行业投资评级 - 报告维持家电行业的"同步大市"评级，认为当前家电外销景气有望延续，内销在低基数效应和以旧换新政策的刺激下存在较大改善空间 [130][112] 核心观点 - 家电行业前三季度维持稳健增长，2024Q3表现相对较弱，预计Q4在内外销同时发力作用下将环比改善 [148] - 以旧换新政策有效修复了家电内销乏力的情况，2024年1-10月家电社零累计总值7907.70亿元，同比+7.80% [16] - 家电出口结构发生变化，对美出口占比下降，东盟和中南美洲地区出口占比快速提升，新兴市场潜力有望拉动出口持续增长 [13][163] 行业经营情况 - 2024年前三季度家电行业实现营业收入11878.08亿元，同比+4.63%；归母净利润927.15亿元，同比+5.48% [138] - 2024Q3白电/黑电/小家电/厨电板块营收同比增速分别为0.14%/10.30%/3.96%/-16.35%，归母净利润同比增速分别为10.03%/-32.66%/-21.48%/-45.57% [20][21] - 白电板块估值从年初的10.0X修复至9月的15.1X，12月6日回落至13.0X，相比2020年以来PE均值16.1X仍有提升空间 [139] 家电补贴政策 - 本轮家电以旧换新政策覆盖范围更广、补贴力度更大、对企业门槛要求更高、中央出资力度更大 [128] - 截至2024年11月11日，已使用281亿元中央补贴，带动家电销售额1470亿元，平均补贴比例为19% [53][100] - 本轮政策将拉动空冰洗和彩电总需求量2156万台，占各自内销比例的7%-13% [45] 行业趋势与机会 - 线下渠道销售表现优于线上，W35-W46期间线下家电销量同比+49.5%，销额同比+65.9% [77] - 空调、吸油烟机和燃气灶增速表现领先，W35-W46空调线下零售额同比+93.5%，吸油烟机+86.2%，家用灶具+79.8% [80] - 劳动替代型家电更受青睐，干衣机/洗碗机/微蒸烤/清洁电器线上零售额同比增速分别为189.1%/40.4%/45.3%/40.5% [107] - 内陆地区家电消费热度高于沿海地区，消费潜力得到进一步释放 [85][111]