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通用设备行业深度:利基市场的机遇,机械密封件龙头正崛起
财信证券·2024-12-26 19:53

行业投资评级 - 行业投资评级为"同步大市" [5] 核心观点 - 密封件行业市场广阔且分散,全球市场空间超800亿美元,高端产品存量替换市场附加值可观 [2] - 高端密封件产品在下游市场中价值量占比低,客户"重质轻价",毛利率常优于其他通用设备产品 [2] - 高端密封产品进入壁垒高,护城河稳固,下游市场扩张和技术更迭带来需求增长,形成众多利基市场 [2] - 金属密封件和机械密封产品在极端工作环境下为首选,增量需求持续攀升,存量空间稳定增长 [2] - 机械密封行业竞争程度两极分化,头部企业引领集中度提升,国产企业迈向全面进口替代阶段 [2] - 中高端密封件综合壁垒高,高性能产品国产化任重道远,但国产密封件企业份额仍有较大提升空间 [5] 行业概况 - 密封件是一种防止介质泄漏的基础零部件,应用几乎涉及各个工业部门,全球市场空间超800亿美元 [2] - 金属密封件在高温高压及载荷循环频繁等苛刻工作环境下为首选材料,广泛应用于核电、石油天然气、半导体等领域 [71] - 机械密封是由多种密封件组合而成的复合密封产品,具有良好的综合性能,广泛应用于旋转机械上 [2] - 机械密封中的干气密封是高压压缩机的首选密封产品,广泛应用于石油化工、煤化工和能源电力等领域 [104] 市场需求 - 石化行业是机械密封重点应用市场,炼油行业的绿色转型、乙烯市场的持续扩能以及油气管网的加速建设带来增量新空间 [2] - 核电行业机械密封景气度上行,随着我国核电建设的提速,作为核心零部件的机械密封需求增加 [2] - 航空航天领域,民航市场的蓬勃发展以及航天用涡轮泵产品性能的提升需求,机械密封件自主可控紧迫性提升 [2] - 2025年我国中高端机械密封存量市场规模有望增长至80亿元,整体市场规模有望提升至近百亿元 [15][2] 竞争格局 - 机械密封行业呈现低端市场竞争激烈、高端市场竞争缓和的特点,头部企业通过延伸上游产业链布局及并购整合提升市场影响力 [2] - 我国头部企业已能在高端机械密封与国际巨头竞争,但国产企业仍面临来自国际巨头的技术挑战以及本土化压力 [2] - 机械密封存量市场大于增量市场,下游客户国产化意愿迫切,增量业务转化率可达25%以上,部分企业转化率高达90% [152] 技术壁垒 - 高端密封件行业属于跨学科边缘领域,产品设计开发和生产制造壁垒高,对行业经验积累和研发技术人员要求较高 [5] - 机械密封对动环和静环的接触端面要求很高,密封端面的材料选择非常重要,高端原材料进口依赖性强 [107][108] - 高性能机械密封具有高度定制化生产的特征,涉及工况复杂,难以形成大规模批量化和流水线化生产 [113] 投资建议 - 建议关注引领技术突破和外延探索平台化发展的头部密封件企业,如中密控股、中鼎股份、唯万密封等 [5]