报告行业投资评级 - 看好（维持） [12] 报告的核心观点 - 经济、政策、外部环境的多种因素交织，景气度表现在波动中触底回升；尽管海外需求存在政策和经济的不确定性，但龙头企业的份额仍有望提升；科技为成长插上想象的翅膀，科技的外部性将带来投资机会；政策持续支持，部分行业将迎来基本面底层逻辑的修复，带来价值投资的机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 经济破土：经济触底+政策支持，预期拐点不远 - 从海外需求看，多数国家处于相对低迷水平，美国工业指标走势不尽人意，制造业产能利用率持续下降、工业用电量增速从高峰回落、住宅和非住宅投资增速从高峰回落，特别是非住宅投资内的制造业和能源业的投资增速也在明显放缓 [72] - 2022 年以来，我国制造业 PMI 整体处于波动中，2024 年上半年整体处于荣枯线以下，下半年逐渐企稳回升，反映经济状态有所改善；目前制造业的固定资产投资和基建表现较好，房地产投资仍比较低迷；24 年机械设备需求与政府的逆周期投资和制造业结构性投资有关；我国工业产成品存货同比快速增长，反映下游制造业正在补库，库存增速放缓将反映景气度变化 [81] - 国内经济、外部环境、国内政策的异向变化或将加大制造业景气的波动，但我国机械装备行业具有很强的竞争优势，外部的不利影响可能小于预期，国内政策支持将带来更大正面效果 [23][27] 海外发芽：出海机遇不止 - 近年来我国机械设备企业竞争力加强，出海获得更多海外份额，机械板块上市公司国外收入金额持续增长、占比持续提升，国外业务毛利率高于国内，出海有利于收入规模增长和综合盈利能力上升 [28] - 24 年全球工程机械龙头营收利润增速下滑，卡特彼勒 24Q1 - 3 营收 486 亿美元，同比下滑 2.8%，建筑工业板块营收 195 亿美元，同比下滑 6.9%；FY2024H1 小松集团营收 2 万亿日元，同比增长 8%，工程机械、采矿和公用设备板块营收 1.8 万亿日元，同比增长 7% [32] - 工程机械出口受益一带一路需求，2023 年我国工程机械主要出口到俄罗斯、美国、印尼等国家，发展中国家和一带一路国家需求增长带来机遇 [42] - 2024 年俄罗斯工业景气度出现波动，7 天回购利率大幅上升，工业生产指数回落，我国出口俄罗斯的土方机械金额增速相对低迷 [47] - 东南亚南亚南美中东机械需求增速可能回落，但仍处于积极增长状态 [17] - 我国工程机械出口中，非洲、南美等发展中地区占比提升，亚洲、北美、大洋洲占比有所压缩，亚洲是主要出口目的地 [90] - 2021 - 2024 年国内主要主机厂海外业务营收均取得较快增长，2024H1 三一重工、徐工机械等龙头公司海外业务营收同比增加，海外业务营收和毛利占比迅速增长 [91][134] 科技开花：新质生产力加速成长 人形机器人：量产在即，把握核心零部件 - 2024 年人形机器人赛道迎来融资热潮，国内融资事件有近 9 倍增长，海外融资也活跃，如 Figure AI 获 6.75 亿美元融资，Agility Robotics 完成 1.5 亿美元 C 轮融资 [115] - 大产业周期即将开启，无框力矩电机、减速器和力传感器单机价值量占比较高，空心杯电机、无框力矩电机等降本空间较大，行星滚柱丝杠、空心杯电机、惯导 imu 等国产化率较低，国产替代空间大 [121] - 2024 年特斯拉 Optimus 展示家庭、工业以及多机器人合作等场景下的进展，2025 年有望小批量量产，预计工厂中将有超 1000 个甚至数千个投入运营，成本 10000 美元，售价约 20000 美元 [138][146] - 2024 年 11 月 15 日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，已与超百家企业搭建具身智能生态圈 [145] - 展望 2025 年，人形机器人量产在即，中美将迎来共振，产业趋势有望加速，有望成为宽赛道，为产业链带来较大市场空间，国产零部件供应商将获更多市场份额 [149] 自主可控：全球深刻变革，倒逼自主研发 - 中国是全球最大的机床生产和消费国，2023 年中国金属加工机床产值为 253.31 亿欧元，占全球总产值的 31%，消费额为 236.95 亿欧元，占全球总消费额的 30%，但机床行业长期存在较大贸易逆差，高端机床竞争力不足 [124] 价值结果：政策支持，预期改善，龙头崛起 化债拉动修复：挖机内销和开工复苏，政策效果有望持续 - 国家推动十二万亿化债，有望推动投资发力，为工程机械等相关设备的需求续力 [2] 更新补贴刺激：工业设备和通用自动化行业弱复苏 - 国家推出大规模设备更新和消费品以旧换新支持政策，提振了机床和自动化的总体需求 [2] 能源开发：控通胀和自主升级 - 海外的政策变数和国内对煤化工的支持，指向油气煤炭资源的开发和创新性应用 [2] 新能源政策支援：投资稳定期结构变化，利好龙头 - 政策补贴和行业规范条件的修改将改善内卷的状态，提升龙头的竞争优势 [2] 投资建议 - 建议关注工业装备、出海及工程机械、人形机器人、能源装备等领域相关公司，如安徽合力、三一重工、三花智控、迈为股份等 [3]