报告行业投资评级 - 对中国重汽（000951）、中国重汽（3808.HK）、伯特利（603596）、爱柯迪（600933）等多家公司维持“买入”评级 [32][52][80] 报告的核心观点 - 智能汽车方面，特斯拉FSD入华可期，L3+试点政策逐步落地，城市NOA成智驾标配，Robotaxi元年开启，华为大周期值得重视，国内具身智能机器人市场进入“百花齐放”阶段 [108] - 新能源汽车方面，电车表现亮眼，预计2025年销量达1531万辆，渗透率将提升至55%，出海有望持续打开空间 [108] - 商用车方面，重卡或迎报废拐点，若2025年重卡以旧换新政策延续并扩展到报废国四车型，预计销量112.0万辆，同比+25%；客车行业2025年老旧客车报废更新、新能源客车出海、公交行业复苏有望带来新增量 [108] 根据相关目录分别进行总结 汽车行情回顾 - 2024年初至11月30日，申万汽车行业上涨14.4%，商用载客车、乘用车、商用载货车、汽车零部件分别上涨46.4%、26.0%、50.6%、4.5%，汽车服务板块下跌16.9% [99] - 纵向看，2024年1月申万汽车行业PE（TTM）走低，2 - 4月反弹，5 - 8月再度走低，8月下旬开始上行，截至11月30日，行业估值24.98倍，处于年内高位 [101] - 横向看，截至11月30日，申万汽车行业PE（TTM）为24.98倍，在申万行业排名第17位，汽车行业累计上涨14.4%，排在行业第6位 [113] 智能汽车 - 2024年6月，L3+试点政策逐步落地，特斯拉FSD入华进程有望加速，未来L3+渗透率有望大幅提升 [108] - 2024年是城市NOA进展迅速的一年，已成为主机厂竞争重点领域，相关零部件配套渗透率持续提升；2024年是Robotaxi元年，百度萝卜快跑与特斯拉Cybercab领先市场，有望成高阶自动驾驶重要应用场景 [108] - 华为朋友圈不断扩大，新车型值得期待，且华为进军人形机器人领域，引领国内新质生产力布局，国内具身智能机器人市场进入“百花齐放”阶段 [108] 新能源汽车 - 2024年1 - 11月批发端新能源渗透率达44.1%，同比+10.1pp，受益于插混需求旺盛、以旧换新政策刺激以及用车环境持续优化 [108] - 预计2025年新能源乘用车批发端销量达1531万辆，同比+26%，渗透率提升至55%，出海有望持续打开空间 [108] 商用车 重卡 - 2024年重卡销量受新能源、天然气及出口支撑，预计2025年三大要素支撑有延续性 [108] - 根据报废年限推算，16 - 17年上行期对应报废年限为25、26年，若2025年重卡以旧换新政策延续并扩展到报废国四车型，预计销量112.0万辆，同比+25% [108] 客车 - 2024年1 - 11月客车销售45.0万辆，同比增长4.1% [108] - 2025年老旧客车报废更新、新能源客车出海、公交行业复苏有望成为客车行业新增量 [108] 重点推荐标的 中国重汽（000951） - 预计2024 - 2026年EPS为1.11/1.27/1.63元，三年归母净利润年复合增速20.9% [32] - 燃气重卡高增助力龙头地位巩固，出口高端化趋势利好利润增长，发力新能源竞争优势明显提升 [33] 中国重汽（3808.HK） - 预计2024 - 2026年归母净利润分别65.0、71.9、82.0亿元，对应PE为9、8、7倍 [52] - 行业销量下滑但公司盈利能力持续强化，重要子公司持续向好助力利润增长，公司加速战略布局，科技创新引领持续发展 [55] 伯特利（603596） - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.89/2.40/3.09元，对应PE为25/20/15倍，归母净利润CAGR为28.2% [80] - 2024Q1 - 3各类产品销量保持较快增长，产能持续扩张，持续加大研发投入 [80] 爱柯迪（600933） - 预计2024 - 2026年归母净利润年复合增速35.95% [72] - 基本盘稳健增长，新业务快速增长，域控产品持续开拓，客户结构不断优化，境外产能建设稳步推进 [67]