量化模型与构建方式 1. 模型名称：中国经济六周期模型 - 模型构建思路：基于货币传导流程，选取货币、信用、增长三因素，定义中国经济六周期，旨在通过真实宏观状态的周期轮动规律，分析经济运行的内在逻辑和动力机制[1][24][26] - 模型具体构建过程： 1. 货币因子：以政策利率为核心，结合市场利率变化，计算扩散指数 - 数据选取：逆回购利率、SLF、MLF、存款准备金率、贷款利率、存款利率、DR007等[31][36] - 计算方法： $货币方向因子 = \frac{(政策工具打分 + 市场利率打分)}{8}$ 其中，政策工具打分基于90天内政策宽松或收紧事件(+1/-1)，市场利率打分基于DR007平滑后90天变化方向(+1/-1)[39] 2. 信用因子：基于中长期贷款脉冲，反映实体经济融资需求 - 数据处理：中长期贷款当月值→滚动12个月求和→同比处理 - 计算方法： $信用方向因子 = 中长期贷款脉冲3个月环比方向打分$ 若脉冲值较三个月前抬升，则定义为信用宽松，反之为信用收紧[42][50] 3. 增长因子：采用PMI脉冲衡量经济增长状态 - 数据选取：中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI - 计算方法： $增长方向因子 = \text{三个PMI脉冲环比方向打分的加总}$ PMI脉冲=原始PMI→滚动12个月平均→同比处理[49][59] 4. 六周期划分：根据货币、信用、增长三因素的扩张/收缩状态，划分为六个阶段：信用扩张、经济复苏、货币退潮、信用退潮、经济放缓、货币扩张[30][60] - 模型评价：模型基于真实宏观状态，逻辑清晰，能够较好地捕捉经济周期轮动规律，且与资产表现的映射关系明确[19][24][30] --- 模型的回测效果 1. 中国经济六周期模型 - 年化收益：2010年以来基于六周期的大类资产配置策略年化收益为12.8%[69] - 年化波动：12.9%[69] - 最大回撤：16.8%[69] - 夏普比率：0.99[69] - 超额收益：相较等权基准和A股分别有7.2%和8.8%的年化超额收益[69] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币因子 - 因子的构建思路：以政策利率为核心，结合市场利率变化，捕捉货币政策松紧状态[31][36] - 因子具体构建过程： 1. 数据选取：逆回购利率、SLF、MLF、存款准备金率、贷款利率、存款利率、DR007等[31][36] 2. 计算方法： $货币方向因子 = \frac{(政策工具打分 + 市场利率打分)}{8}$ - 政策工具打分：90天内政策宽松事件(+1)，收紧事件(-1) - 市场利率打分：DR007平滑后90天变化方向(+1/-1)[39] - 因子评价：政策利率与市场利率结合，能够较全面地反映货币政策的松紧状态[36][39] 2. 因子名称：信用因子 - 因子的构建思路：基于中长期贷款脉冲，反映实体经济融资需求[42][50] - 因子具体构建过程： 1. 数据处理：中长期贷款当月值→滚动12个月求和→同比处理[50] 2. 计算方法： $信用方向因子 = 中长期贷款脉冲3个月环比方向打分$ 若脉冲值较三个月前抬升，则定义为信用宽松，反之为信用收紧[50] - 因子评价：中长期贷款指标能够更好地反映实体融资需求，且对资产区分效果显著[42][50] 3. 因子名称：增长因子 - 因子的构建思路：采用PMI脉冲衡量经济增长状态[49][59] - 因子具体构建过程： 1. 数据选取：中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI[59] 2. 计算方法： $增长方向因子 = \text{三个PMI脉冲环比方向打分的加总}$ PMI脉冲=原始PMI→滚动12个月平均→同比处理[59] - 因子评价：PMI指标综合性强、时效性高，能够较全面地刻画经济增长状态[49][59] --- 因子的回测效果 1. 货币因子 - 扩张状态下万得全A年化收益：20%[45] - 收缩状态下万得全A年化收益：-10%[45] - 超额收益：30%[45] 2. 信用因子 - 扩张状态下万得全A年化收益：50%[45] - 收缩状态下万得全A年化收益：-20%[45] - 超额收益：70%[45] 3. 增长因子 - 扩张状态下万得全A年化收益：40%[57] - 收缩状态下万得全A年化收益：-30%[57] - 超额收益：70%[57]