行业投资评级 - 报告对半导体行业持积极态度，认为AI和自主可控将是2025年半导体产业的主要投资方向 [23][24] 核心观点 - AI产业的主要叙事将围绕"云厂商合作伙伴+端侧落地"展开，云端算力国产化趋势明显，端侧落地中SOC的重要性凸显 [2] - 半导体行业的核心成长逻辑来自国产替代，尤其在先进制造、半导体设备等核心板块 [4] - AI驱动半导体行业复苏，AI相关领域的景气度高企，非AI需求仍相对疲软 [23][32][63] 半导体周期复盘 - 2024年年初以来，A股半导体（CS）涨幅为25.97%，跑赢沪深300指数8.56个百分点，跑赢费城半导体指数5.56个百分点 [28] - 全球半导体月度销售额同比增长23.2%，AI驱动增速转正，传统需求仍待复苏 [15][32] - 存储价格自2023年中以来强势反弹，但在2024年中开始阶段性回落，NAND和DRAM价格均有不同程度下降 [34][36] 半导体产业链分析 - 先进封装成为算力芯片的关键技术突破方向，COWOS封装+HBM显存成为主流方案 [24] - 半导体材料市场2023年同比下滑，2024年有望重回增长，硅片市场复苏主要得益于数据中心和生成式AI产品需求 [117] - 晶圆厂稼动率触底反弹，台积电先进制程维持满载，成熟制程稼动率有所回温 [60] AI云端与终端 - AI云端算力需求激增，北美四大云商2024年资本开支预计同比增长45.1% [47][68] - AI终端方面，苹果和安卓端侧AI相继落地，系统级AI+打通第三方App确立为端侧AI的发展方向 [70][71] - AI手机和PC作为个人算力终端，率先落地，AI智能化成为未来刚需 [49][78] 存储市场 - AI服务器带动HBM、DDR5、3D NAND存储需求快速增长，AI服务器中DRAM容量是普通服务器的8倍，NAND容量是普通服务器的3倍 [135][149] - HBM市场收入预计从2022年的27亿美元增长到2024年的141亿美元，占DRAM市场份额从3%提升至19% [153] - 利基型存储市场海外大厂相继退出，中国大陆和中国台湾厂商或将成为市场主要参与者 [161] 芯片设计 - 存储芯片市场空间广阔，2024年全球DRAM市场规模预计达835亿美元，NAND市场规模预计达678亿美元 [131][143] - 数字芯片板块整体营收快速增长，3Q24实现收入66.22亿元，剔除新股影响后同比增长24.6% [210] - 模拟芯片市场分散，AI带来全新增量，国内厂商在SRAM、利基型DRAM、SLC NAND、NOR Flash等品类均有布局 [176][197] 半导体材料 - 半导体材料国产替代将是长期主线，硅片、湿电子化学品、光掩膜等赛道国产化率亟待突破 [192][91] - 全球半导体材料市场2023年销售额下降8.2%至667亿美元，2024年有望重回增长 [117] 汽车电子 - 2024年6月中国新能源车渗透率首次突破50%，预计2025/2026年渗透率仍将大幅上行 [103][120] - 汽车电子系统涵盖自动驾驶域、底盘域、车身域、信息娱乐域等多个领域，市场需求广阔 [105][107]