行业投资评级 - 医药行业整体Q3业绩低于预期，主要由于23Q3低基数导致市场预期较高，且医院运营未完全恢复 [10] 核心观点 - 2024Q3医药行业业绩表现分化，创新产品持续放量，出海业务超预期，但医疗设备国内业绩大幅下滑 [4] - 资本市场变化、经济政策端和国际形势的变化为医药行业带来新的增长变量 [7] - 投资策略建议紧跟政策带动的边际改善，适当寻求医药硬科技 [13] 医药行业和资金状况 - 2024Q3，全部公募基金对医药板块的持仓持续回调，医药股持仓占比为9.66%，环比下降0.22个百分点 [19] - 医药生物行业基金持仓持续回调，2024Q3医药股持仓占比为9.66%，较2020Q2的高位18.23%显著下降 [19][20] 各医药细分行业的业绩观察 - 2024Q3，医疗服务、化学制药持仓占比环比上升，医疗器械、生物制品、中药Ⅱ持仓占比环比下滑 [25][29] - 化学制药、医疗服务持仓占比提升显著，医疗器械、生物制品、中药Ⅱ持仓占比下滑显著 [29] 投资建议 - 投资思路包括医疗硬科技、医疗消费、出海业务和大国央企医药企业 [14] - 医疗硬科技重点关注迈瑞医疗、联影医疗、恒瑞医药等 [14] - 医疗消费关注爱尔眼科、通策医疗、同仁堂等 [14] - 出海业务关注迈瑞医疗、新产业、君实生物等 [14] - 大国央企医药企业关注天士力、中国医药、华润三九等 [14] 医药生物板块业绩 - 2024Q1-Q3医药生物板块营业总收入为18641亿元，同比下降0.07%，归母净利润为1422亿元，同比下降7.28% [45] - 2024Q3单季度营业收入为6048亿元，同比增长0.56%，归母净利润为397亿元，同比下降17.27% [45] 医药生物细分板块 - 化学制药前三季度收入和利润均较23年同期有所改善，收入为4136亿元，同比增长5.39% [57] - 中药Ⅱ、生物制品和医疗服务板块收入和利润均有回调，生物制品和医疗服务利润回调较多 [57] 医药生物板块研发和销售费用 - 2024Q1-Q3医药生物板块研发费用为854亿元，同比增长2.14%，销售费用为2415亿元，同比下降4.37% [64] - 医药生物板块销售费用率从2019年的16.86%下降至2024Q1-Q3的12.96%，化学制药和中药Ⅱ费用率持续优化 [72][73] CXO行业 - CXO公司业绩分化明显，部分公司收入端24Q2、Q3呈现环比改善趋势 [88][89] - CXO出海业务已实现环比改善，部分公司海外业务收入增长显著 [92][93] 医保谈判和集采 - 2024年医保谈判新增91种药品进入国家医保目录，谈判成功率76%，总体价格降幅63% [105] - 2024年第十批国家药品集采整体价格降幅为75%，为历年之最，最高降幅达到92% [110][111] 医疗器械集采 - 2024年11月计划进行第五批国家集采，涉及人工耳蜗和外周血管支架 [115][116] - 联盟集采覆盖低值耗材、高值耗材和医保外耗材，用量大、单价高的产品基本实现集采 [122][129]