投资评级 - 报告首次覆盖中远海能，给予"增持"评级，认为公司当前价值低估 [21] 核心观点 - 中远海能是全球油运龙头，油轮船队运力规模世界第一，LNG船舶规模全国领先 [48][80] - 公司外贸油运业务周期性波动性强，内贸油运和外贸LNG运输业务业绩稳健 [18][65] - 公司计划整合集团LPG、化学品运输业务，完善业务结构，向多元化发展 [3][28] 业务分析 油运业务 - 2023年油运业务实现净利润39.19亿元，同比增长105.05%，占公司净利润107.09% [23] - 2024年上半年油运业务净利润22.97亿元，同比下滑8.32%，占公司净利润82.92% [23] - 油运并表业务2023年净利润36.62亿元，同比增长380.69%，占油运业务净利润93.42% [24] 外贸LNG运输 - 2023年外贸LNG运输业务净利润-3.63亿元，同比下滑148.05% [24] - 2024年上半年外贸LNG运输业务净利润4.29亿元，同比下滑4.44% [24] - 2023年外贸LNG运输对联营企业和合营企业的投资收益8.01亿元，同比增长3.72% [87] 内贸油运 - 2023年内贸油运实现营收62.04亿元，同比增长4.63%；毛利润14.88亿元，同比增长0.27% [84] - 2024年上半年内贸油运营收29.17亿元，毛利润7.10亿元 [84] 财务表现 - 2023年公司实现营收220.91亿元，同比增长18.40%；归母净利润33.51亿元，同比增长129.91% [23] - 2024年前三季度公司实现营收171.44亿元，同比增长3.68%；归母净利润34.15亿元，同比下滑8.05% [23] - 2023年公司毛利率29.50%，2024年上半年毛利率32.20% [85] 行业分析 油运行业 - 全球油运行业供需变动不匹配导致周期性强烈，需求端变动剧烈，供给端船队规模变动滞后 [94] - 国际原油航运需求以中东→中国为核心，美国→亚太路线有望拉长平均运距 [99] - 国际成品油航运需求结构分散，中东→亚太、北美洲→中南美洲份额领先 [95] LNG运输 - 全球LNG运输行业集中度高，大部分船舶与特定LNG项目绑定 [68] - 公司参与投资87艘LNG船舶，其中已投运48艘，合计运力807万立方米 [50] 估值与预测 - 采用分部估值法，油轮运输板块价值463.68亿元，外贸LNG运输板块价值152.20亿元 [31][20] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为43.25、54.36、64.48亿元，同比增长29.08%、25.70%、18.60% [76]