公司投资评级 - 星图测控的投资评级为买入，未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% [74] 报告的核心观点 - 星图测控专注于航天测控管理与航天数字仿真领域，依托核心技术团队在特种领域积累的技术优势，全面拓展至特种领域、民用航天和商业航天领域 [40] - 公司实控人为中国科学院空天院，基于实控人在国内空天信息领域的领先地位，公司成为我国卫星测控领域标杆企业之一 [26] - 公司积极开拓民商领域业务，以测控地面系统建设业务为典型代表的收入实现较快增长，或助推公司业绩预期向好 [57] 基本财务状况 - 公司2021-2023年分别实现营业收入1.04亿元/1.41亿元/2.29亿元，YOY依次为289.35%/35.71%/61.90%；实现归母净利润0.35亿元/0.51亿元/0.63亿元，YOY依次为262.45%/45.62%/23.41% [7] - 2024年1-9月实现营业收入1.63亿元，同比增加34.34%；实现归母净利润0.50亿元，同比增加82.10% [7] - 2023年主营收入按业务类型可分为四大板块，分别为技术开发与服务（1.70亿元，74.42%）、软件销售（0.07亿元，2.98%）、测控地面系统建设（0.41亿元，17.89%）、系统集成（0.11亿元，4.72%） [15] 行业情况 - 现阶段太空资源竞争激烈，通信、导航、遥感等各类卫星快速发展，尤其是低轨卫星互联网星座的建设，各国巨头争相布局 [19] - 航天测控管理作为航天工程的重要环节，主要通过提供火箭主动段、卫星早期轨道段、在轨测试阶段、长管阶段、离轨阶段测控支持、轨道确定与控制、碰撞预警等技术服务，以及测控中心、站网建设运营等航天基础设施系统建设，为卫星星座的建设运营提供支撑 [53] - 航天数字仿真通过对航天任务进行模拟试验与分析，为航天任务规划设计、航天器平台和载荷优化、发射入轨及在轨运行等提供仿真环境，低成本、高效率地验证与优化航天任务方案，有效降低任务执行成本，提升航天任务效益产出 [54] 公司亮点 - 公司实际控制人为中国科学院空天院，拥有20余个国家级/院级重点实验室及中心，在国内空天信息领域处于领先地位 [26] - 公司掌握了卫星全生命周期健康管理及测控装备一体化设计与智能管控等核心技术，研发了具备自主知识产权、全国产化的洞察者系列产品，引领了国内空间信息分析技术的突破，并逐步实现对国际主流航天分析软件STK的产品替代 [26] 募投项目投入 - 商业航天测控服务中心及站网建设（一期）项目：拟在安徽合肥建设商业航天测控服务中心，同时拟在我国西部、东北、南部等地建设地面站网，开展航天器测控及其增值服务 [58] - 基于AI的新一代洞察者软件平台研制项目：在原有的洞察者系列产品的基础上对现有的产品进行迭代，融入智算、超算模块，研发通导遥任务数字卫星仿真模型、并基于星间链路通导遥任务一体化智能分析与测运控软件、航天器全生命周期故障智能诊断与健康管理软件、巨型星座电磁频率干扰分析软件等软件产品系列 [28] - 研发中心建设项目：主要用于改善公司的研发环境；并通过设立研发课题对向特种领域、民用航天、商业航天提供的产品与服务所涉及的关键技术进行专项攻关 [69] 同行业上市公司指标对比 - 根据业务的相似性，选取华如科技、航天宏图、以及超图软件为星图测控的可比上市公司；2023年可比公司的平均营业收入为13.86亿元，平均PE-TTM为58.50X，平均销售毛利率为44.23%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间 [61][71]