核心观点 - 美国关税对铜铝出口的中性影响约 16.2/1 万吨，占消费量级不足 0.4%/0.1% 2025 年铝供应端刚性较为明显，新能源需求对冲地产用铝下滑和美国或有的高关税影响，低库存和需求量级增长有望放大铝价上行空间 铜矿偏紧局面持续存在，新能源贡献主要消费增量，铜价具备较好的向上弹性，预计利润继续向资源端倾斜 建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的及有矿端保障的铜企 [15] - 微信小店概念最终筛选得到的组合：光云科技，三只松鼠，壹网壹创，盐津铺子，青木科技 [15] - 基于光影&东方美学理念的强势产品+化妆师 IP 专业背书+线下线上协同增强，看好高端国货美妆品牌成长性 [16] - 海澜之家公司深度研究：城市奥莱，海澜之家的下一站？ [17] - OpenAI 12 Days 发布会结束，o3 系列模型作为压轴发布，o3 在数学能力上的提升显著，但推理成本也十分昂贵，高算力版本单任务超过 1000 美元，证明了 scaling law 新方向的存在 [18] 行业研究 - 12 月 19 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购中选结果公示》，本次拟中选结果基本符合此前预期，外周国产头部厂商由于目前份额占比尚低，通过集采快速入院后有望快速扩大市场份额，关注创新研发效率高、管线布局全面且生产供应能力较强的企业 [3] - 第五批耗材国采拟中选结果公布，内外资主流产品普遍中选 [19][22] 行情回顾 - 截至收盘日（2024/12/20），上证指数下跌 0.06%，深证指数下跌 0.02%，北证 50 上涨 0.18%，科创 50 上涨 1.83%，创业板指下跌 0.18%，中小综指上涨 0.37%，恒生指数下跌 0.16% 沪深两市成交额 15151 亿元 [23] - 分板块，12 月 20 日，申万 31 个一级行业中，电子（2.39%）、美容护理（1.38%）、纺织服饰（1.36%）、国防军工（1.28%）、计算机（0.86%）涨幅居前 煤炭（-2.27%）、钢铁（-1.35%）、石油石化（-0.71%）、社会服务（-0.68%）、交通运输（-0.66%）跌幅居前 [25] 重点关注 - 继续关注苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控受益产业链 OpenAI o3 大模型表现亮眼，对算力需求显著增加，2025 年 CES 展，预测 AI 智能眼镜将展示多项亮点，苹果 SE4 有望明年 3 月发布，苹果链核心受益公司明年 Q1 业绩有望高增长，英伟达 Blackwell 及 GB200 服务器需求强劲，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长 [28] - 关注字节 AI 相关产业链如服务器、IDC、交换机、液冷等板块 字节跳动发布豆包视觉理解、3D 生成等新模型，国内大模型应用有望加速落地 2025 年字节跳动的资本开支预算有望大幅增长至 1500 亿元以上，主要用在 AI 算力采购和 IDC 基建等方面 [28] - 关注国产替代和 AI 落地 当前，特朗普海外胜选、贸易冲突和科技出口管制预期加剧，国内政策推动经济和科技发展 资本市场活跃，计算机行业受国内外变化和政策鼓励影响，市场关注度提升 国产替代、政务信息化、金融 IT 等领域受益，出海和数智化方向长期关注 [28] - 关注特斯拉逐步放量，关注三花智控、拓普集团和五洲新春等，关注灵巧手兆威机电 [28] - 关注宁德时代、璞泰来等，关注复合集流体等新技术方向 [28] - 关注高阶智驾渗透率提升，整车（华为、理想、小米） [28] - 关注人形机器人/工程机械/农机 [28] - 关注军工 AI 赋能具身智能机器人 军用机器人将在战场上发挥更加重要的作用，AI 技术的应用将不断拓展其在军事领域的应用范围，推动军事科技的革新 应重视院所单位在军工机器人发展当中的带动作用，建议关注关联标的 [28] - 继续首推关注国产医药创新（创新药 & 仿创药赛道） 随着年底集采预期陆续出清，医药板块当前已经处于业绩、政策和资金三重反转的进程之中，对 2025 年医药板块上市公司营收利润增速回升、板块行情复苏有充分信心 [28] - 关注高端酒&区域龙头 近期飞天茅台批价表现与年末备货行情、酒企配额供给把控相关，其余产品如非标茅台、茅台 1935 批价均较平稳，建议关注 12 月末至 1 月上旬春节前到货期时批价表现，若未有大幅明显回落即为超预期 [28] - 关注餐饮链/软饮 [28] - 关注疫病扰动禽类生产 近期鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利 [28] - 关注新型烟草/家居/造纸包装 [28] - 关注美护&黄金珠宝 微信小店"送礼物"功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益 国货美妆品牌反应迅速快速布局，礼赠心智强的品牌商（礼盒产品优异/高奢化妆品等）、相关代运营商受益 潮玩赛道中泡泡玛特布局完善 [28] - 关注微信礼物拉动鞋服动销，及耐克 FY25Q2 业绩好于预期带动上下游业绩改善 弹性方向：品牌服饰板块三季度受到线下客流偏弱、经营环境不佳等因素影响，业绩端仍承压 确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，尤其是华利等具备拓客户、拓产能逻辑的龙头 [28] - 微信小店开启"送礼物"功能，腾讯社交+电商的业务模式有望跑通 1）社交+电商的真正意义落地，该功能社交裂变可能性较高 2）用户端：简化送礼流程，保护用户隐私 3）商家端：提供创新的营销方式和新渠道，用户价格敏感度可能会较低可助力商家利润率提升 4）微信小店强化了微信生态内各元素协同 [28] - 关注铝/铜/黄金 [28] - 关注稀土/钼/锑/锡 [28] - 关注航空/航运/物流 [30]