行业投资评级 - 电子行业投资评级为“强于大市”(维持) [5] 核心观点 - 2024年申万电子行业跑赢沪深300指数，2025年建议把握AI端侧应用与芯片自主可控的双主线机遇 [4] - AI端侧应用加速渗透，AIPC、AI手机、AI可穿戴设备等将带来新的增长动能 [2] - 芯片自主可控方面，国产HBM亟需突破，先进封装赛道维持高景气，半导体设备国产替代加速 [4][5] AI端侧应用 - AIPC赛道风起，2024年有望实现规模出货，预计2028年渗透率将达79.7% [2][57] - AI手机有望快速渗透手机市场，预计2027年全球AI手机销售量将超过5.9亿部，占智能手机总出货量的50%以上 [82][83] - AI眼镜销量有望攀升，预计2030年销量将达8000万副，渗透率提升至4.4% [108][112] - AI耳机作为AI端侧落地的重要载体，国内厂商积极布局，科大讯飞、字节跳动等已推出相关产品 [117][118] 芯片自主可控 - 美方加强AI及先进制程出口管制，国产HBM亟待突破，部分企业已打入HBM供应链 [5][21] - CoWoS产能规划持续增长，国内封测厂商业绩有所改善，Chiplet技术有望助力国产先进制程突破 [5][23] - 半导体设备国产替代加速，光刻、量测设备等国产化率仍较低，先进制程亟需突破 [4][25] 行业表现与展望 - 2024年申万电子行业上涨19.30%，跑赢沪深300指数4.41个百分点，行业估值略高于历史中枢水平 [20][23] - SW电子2024年前三季度实现营收23,800.62亿元，同比增长17.37%，归母净利润同比增长37.94% [28][29] - 2025年建议关注AIPC、AI手机、AI可穿戴设备、HBM、先进封装及半导体设备等领域的投资机会 [50][51]