行业投资评级 - 投资评级为领先大市(维持) [2] 核心观点 - 自播直播促进线上消费，内容达人为电商业务注入强动能 [2] - 直播电商为电商业务带来显著增量，电商行业增量超80%来自直播电商 [2] - 优质内容达人和中小达人为商家带来多样化发展空间，抖音电商平台上与达人合作直播带货的中小商家数量同比增长334% [2] - 直播电商地位日益重要，高质量内容达人的涌入有望持续赋能优化相关电商业务 [2] 行业表现 - 一年行业表现中，1M相对收益为-4.18%，3M相对收益为16.18%，12M相对收益为-6.52% [2] - 一年行业表现中，1M绝对收益为-2.28，3M绝对收益为23.67，12M绝对收益为12.8 [2] 电商业务发展 - 2024年，超200万中小商家借助直播实现生意增长，开启自播的中小商家数量同比增幅达165%，其自播销售额累计超过6591亿元 [2] - 抖音电商通过多种措施降低商家经营成本，2024年仅商品卡免佣这一项举措就为中小商家减免服务费超过70亿元 [2] - 抖音电商平台上与达人合作直播带货的中小商家数量同比增长334%，与达人合作直播销售破百万的中小商家数量同比增长120% [2] - 平台上达人累计直播销售额的50%由30万粉丝以下的中小达人贡献，年内这些中小达人直播销售额同比增长58% [2] - 抖音电商上新入驻达人的直播销售额同比提升40%，销售额超百万的达人数量同比增长49% [2] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、蓝色光标、因赛集团、天下秀、遥望科技、天地在线、微盟集团、世纪天鸿、引力传媒、天下秀、天娱数科、值得买、视觉中国、美团-W、快手-W等 [2]