投资评级 - 维持买入评级，目标价8.35港元，较现价有73%的升幅 [4][20] 核心观点 - 公司业绩短暂承压，主要受医药行业环境影响，2024年前三季度收入总额为人民币226.86亿元，同比下降4.9%，净利润下降15.9%至人民币37.78亿元 [10][19] - 公司积极布局创新药，研发投入加大，研发费用占成药业务收入的20.8%，未来5年内计划申报近50款新产品/新适应症上市 [8][11] - 公司已建成一支逾2000人的国际化研发团队，聚焦于抗肿瘤、精神神经、心血管等治疗领域，目前有超过60个重点在研药物进入临床或申报阶段，其中6个已递交上市申请，24个产品（30个适应症）处于注册临床阶段 [8][9] 财务数据 - 2024年预计收入为人民币296亿元，净利润为48.60亿元，2025年预计收入为305亿元，净利润为50.05亿元，2026年预计收入为330亿元，净利润为54.71亿元 [11][23] - 2024年每股盈利预计为0.41元，2025年为0.42元，2026年为0.46元 [23] - 2024年PE为15.5倍，2025年为15.1倍，2026年为13.8倍 [23] 研发进展 - 公司与百济神州在小分子MAT2A抑制剂SYH2039开展合作，收取总计1.50亿美元的预付款，并有权收取最高1.35亿美元的潜在开发里程碑付款及最高15.50亿美元的潜在销售里程碑付款 [9][14] - 注射用SYS6002（抗人Nectin–4单克隆抗体偶联药物）在晚期实体瘤中体现了明确的疗效信号，且耐受性良好 [15] - DBPR108（普卢格列汀片）在治疗糖尿病的III期临床研究中降糖疗效显著优于安慰剂组，非劣于阳性药磷酸西格列汀片组 [15] - JMT101注射液联合奥希替尼治疗携带EGFR 20号外显子插入突变的局部晚期或转移性NSCLC患者，展示了非常有潜力的疗效 [16] 行业背景 - 医药行业集采降价背景下，公司通过不断推出新产品线及强大的商业化团队，推动业绩恢复增长 [10][19]