01 2024年12月25日 * 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 AI方向，我们认为"云厂商合作伙伴+端侧落地"将成为2025年AI产业的主要叙事。云端算力方面，伴随美国禁令趋严， A100、H100、A800、H800、L40、L40S等芯片进入管制名单，同时国内昇腾、寒武纪等龙头厂商产品能力不断追赶海外龙 头，AI芯片国产化成为大趋势。端侧落地方面，随着AI产业开始走向应用层/推理侧，AI产业的话语权或将向云厂商/电子品牌商 倾斜，其中SOC作为硬件核心的重要性愈加凸显，优秀国产SOC厂商的能力将不断被证明。建议关注：寒武纪、海光信息；恒 玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯、圣邦股份、晶丰明源、澜起科技、普冉股份等。 电子行业首席：方竞 1 半导体的核心成长逻辑来自国产替代。近年来外部环境对于中国半导体产业限制持续加剧，随着特朗普成功就任，外部环境的 变化更趋复杂化，先进制造、半导体设备及零部件、半导体材料等半导体产业链"卡脖子"核心环节自主可控需求迫切，国产 替代有望加速推进，尤其在先进制造中持续突破的国产厂商，将会迎来重大发展机遇，看好当前国产化率亟待突破的先进制 造、半导体设备等核心板块。建议 ...