公司概况 - 复星国际是一家以创新驱动的综合性产业集团，依托复星生态圈，形成了健康、快乐、富足、智造四大业务板块 [1] - 公司成立于1992年，早年以房地产和医药起家，后通过国企混改和全球布局，发展成为全球家庭消费产业集团 [8] - 公司在全球五个大洲超过35个国家有深度布局，主要业务涵盖健康、快乐、富足、智造四大板块 [8] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入978.38亿元，同比增长0.8%；产业运营利润34.7亿元，同比增长3.0% [1] - 2024年上半年，海外收入458.7亿人民币，同比增长4%，海外收入占比47%，同比提升约2个百分点 [1] - 2024年上半年，健康、快乐、富足、智造板块营收占比分别为23.6%、43.7%、27.3%、5.4% [34] - 2024年上半年，健康板块归母净利占比68.3%，归母净利率达2.19%，成为公司最主要的利润贡献来源 [35] 业务板块 健康板块 - 复星医药是健康板块的核心企业，主要收入来源为制药板块，2024年上半年制药板块营收占比71.7% [15] - 2024年上半年，复星医药自主研发及许可引进的4个创新药/生物类似药共9项适应症于境内外获批 [16] - 健康板块2024年上半年营收232.6亿元，同比下降2.4%，归母净利5.1亿元，同比增长43.0% [40] 快乐板块 - 快乐板块是公司收入的主要来源，2024年上半年营收占比43.7% [34] - 豫园股份的珠宝时尚板块是其主要收入来源，2024年上半年毛利率为7.7%，门店总数达到5097家 [19] - 复星旅文2024年上半年营收恢复至疫情前水平，Club Med和三亚亚特兰蒂斯的运营情况显著复苏 [48] 富足板块 - 富足板块2024年上半年营收占比27.3%，主要由保险业务和资管业务组成 [49] - 2024年上半年，保险板块成功扭亏，资管板块归母净利为-11.4亿元 [51] 智造板块 - 智造板块2024年上半年营收占比5.4%，主要由万盛股份和翌耀科技组成 [73] - 海南矿业积极布局新能源赛道，2023年获得非洲马里Bougouni锂矿控股权 [74] 投资评级与建议 - 报告给予复星国际"增持"评级，预计2024-2026年公司归母净利分别为18亿元、28亿元、36亿元 [21] - 当前股价对应PE分别为21X、14X、11X，公司股价较目标价7.5港元仍有较大上涨空间 [84]