东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2024-12-26 固收金工 [Table_Industry] 2025 年黄金板块年度策略：抓住财政与货币宽松周期下的再通胀行情 观点一：复盘今年，黄金传统定价框架有效性不足，其本质在于主权货币 信用缺失背景下的黄金储备需求增长。在传统黄金定价模型中，实际利率 与黄金价格的反向关系为核心逻辑，本轮行情中金价对实际利率走向反 应钝化。2022 年至 2024 年上半年，由于美元信用弱化导致的央行结构性 购金行为冲击了黄金和实际利率的关系，使得金价能够抵御真实利率的 上升，在长期视角下美国债务扩张困局难以有效缓解，央行对黄金的储备 需求或长期托底金价。 观点二：展望 2025 年，我们认为多重因素支持 东吴证券研究所 1 / 11 证券研究报告 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20241225：论转债周期性魅力和新变化演绎—— 2025 年 度展望（十二）：可转债 "资产荒"逻辑强化、正股市场积极因素逐步积聚，转债资产再次表 现出自身的周期性。展望 2025 年，有两个关键性问题需要思考： （1） 正股市场预期仍有分歧，那么当前位置是已有"泡沫"还 ...