核心观点 - 报告认为美国经济增速降低但尚未衰退，美联储开启降息周期后，2025年降息节奏可能放缓。中国宏观经济高质量发展持续推进，资本市场迈向新征程。投资策略建议以红利为盾，关注煤炭、水电等板块，同时以新质生产力为矛，关注科技、军工等领域[2][3][14][17] 海外宏观：美国经济与政策 - 美国经济处于软着陆格局，通胀在低位有所反弹，失业率稳定，就业情况良好[5][6][19][32] - 美联储在2024年四季度快速降息后，2025年的降息节奏或将放缓[20][21][35] - 特朗普即将上台，预计将出台特朗普政策2.0，可能对特定国家征收高额关税[7][22][43] 中国宏观经济格局 - 中国宏观经济高质量发展稳步推进，中央经济工作会议出台多项政策，推动经济波浪式前进[2][42][67] - 总量政策表述更加积极，财政政策和货币政策将适度宽松，支持经济高质量发展[67][81][86] - 产业政策方面，以科技创新引领新质生产力发展，加强基础研究和关键核心技术攻关[69][71] - 消费政策方面，大力提振消费，提高投资效益，实施提振消费专项行动[69] - 改革政策方面，深化重点领域改革，推动国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法[69] - 开放政策方面，扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资，有序扩大自主开放和单边开放[69] - 防风险政策方面，有效防范化解重点领域风险，推动房地产市场止跌回稳[69] 资本市场 - 2025年中国资本市场面临内进外稳的新格局，资本市场波浪式前行，开启新征程[14][74][94] - 2024年9月底以来，资本市场呈现出鲜明的风格差异，小盘股、主题概念板块涨幅显著跑赢大盘指数和红利指数[117][118][120] - 当前资本市场的估值水平已经到了结构性高位，特别是小股票、成长股的估值较高，后续调整概率较高[117][118] 投资策略 - 防守端建议配置高股息板块，包括煤炭、水电等板块的龙头标的[103][104] - 进攻端关注新质生产力板块，具体关注科技、军工等领域，国家将持续投入资源，实现进口替代，相关领域的业绩有望不断兑现[105][125][135]