行业投资评级 - 化工行业投资评级为增持，预计未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上 [166] 报告的核心观点 - 化工行业有望结束下行周期，迎来三大主线投资机会：供给收缩、内需增长、新兴材料 [65] 需求层面 - 制造业整体向好，房地产市场基本面筑底，在去库存等政策加持下有望触底反弹。2024年11月，全国房屋新开工面积为67,308.00万平方米，同比下降23%；全国房屋竣工面积为48,152.00万平方米，同比下降26.2% [2] - 国际农产品价格自2022年以来保持高位，现有所回调。国内汽车市场需求表现较为稳定，2024年11月汽车产量为344.80万辆，较上年同期上升1.68%。2024年9月，我国纺织业出口交货额为221.4亿元，同比增长1.98% [2] - 2024年Q3，基础化工行业库存收入比为0.60，同比上升4.32% [100] - 2024Q3化工行业业绩呈正增长趋势，其中粘胶复合肥、氨纶、纺织化学制品、磷肥及磷化工、氯碱、民爆制品等细分领域保持高速正增长，涨幅分别为95.57%、38.45%、31.00%、29.83%、29.36%、28.66% [103] 供给层面 - 化工品产能增速明显放缓，2024Q3在建工程为4003.57亿元，同比增长8.73% [74] - 部分化工品产能增速分化明显，如R32、PC、草铵膦、氨纶、PVC等产品的产能增速在2024年有所放缓 [6] - 2024Q3化工子行业资本开支的同比增速中位数为2.03%，其中涤纶同比增长超过100%，胶黏剂及胶带、炭黑、合成树脂等子行业在建工程也持续增长 [74] 行业业绩 - 化工行业业绩回升显现，子行业分化加剧。2024Q3基础化工毛利率同比+16.28pct，ROE、存货周转率同比分别+5.03pct、-0.38pct [37] - 2024Q3化工行业毛利率、净利率分别为16.28%、5.62%，同比分别上升0.22个PCT、下降0.55个PCT [131] - 2024Q3子行业归母净利润较2024Q2年明显改善，其中氯碱、胶黏剂及胶带、炭黑等行业继续呈增长态势，但粘胶下降明显，同比环比下降均超-2000% [106] 出口情况 - 2024年前三季度，部分化工产品高出口比例，氯化聚乙烯和三氯蔗糖的出口比例最高，氯化聚乙烯24Q1-Q3总产量为433025吨，出口量为410539吨，出口比例达到最高的94.81%，同比出口增长10.97% [135] - 钛白粉和聚丙烯熔喷料出口增长显著，其中聚丙烯熔喷料同比增幅达34.13% [135] - 乙二醇、磷酸二铵出口同比出现下降，PVC糊树脂出口同比下降最显著，下降29.82% [135] 政策影响 - 政策层面来看，"稳增长"政策密集出台，化工行业有望率先受益。2023年以来针对我国目前"需求收缩、供给冲击、预期转弱"三重压力，政府部门密集出台多项"稳增长"政策 [142] - 能耗政策趋严，行业竞争格局有望进一步优化。2023年以来，国家和地方政府出台了多项与能耗和碳排放相关政策，加速行业出清，行业集中度进一步增强 [143] 投资建议 - 关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线。内需增长：随着外部需求放缓，国内政策的积极刺激使得内需市场成为经济复苏的重要引擎 [59] - 新兴材料：新兴材料作为推动高科技、环保和新能源产业升级的核心力量，正加速技术创新和国产替代的落地 [179] - 供给收缩：政策和市场的双重压力下，部分行业供给有望收缩，改善供给侧格局。其中制冷剂、磷肥及磷化工受到政策的影响，供给端扩张受限；而氨纶和新能源材料已经长期亏损，随着行业盈利水平逐渐见底，企业产能收缩 [78]