投资评级 - 给予公司买入评级，目标价5.33美元，预计有48.7%的升幅 [8][24] 核心观点 - 公司在较弱的宏观经济和激烈的竞争环境下，通过运营社区生态和多引擎商业化战略实现效率提升，目标2025年争取实现全年维度上的大幅减亏甚至接近全年盈利 [8] - 知乎在AI搜索赛道的持续投入和创新，如构建专业知识库、优化搜索功能等，为用户提供了更有价值的知识获取体验，有望吸引更多新用户并提高现有用户的活跃度和使用时长 [8][15] - 公司自2023年下半年开始将关注点放在盈利上，毛利率持续提升及净亏损率将同比下降 [8] 财务表现 - Q3实现营收8.45亿元，同比降低17.32%；净亏损同比降低96.8%至900万元；毛利率由2023年同期的53.7%提高至63.9%，达到历史新高 [3][14] - 分业务来看，Q3三大业务营收均出现下滑：广告营销服务实现收入2.57亿元，同比下降32.9%；付费会员实现收入4.59亿元，同比下降1.71%；职业培训实现收入1.05亿元，同比下降27.59% [3][14] - 预计2024年营业额为35.56亿元，同比下降15.32%；净利润为-2.46亿元，同比减亏 [4][18] 运营数据 - Q3知乎的MAU达到8110万人，平均月订阅会员为1650万人 [6] - 截至第三季度末，累计内容创作量达到8.55亿，同比增长14.9%；平台累计内容创作者达到7770万，同比增长11.6% [6] AI技术进展 - 知乎发布了全新AI产品"知乎直答"，基于创作者的真实问答数据生成回答，并上线"专业搜索"功能，涵盖超过5000万篇中英文文献数据，支持文件上传和超长文件解析 [12][15] - 知乎拥有超过5000万篇文献数据构建的专业知识库，为用户提供更准确、专业的信息，增强了平台的搜索满意度和用户信任 [15] 费用控制 - 第三季度公司营运开支为6.24亿元，同比下降30.5%，其中销售及营销开支同比下降27.4%至3.88亿元，研发开支同比下降28.2%至1.79亿元，一般及行政开支同比下降50.1%至0.57亿元 [36]