行业投资评级 - 商贸零售行业评级为看好/维持 [1] 核心观点 - 2025年政策将激发消费活力，聚焦高景气赛道，居民消费能力和信心仍有待恢复，消费风格偏向理性和高性价比 [2] - 创新型消费和服务型消费是未来发展的主要方向，重点关注"情绪消费"和"新"的赛道 [2][40] 分板块总结 医美行业 - 2024年医美市场增速放缓但仍具活力，2025年渗透率提升和新材料问世将带动行业扩容 [4] - 医美作为高端消费受高性价比消费结构变化冲击有限，呈现较强韧性 [4] - 中游产品生产商专业技术壁垒高，竞争格局优，新产品上市将带动收入快速提升 [4][114] 化妆品行业 - 2024年市场需求较弱，2025年或释放补货需求，行业有望实现恢复性增长 [17] - 美护行业竞争加剧，关注头部国货美妆品牌市占率提升机会 [17][64] - 海外出口或为中长期发展的重要方向，有望打造新的业绩增长点 [66] 潮玩行业 - 兴趣消费呈现刚需化、高频低价特点，新兴社交媒体是兴趣消费的直接催化 [95][98] - 泡泡玛特等直接生产或运营IP的品牌商是IP经济和谷子经济兴起的最大受益者 [104][126] 百货超市零售行业 - 零售店和商超百货通过引进IP经济相关产业和门店能直接获得销售额，增强对年轻客群的吸引力 [108] - 百联股份、广百股份等在这些区域有较多零售业态布局的公司有望受益 [6] 重点公司盈利预测 - 珀莱雅2025年EPS预计为4.9，PE为18 [7] - 贝泰妮2025年EPS预计为2.28，PE为20 [7] - 爱美客2025年EPS预计为11.28，PE为18 [7]