行业投资评级 - 建筑建材行业2025年投资展望为“内需之重下行稳致远”，维持看好评级[12] 核心观点 - 房地产负向循环对经济拖累已涉及地产链、政府链、消费链和金融链等各个方面，影响内需释放和经济健康发展[1] - 2024年是对冲地产拖累、化解地方政府债务和大力发展新质生产力的一年，政策效果逐步显现[11] - 2025年政策量变到质变，助力实现房地产“止跌企稳”目标可期，地产防风险政策形式越来越丰富，覆盖越来越广，力度越来越大[162] 行业回顾 - 2024年基建和制造业带动固投正增长，地产拖累经济较2023年加大，房地产行业固定资产投资大幅下滑，但11月单月销售同比转正[8][24] - 2024年1-11月全国固定资产投资累计额为46.58万亿元，同比增长3.3%，较上月回落0.1个百分点[55] - 2024年1-11月房地产累计新开工面积为6.73亿平方米，同比下降23.00%，连续二十八个月大幅下滑[43] 政策分析 - 2024年地方政府“化债”力度加大，1-11月地方政府再融资专项债累计发行额度2.72万亿元，同比提升36.64%[34] - 2024年地方专项债和中央超长期特别国债共同发力保证基建投资增长，1-11月基础设施累计投资增速为9.39%，保持相对稳定[38] - 2024年1-11月制造业固定资产累计投资增速为9.3%，较上月提高0.1个百分点，各个月制造业固定资产累计投资额保持在9%以上的增速[39] 行业影响 - 房地产负向循环继续影响政府链条，2024年1-11月地方政府土地使用权转让累计收入为3.26万亿，同比下降22.4%[138] - 房地产负向循环继续影响消费链条，2024年前三季度城镇居民人均消费支出为2.55万元，同比增长5%，农村居民人均消费支出为1.38万元，同比增长6.5%[121] - 房地产负向循环继续影响金融链条，2024年1-11月社会融资规模累计为29.42万亿元，同比下降12.62%，剔除政府债券后社会融资规模为19.87万亿元，同比大幅下降20.47%[140] 行业展望 - 2025年政策支持力度加大和合理控制用地增量有利房地产“止跌企稳”，房贷利率持续下调和税费减免等正在释放刚性和改善型住房需求[16] - 供给优化和地产企稳助力建筑建材行业回归新平衡，带来估值和业绩改善，市场淘汰和政策推动加速行业供给端优化[14] - 建材行业着眼供给端优化和并购受益大的龙头和优秀公司，建筑行业着眼央国企龙头，央企建筑龙头公司受益政策较大，市占率持续提升[18]