向新而行 盯紧股市楼市"风向标" 大同证券研究中心 邮箱：wangxiao@dtsbc.com.cn 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 邮箱：zhangkf@dtsbc.com.cn 风险提示：政策效果不及预期、贸易环境恶化、地缘政治风险超预期加剧 2024年12月26日 ✓ 2025年宏观经济展望：中国经济在财政货币双宽松政策的支撑下名义增速有望回升。出口不确定性增强，但"新 三样"等结构性亮点仍存；投资仍是经济增长的重要支撑，制造业投资在"两重"政策的支持下有望维持高位， 地方化债后，"城市更新"将为基建投资注入新动能，地产投资在系列政策的支持下降幅或将收窄，对经济的拖 累将有所缓解；消费在"两新"政策扩围、居民信心回升后释放预防性储蓄的消费潜力下将迎来复苏。2025年价 格水平将出现合理回升，但绝对水平依然不强。在稳定就业，提振消费，整治"内卷式"竞争、稳住楼市股市等 政策的支持下，将打破"物价工资收缩"及"资产负债收缩"的负循环，进而推动各类价格水平实现合理回升。 ✓ 股市：指数方面牛市可期，政策面已经转向，效果及反映至基本面或有一定时滞。因此，2025年上半年或为政策 面、情绪面驱动的结 ...