行业投资评级 - 基础化工行业评级为“优于大市”（维持）[33] 核心观点 - 可持续航空燃料（SAF）是航空减排的最佳手段，全生命周期二氧化碳排放量最高可降低85%[9] - SAF市场空间广阔，预计2050年全球SAF消费量将达到3.58亿吨，对应潜在市场空间约7520亿美元[34] - HEFA是当前最主流的SAF生产技术路线，预计未来五年内约80%的SAF将来自HEFA[23] - SAF行业将经历三大阶段：2025年欧盟强制加注、2027年CORSIA全面强制推广、2050年全球SAF消费量达到3.58亿吨[34] 市场表现 - 基础化工行业市场表现相对沪深300指数波动较大，2023年12月至2024年8月期间表现不佳[6] SAF市场空间 - 2025年全球SAF消费量有望达到208-415万吨，2027年或达338-854万吨，2050年预计达到3.58亿吨[34][62] - 2025年欧盟SAF消费量预计为137万吨，2050年欧盟SAF消费量有望达到4800万吨[61][87] SAF生产工艺 - HEFA是当前最成熟的SAF生产技术路线，使用废弃油脂等原料，技术成熟度高，减排效果显著[23][22] - AtJ、FT和PtL法仍处于中试或研发阶段，未来有望成为SAF生产的重要补充[26][22] SAF盈利能力 - 当前SAF税后盈利可达2151元/吨，收率对盈利能力影响显著，收率越高，盈利能力越强[127][128] - 原材料成本约10101元/吨，制造费用与折旧摊销合计约2703元/吨[127] 政策驱动 - 2025年欧盟将强制加注SAF，首次掺混比例为2%，预计2025年欧盟SAF消费量达137万吨[34][87] - 2027年CORSIA机制进入第二正式阶段，全球SAF需求将加速增长[34][88] 投资建议 - 建议关注已有SAF生产技术储备或具备HVO产能布局的企业，如海新能科、嘉澳环保、鹏鹞环保等[12][136] - 具备较强餐厨废油回收能力的企业在SAF需求放量时也将受益[136] 行业格局 - 全球SAF产能集中，Neste、Diamond Green、World Energy等企业占据主要市场份额[120] - 国内SAF产能稳步建设中，预计2025年国内SAF产能将进一步提升[72][99]