证券研究报告 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn ✓ 专题："跨年行情"的资金面透视 ➢ 年初宏观流动性往往存在压力，部分场内资金流出避险，市场整体交易活跃度偏低，小盘成长风格交易尤其清淡。 ➢ 展望明年年初，预计本轮"跨年行情"中，外资回流规模相对有限，险资资金或为重要增量，1月多只被动指数 基金认购截止，或为市场贡献增量资金。 ✓ 宏观流动性与资金价格：宏观流动性边际收紧，债市利率回落，汇率贬值。 ✓ 微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金转为净流出。 ➢ 散户：情绪回落 ➢ 杠杆资金：净流入规模收缩，加仓电子、通信 ➢ 外资：北向成交热度回落，海外ETF小幅减配A股 ➢ 公募：偏股型基金新发强度小幅提升，以指数型基金为主；主动偏股型基金股票仓位普遍回落；ETF转为净流出， 减仓科创 ✓ 市场交易情绪跟踪 ➢ A股与汇率背离指数：已由严重背离区间回落 ➢ 股债收益相关性指标："跷跷板"效应边际增强 ➢ A股与港股收益分化指标：高位回落 ➢ A股与商品背离指数：边际回落 ➢ A股大小盘分化指数：收益走向均衡，换手率分化程度触顶 ...