黄金板块年度策略 - 2025年黄金板块的核心观点是抓住财政与货币宽松周期下的再通胀行情，黄金传统定价框架有效性不足，主权货币信用缺失背景下黄金储备需求增长 [1] - 2022年至2024年上半年，美元信用弱化导致央行结构性购金行为冲击了黄金和实际利率的关系，金价抵御了真实利率的上升，长期视角下美国债务扩张困局难以缓解，央行对黄金的储备需求或长期托底金价 [1] - 2025年多重因素支持黄金再度走牛，2025H1存在极佳买点，包括美国新任政府对黄金定价因素的长期正向影响、新兴市场黄金储备进一步提高空间、全球黄金ETF具备进一步购金潜力以及黄金非商业性多头持仓下降 [13][21] 可转债市场展望 - 2025年可转债市场展望，资产荒逻辑强化、正股市场积极因素逐步积聚，转债资产再次表现出周期性，市场政策底已确立，但市场底和业绩底尚未出现，转债将迎来最好时刻 [10][27] - 转债市场新变量包括债市资产荒逻辑是否被打破、供应端尚未放开、底仓券陆续退出、资金宽松下中小盘风格相对占优、转债强赎倾向增强以及纯债收益率波动对债基资金面影响增强 [27] - 估值中枢上移过程中，寻找阿尔法和择时同等重要，资金回补后风格偏向进攻，抱紧双低券，底仓券退出加速，择券替代思路包括顺势而为、以时间换空间、考虑信用资质下买入高YTM个券以及叠加高等级弹性品种 [27] 公司研究 - 恒立液压深度布局电动化工程机械零部件，高速泵和电缸推动电动化进程加速，公司主营业务增速稳定，新品类高速泵、丝杠等产品未来具有巨大应用前景，维持2024-2026年归母净利润预测值为24.62/30.33/36.23亿元 [8][17] - 杭叉集团拟投资设立美国智能物流公司，智能化+全球化布局进一步完善，维持2024-2026年归母净利润预测20.5/23.0/25.4亿元，对应PE为12/10/9倍 [15][32] - 锦江酒店收购铂涛品牌少数股东权益，积极实现2025年业绩目标，预计2024-2026年归母净利润分别为12.4/14.2/15.3亿元，对应PE估值为23/20/18倍 [16] - 创元科技瓷绝缘子和精密轴承增量显著，洁净环保业务稳健发展，预计2024-2026年归母净利润为2.01/2.28/2.63亿元，同比+29%/14%/15%，对应当前PE为24/21/18倍 [22][32] - 华盛锂电电解液添加剂龙头，盈利拐点可期，考虑行业仍处周期底部，产品价格触底，过剩产能缓慢出清，下调2024-2025年，新增2026年归母净利预期至-1.6/0.06/0.3亿元，同比-550%/+104%/+375% [24][44]