投资评级 - 持续推荐环保红利资产投资机会 [1] 核心观点 - 国债利率持续下行，环保红利资产配置价值明显，重资产的环保红利公司在财务费用压降方面将受益 [1] - 资本开支下行期，自由现金流改善，固废公司分红有望提升至更高水平 [1] - 化债持续推进，固废水务公司应收账款回收有望加速 [1] 行业分析 - 货币宽松环境下，国债收益率持续下行，目前中国十年国债收益率（中证）1.71%，再创新低 [7] - 中证红利指数股息率5.26%，位于历史76.32%分位点，股息率与十年国债收益率差值3.55%，位于历史93.25%分位点，红利资产股息率相对于国债利率的配置性价比持续凸显 [7] - 对比主要红利行业的龙头公司，固废水务公司估值有相对优势，资产负债表更具修复潜力，配置价值明显 [7] 公司分析 - 资本开支下行期，自由现金流改善，固废公司分红能力增强 [2] - 引导上市公司和主要股东贷款回购增持公司股票，鼓励市值管理，有望进一步提升红利公司的分红意愿，今年以来数家固废公司陆续推出股东回报规划，分红提升逻辑开始兑现 [2] - 近年来最大力度化债措施出台，政府加大力度支持地方化解债务风险决心坚定，环保的污水及固废处理都是ToG商业模式，应收账款回收将受益于地方政府化债的持续推进 [8]