - 2025年股利支付率达73.53%，同比提升2.1个百分点 [6] - 按最新股价计算，A股股息率为3.3%，H股股息率为6.6% [6] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.60亿元、7.86亿元、8.06亿元 [6] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.53元、0.55元、0.56元 [2] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为23.1%、3.4%、2.5% [2] - 基于2026年盈利预测，给予公司20倍市盈率（PE）估值 [6] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.2倍、17.6倍、17.2倍 [2] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为8.9%、9.0%、9.0% [2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 承董事會命 綠色動力環保集團股份有限公司 綠色動力環保集團股份有限公司 Dynagreen Environmental Protection Group Co., Ltd.* （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1330） 海外監管公告 本公告乃由綠色動力環保集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所 有限公司證券上市規則第13.10B條 作 出。 以下為本公司於上海證券交易所網站刊發之綠色動力環保集團股份有限公司 《第 五 屆 董 事 會 第 二 十 一 次 會 議 決 議 公 告》，僅 供 參 閱。 一、审议通过了《关于<绿色动力环保集团股份有限公司 2025 年度总经理工 作报告>的议案》。同意公司管理层编制的《绿色动力环保集团股份有限公司 2025 年度总经理工作报告》。 ...

綠色動力環保集團股份有限公司 Dynagreen Environmental Protection Group Co., Ltd.* （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1330） 海外監管公告 本公告乃由綠色動力環保集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所 有限公司證券上市規則第13.10B條 作 出。 以下為本公司於上海證券交易所網站刊發之綠色動力環保集團股份有限公司 《關 於 為 子 公 司 提 供 擔 保 的 公 告》，僅 供 參 閱。 承董事會命 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 綠色動力環保集團股份有限公司 董事長 成蘇寧 中 國，深 圳 二零二六年三月二十七日 於 本 公 告 日 期，執 行 董 事 為 成 蘇 寧 先 生 及 胡 聲 泳 先 生；非 執 行 董 事 為 趙 志 雄 先 生、胡 天 ...

EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票發行人現金股息公告 | | | | | 發行人名稱 | 綠色動力環保集團股份有限公司 | | | | 股份代號 | 01330 | | | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | | | 公告標題 | 截至二零二五年十二月三十一日止年度的末期股息 | | | | 公告日期 | 2026年3月27日 | | | | 公告狀態 | 新公告 | | | | 股息信息 | | | | | 股息類型 | 末期 | | | | 股息性質 | 普通股息 | | | | 財政年末 | 2025年12月31日 | | | | 宣派股息的報告期末 | 2025年12月31日 | | | | 宣派股息 | 每 股 0.22 RMB | | | | 股東批准日期 | 有待公佈 ...

(於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) 股份代號 : 1330.HK & 601330.SH D Y N A G R E E N E N V I R O N M E N T A L 環境、社會及治理報告 Environmental, Social and Governance Report 總機：+86-755-36807688 傳真：+86-755-33631220 信箱： ir@dynagreen.com.cn 地址：深圳市南山區科技南十二路7號九洲大樓二樓 綠色動力環保集團股份有限公司 㜡デ㼫隡 㜡デ嚋屣 劥㜡デ僽笂蒀⹛⸂橇⥂꧋㕰肅⟧剣ꣳⰖ涮⡑涸痦10⟧橇㞯ծ爢剚⿺屛椚ESG㼠갪㜡デկ劥 衼㹐錙ծ鋊眔ծ鷳僈ㄤⰌ涸⾲㜡デ禹窠䫪ꪪ✫笂蒀⹛⸂橇⥂꧋㕰肅⟧剣ꣳⰖ2025䎃㖈 橇㞯ծ爢剚⿺Ⱆ屛椚陾겗♳涸盗椚䲃倶莄䊨⡲籑佪կ 㜡デ眔㕠 劥㜡デ䨾䫪ꪪ涸橇㞯侷亘銻覇꧋㕰帿㖕籎鿈⟄⿺37⦐㘏㖤揯敮涮ꨵ갪湡ⴔⴽ⡙倴䌢䊜ծ嵳 㻞ծ䎂ꤿծ宕㎗ծ蟚䊜ծ娀恍ծ岲䊜ծ✌㿋ծ㸝갫ծ謽䊜ծ䟃䊜ծ〣㺂ծ赵㚗ծ鸑䊜ծ㻞屎ծ 䑝⯋ծ㺙ꨢծ⢕加倛ծ寀걧ծ⽇涯ծ畎⚊ծ㔋剚ծ秋㸝ծ瀖껷ծ涬㼓ծ㹆僱ծꆄ尪ծ鞮㙹ծ䛸 倶ծ剶䊜ծ袭象䃋⿺ꫴ銯կ 儗眔 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 綠色動力環保集團股份有限公司 Dynagreen Environmental Protection Group Co., Ltd.* （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1330） 計提資產減值準備 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.09(2)條 及13.10B條 及證券及期貨條例（香 港 法 例 第571章）第XIVA部 分 有 關 內 幕 消 息 的 規 定 作 出。 綠色動力環保集團股份有限公司（「本公司」）董 事（「董 事」）會（「董事會」）謹此宣 佈，本 公 司 為 客 觀 反 映 本 公 司 財 務 狀 況 和 經 營 成 果，按 照《企 業 會 計 準 則》等 相 關 規 定，基 於 謹 慎 性 原 則，於 年 末 對 出 現 減 值 跡 象 的 相 關 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 就 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 綠色動力環保集團股份有限公司 Dynagreen Environmental Protection Group Co., Ltd.* （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1330） 二零二五年度業績公告 綠色動力環保集團股份有限公司（「本公司」）董事會欣然宣佈本公司及其附 屬 公 司 截 至 二 零 二 五 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 的 經 審 計 業 績。本 公 告 列 載 本 公 司 二 零 二 五 年 年 報 全 文，並 符 合 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 證 券 上 市 規 則 中 有 關 年 度 業 績 初 步 公 告 附 載 的 資 料 的 要 求。本 公 司 二 零 二 五 年 年 報 將可在香港聯合交易所有限公司的網站(www.hkexn ...