行业投资评级 - 医药生物行业整体评级为“推荐”，维持评级 [35] 核心观点 - 医药行业正处于新旧动能转换的关键节点，集采、国谈、DRG/DIP等政策密集出台，行业增速降档，细分行业持续分化 [13] - 医药行业的边际变化包括老龄化加深、业绩基本面逐渐走出低谷、收缩性政策影响减弱、支持性政策效应开始释放以及市场出清充分 [13] - 医药行业的增量机会主要来自创新增量（创新药和CXO）、替代增量（眼科耗材&化学发光IVD）和需求增量（血液制品、医疗设备） [18] 血制品行业 - 血制品行业具有高壁垒、寡头垄断及供需偏紧的独特行业特性，近年来行业内并购与国资、产业资本并购行为增多，行业集中度大幅提升 [16] - 2023年开始，血制品行业采浆量快速增长，奠定业绩再入增长快车道的物质基础 [16] - 血制品行业前三季度营收和利润分别同比增长9.4%和16.6%，未来增长确定性较高 [116] 创新药行业 - 国产创新药逐渐进入收获期，上市品种逐渐丰富，销售规模放大，部分创新药企实现盈亏平衡，形成研发-销售-研发经营闭环 [34] - 2024年国产创新药TOP10 license-out交易规模持续提升，创新药企海外授权交易频出，首付款金额明显提升 [11] - 政策全链条支持创新药发展，从临床审评、医保/商保支付、入院配备、价格形成、投融资等方面提供支持 [34] 医疗设备行业 - 2024H1全国医疗设备中标总金额约为520亿元，同比下降35%，主要受医疗反腐影响 [38] - 2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，为医疗设备行业带来增量资金，招标采购需求有望释放 [38] - 医疗设备行业前三季度营收和净利润分别同比下降2.0%和14.5%，但预计2025年需求将明显恢复 [93] 医疗耗材行业 - 医疗耗材行业集采降价出清，加速国产替代进程，重点关注人工晶状体和化学发光IVD的国产替代机会 [34] - 人工晶状体集采的降价影响有望于2025年H1出清，关注国产替代和高端产品占比提升推动的量价齐升机会 [34] - 化学发光试剂第三次集采有望于2025年初落地，基本覆盖全国大部分地区和大部分试剂，集采对行业的降价影响结束 [34] 医保政策 - 医保支付政策向创新药倾斜，医保资金中创新产品占比有望提升 [149] - 2024年新版医保目录调整落地，累计835种药品新增进入目录范围，累计为患者减负超8800亿元 [54] - DRG/DIP支付方式改革在全国超九成统筹地区开展，医保基金使用更加精准合理 [56] 老龄化与医疗需求 - 我国已进入中度老龄化社会，2023年60岁以上人口占比达21.1%，预计2030年将进入重度老龄化社会 [85] - 老龄化加深推动医疗需求增长，60岁以上人群慢病患病率高达81.1%，医疗费用开支随年龄增长显著增加 [112][113] - 2023年我国卫生总费用GDP占比为7.2%，低于全球平均水平3.0pct，医疗消费增量空间依然较大 [18]