行业投资评级 - CXO板块估值仍处于相对低位，基本面已步入拐点期，板块较具性价比 [141] - 2025年大订单高基数已基本消化出清，CXO行业有望进入稳增长阶段 [141] 核心观点 - 需求端改善，优先修复药明康德、凯莱英、康龙化成、诺思格等 [4] - 2024前三季度CXO板块整体实现营业收入636.17亿元，同比下降7.76%；归母净利润107.97亿元，同比下降33.88% [6] - 业绩端分化较为明显，整体短期承压 [10][147] - 单季度看，多数公司业绩、新签订单已在Q2、Q3呈现环比改善趋势 [26][153] 行业表现 - 2024前三季度CXO板块整体实现营业收入636.17亿元，同比下降7.76%；归母净利润107.97亿元，同比下降33.88% [6] - 药明康德2024前三季度新增客户800+，维持现有庞大6,000+活跃客户 [78] - 康龙化成2024年Q1-3新签订单同比增长18%+，连续三个季度实现复苏 [26] 公司表现 - 药明康德2024前三季度新增客户800+，维持现有庞大6,000+活跃客户 [78] - 康龙化成2024年Q1-3新签订单同比增长18%+，连续三个季度实现复苏 [26] - 博腾股份2024年第三季度末小分子原料药CDMO业务在手未执行订单同比保持在40%以上的增长 [50] 订单情况 - 博腾股份2024年第三季度末小分子原料药CDMO业务在手未执行订单同比保持在40%以上的增长 [50] - 九洲药业2024年前三季度新增项目数同比增长15%左右，其中新承接项目一半以上来自海外 [50] - 药石科技2024年六月末在手订单金额同比增长20%，三季度持续保持向好趋势 [50] 产能建设 - 药明康德2024年1月多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L，并将于2024年底达到41,000L [144] - 凯莱英截至2024年第三季度末多肽固相合成产能超20,000L [252] - 九洲药业未来五年内将建成6条多肽GMP生产线，最终成品产能达到2-3吨/年多肽产品 [252] 政策支持 - 《全链条支持创新药发展实施方案》指出要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策 [209] - 《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》提出实现30个工作日内完成创新药临床试验申请审评审批 [54] - 《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》提出支持创新药高质量发展 [240] 全球市场 - 2024年1-10月全球生物医药领域投融资交易金额约257.97亿美元，同比改善10% [75] - 2024年第三季度礼来实现营业收入114.39亿美元，同比增长20% [244] - 2024年第三季度诺和诺德实现营业收入713.11亿DKK，同比增长21% [250] 多肽药物市场 - 2020年全球肽类药物市场规模达628亿美元，预计2025年将增至960亿美元，年复合增长率为8.8% [88] - 2024年前三季度药明康德TIDES业务收入达到人民币35.5亿元，同比强劲增长71.0% [144] - 2024年第三季度诺和诺德GLP-1类药物销售额1069.52亿DKK，同比增长26% [65]