政策与大类资产配置周观察：“鹰派降息”落地

海内外政策要闻 1.1 国内政策要闻 - 李强总理召开国常会，提出地方政府专项债券投向领域"负面清单"管理，提升行政执法规范化水平[6] - 习近平听取海南省委和省政府工作汇报，科学谋划封关前后的改革开放和高质量发展工作[6] - 中财办深入解读2024年中央经济工作会议精神，强调积极作为[6] - 习近平考察横琴粤澳深度合作区，强调加快建成琴澳经济高度协同、规则深度衔接的制度体系[6] - 李强总理赴浙江调研，强调坚定信心、开拓进取，奋力创造高质量发展新业绩[6] - 十四届全国人大常委会第十三次会议召开，审议《民营经济促进法草案》等[6] - 人民银行&外管局学习中央经济工作会议精神，实施适度宽松的货币政策[6] - 中美金融工作组举行第七次会议，就双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通[6] 1.2 海外政策要闻 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.50%，这是美联储自今年9月份以来连续第三次降息[7] - 美联储大幅上调今年经济增速预期0.5个百分点至2.5%，2025年上修0.1个百分点至2.1%[7] - 美联储预计2024年核心PCE增速上修0.2个百分点至2.8%，2025年上修0.3个百分点至2.5%[7] - 瑞典央行将基准利率下调25个基点，并表示将"仔细评估进一步降息的必要性"[106] 1.3 政策导向分析 - 国内政策聚焦于习近平总书记赴澳门参加回归25周年活动并发表讲话，李强总理召开国常会以及第十一次专题学习[20] - 货币政策方面，人民银行&外管局学习中央经济工作会议精神，中美金融工作组举行第七次会议[20] - 资本市场方面，证监会发布《香港互认基金管理规定》，中上协举办上市公司与机构投资者闭门交流活动[20] - 产业方面，中央农村工作会议在京召开，国资委发布央企市值管理新规[20] - 地产方面，多地存量房收购加速推进[20] - 其他金融政策方面，政策性银行大幅增加发债规模，民营经济代表人士学习贯彻中央经济工作会议精神专题研讨班举行[20] 2. 权益市场分析 2.1 市场回顾 - 12月以来市场流动性再度充裕，12月第三周央行总共回笼资金4302亿元（含国库现金）[54] - 12月中旬起DR007再度超预期下行，12月20日收盘跌破1.6%[54] - 12月第三周长期收益率再度回落，十年期国债收益率上周整体维持在1.8%以下，12月20日收于1.71%，持续创下历史新低[54] 2.2 政策影响分析 - 中美经济&金融工作组举行第七次会议，强化双边沟通[48] - 前期一揽子政策效应仍待释放，11月服务消费环比有所恢复[48] 3. 固收市场分析 3.1 市场回顾 - 12月以来市场流动性再度充裕，12月第三周央行总共回笼资金4302亿元（含国库现金）[54] - 12月中旬起DR007再度超预期下行，12月20日收盘跌破1.6%[54] - 12月第三周长期收益率再度回落，十年期国债收益率上周整体维持在1.8%以下，12月20日收于1.71%，持续创下历史新低[54] 3.2 政策影响分析 - 政策性银行债或将抢跑"开门红"[54] - 11月税收收入连续两月正增长[55] 4. 大宗商品市场分析 4.1 市场回顾 4.1.1 有色金属 - 11月铜矿砂及其精矿进口量环比减少3.01%，同比下降8.10%[36] - 智利是第一大供应国，当月从智利进口铜矿砂及其精矿766,615.029吨，环比增加17.75%，同比增加0.80%[36] - 秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿572,743.375吨，环比下降10.81%，同比减少2.03%[36] 4.1.2 原油能化 - 上周原油价格再度回落，12月16日当周布伦特原油收盘于73.58美元/桶，周环比回落2.21%，WTI原油收盘于69.46美元/桶，周环比回落2.57%[30] 4.1.3 贵金属 - 黄金价格收缩反弹，12月第三周伦敦金现价小幅回落至2500美元/盎司以下，但上周末俄乌冲突再度升级后金价收于2622.44美元/盎司[58] - COMEX黄金期货主力合约12月第三周基本维持在2600美元/盎司上下波动，12月18日最低回落至2590.2美元/盎司[58] - 白银市场则延续回落，COMEX白银期货主力合约12月第三周环比回落3.06%至29.69美元/盎司，12月第三周底金银比反弹至90以上[58] 4.1.4 黑色金属 - 黑色系上周大幅回落，12月中旬以来供需失衡延续，螺纹钢价格维持下行，上期所螺纹钢主力合约上周跌破至3300元/吨以下，现货价格也小幅反弹至3350元/吨[31] - 12月第三周螺纹钢库存回落10.7万吨，线材库存增加1.42万吨，冷轧库存回落2.05万吨，但热卷库存有所反弹至229.7万吨[31] 4.1.5 农产品 - 猪肉进入节前消费淡季，12月20日猪肉批发价继续回落至22.81元/公斤，12月第三周大商所生猪主力合约受交割影响回落明显，收盘于12670元/吨[59] - 当前期货价格波动较大，但能繁母猪存栏数连续7个月降幅收窄至10月的-3.2%[59] 4.2 产业政策影响分析 4.2.1 有色金属 - 11月铜矿进口环比减少[36] 4.2.2 原油能化 - 全国能源会议召开，加快建设新型能源体系[63] 4.2.3 贵金属 - 世界白银协会预期明年白银吸引力超过黄金[63] 4.2.4 黑色金属 - 住房保障再贷款超过300亿元[63] 4.2.5 农产品 - 中央农村工作会议持续提振乡村振兴[63] 5. 外汇市场分析 5.1 市场回顾 - 12月中旬离岸人民币与NDF利差维持在50bp以内，显示特朗普2.0内阁出台后后续贬值压力初步可控[39] - 12月20日CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数及SDR货币篮子人民币汇率指数分别较12月13日小幅回升0.83、0.98及0.61[39] - 12月中旬FRA-OIS利差再度回落至26以下[39] 5.2 汇率政策影响分析 - 跨国公司本外币一体化资金池业务试点政策优化[65] - 11月外汇收支保持平稳[72] - 人民币重回全球第四大活跃支付货币[40] - 美国三季度GDP意外上修[72] 6. 大类资产轮动展望 - 权益正处于"强预期，弱现实"的赛点2.0第二阶段，重视黄金，利率债受益宽松预期，但抢跑后已拥挤[75] - 经济工作会议政策出台节奏和力度也会根据经济现状"边走边看"，"弱现实"或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现[75] - 惠民生、促消费后续政策加力也值得期待[75]