公司分析 - 公司已从直营商超驱动转变为量贩和电商驱动，经销为基本盘，全国量贩零食门店开店空间为8.1万家，当前渗透率约为44% [2] - 2024年H1量贩零食渠道收入占公司总营收约25%，未来增量主要来自品牌商门店数量增加、SKU数量增加、新增战略品牌合作商及核心产品销售增长 [3] - 公司在抖音渠道增长迅速，2024年Q1自然GMV占比达41.74%，具备成本优势和价格战基础，可持续增长能力较强 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为51.98/64.29/76.49亿元，归母净利润分别为6.45/8.27/10.35亿元，同比增速分别为+26.44%/28.24%/24.9% [4] - 公司铜产品为核心业务，2023年营收和毛利占比均超50%，预计2024年铜精矿产量增长25%至16.41万吨 [15] - 公司为国内第二大铅锌精矿生产商，预计2025年铅精矿产量提升至65000吨，锌精矿产量提升至13万吨 [16] - 公司玉龙铜矿三期改扩建项目完成后，铜金属年产能将升至18-20万吨，较当前增长约32% [33] 行业分析 - 2025年化工行业供需格局预期改善，景气度有望边际回暖，建议关注供需格局改善的子行业、资本开支扩张和研发驱动的龙头企业及高端化工新材料 [7] - 化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向聚焦原有产品产能扩张、产业链向下游高附加值产品延伸及研发驱动的高壁垒精细化学品和新材料领域 [6] - 5G、新型显示、生物医疗等新兴产业发展拉动相关化工新材料需求，国产替代持续推进，电子化工材料、陶瓷材料等高端化工新材料市场需求有望增加 [26] - 2025年汽车行业混动化趋势持续，智能化有望加速落地，智能驾驶能力将决定车企未来市场竞争力 [48] - 2024年1-11月混动车型批发销量449.3万辆，同比增速89.3%，占比提升至42.2%，混动车型在成本、续航里程及补能方式上较纯电车型更具优势 [74] - 汽车零部件行业盈利能力稳步回升，2024年前三季度毛利率为17.9%，净利率为5.8%，细分行业格局和公司治理能力是获取超额收益的关键 [75] - 家居行业以旧换新补贴政策效果明显，2024年10-11月家具类商品零售类值同比分别增长7.4%和10.5%，二手房销售回暖将支撑2025年需求 [69][45] 渠道与市场 - 公司在抖音渠道具备成本优势和价格战基础，自然GMV占比较高，可持续增长能力较强 [3] - 微信小店"送礼物"功能有望增加线上消费增量，休闲食品企业有望从春节礼赠场景获益，建议关注三只松鼠、洽洽食品等企业 [36][63] - 2024年双十一快递行业旺季表现稳健，10-11月行业件量合计同比增长约19.2%，快递业务量季节性波动正在被抹平 [20] - 通达系公司单票收入同比降幅扩大，行业价格战依旧激烈，但长期来看价格内卷现象会趋于缓和，建议关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通 [40][41]