行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“强于大市”（维持）[18] 核心观点 - 传媒行业2024年行情表现亮眼，申万传媒行业上涨13.96%，在申万各一级行业中排名第8，略微跑输沪深300指数及创业板指[16] - 2024年前三季度宏观经济恢复不及预期，消费者消费热情不高，整体市场需求有所缩减，影视院线板块重要档期暑期档内容供给质、量双不足，板块公司业绩表现受到影响，同时出版、数字媒体板块头部公司税收政策有所调整，利润端表现不佳等，在多方因素影响下，传媒板块业绩有所承压[16] - 2025年把握IP、AI双主线，展望行业新变革，IP经济作为行业脉门，在2025年传媒行业的发展趋势中，衍变成小游戏、微短剧及“谷子经济”三大核心关键词，并围绕着IP不断创新发展[16] - AI已经成为最具变革性的技术力量之一，已经成为全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展[16] 市场表现 - 传媒行业2024年PE震荡调整，近期回升至27.84X，高于2018-2023年的PE均值26.52X[4] - 2024Q1-Q3营收维持平稳，多因素致利润端有所承压，前三季度营业收入维稳在3671.63亿元，同比微幅上涨0.53%；归母净利润大幅下降32.50%至234.72亿元；毛利率同比微幅下降0.97pct至31.40%[6] - 24Q3营业收入下降3.20%至1217.24亿元，归母净利润同比下跌37.40%至65.68亿元，环比来看，24Q3实现营收环比下跌3.29%，归母净利润下跌25.55%[7] 行业展望 - IP经济作为行业脉门，在2025年传媒行业的发展趋势中，衍变成小游戏、微短剧及“谷子经济”三大核心关键词，并围绕着IP不断创新发展[12] - AI已经成为最具变革性的技术力量之一，已经成为全球科技竞争的焦点、未来产业的关键赛道以及经济发展的新动力，展现出巨大的发展潜力和广阔的应用前景，在传媒各子行业均有应用落地，推动整体市场全新发展[12] IP经济 - 游戏：版号发放数量攀升+小程序游戏表现亮眼+多端发行，助力2024年国内市场持续增长，多款游戏蓄势待发备受关注，看好游戏景气度上升，有望带动25年游戏市场稳步提升[20] - 影视：微短剧行业展现出较强的传播力、影响力、市场潜力、跨界赋能潜力、海外传播潜力，已经成为视听文娱行业热门赛道，市场及用户规模稳步增长，同时随着监管加严，优质公司入局以及大屏端转化，微短剧逐渐精品化、专业化、规范化，平台将深挖微短剧商业价值，爆款影视IP短剧化趋势显现，并促进微短剧与营销、文旅、网文、AI等行业深度融合，积极挖掘“微短剧+”市场潜力[20] - 谷子经济：在二次元文化普及和年轻消费者需求变化的双重推动下，“谷子经济”应运而生并迅速崛起，市场规模快速增长，潜力充足，并能带动传统商城转型，为线下消费市场增添活力[14] AI应用 - 产品端：AI产业已经衍生出多赛道、多场景的应用，呈现出蓬勃发展的态势，产品聚焦包括AI智能助手、AI陪伴、AI相机、AI写作等20个赛道，渗透个人生产力、休闲娱乐、日常生活多维度[20] - 应用端：在影视、广告营销、游戏等多个传媒行业的细分领域进行广泛应用，从而提升内容生产效率，降低内容生产成本，助力行业变革[20] - 硬件端：AI智能眼镜作为集成多功能于一体的AI技术载体，被视作切入AI智能终端市场的突破口，自2024年起，国内市场包含传统眼镜制造商、AR厂商、消费电子企业及互联网厂商积极布局AI眼镜领域，2025年AI眼镜销量有望攀升，并快速渗透传统眼镜市场[117]