公司评级 - 报告公司投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 青岛啤酒内部提拔姜总接任董事长，预计公司将保持战略延续性，2025年受益于餐饮修复β+换届落地管理强化α，具备较强的弹性空间[3] - 中期维度青岛啤酒属于攻守兼备的优质标的，升级韧性、股息率提升是抓手[3] - 2024-2026年营收预计分别为31977/33006/33975百万元，归母净利润预计分别为4456/5028/5538百万元，对应PE为239/212/193倍[3] 财务数据 - 2023A-2026E营业总收入分别为33937/31977/33006/33975百万元，同比增长分别为55%/-58%/32%/29%[4] - 2023A-2026E归母净利润分别为4268/4456/5028/5538百万元，同比增长分别为150%/44%/128%/101%[4] - 2023A-2026E毛利率分别为387%/404%/426%/435%，ROE分别为155%/153%/162%/167%[4] - 2023A-2026E每股收益分别为313/327/369/406元，市盈率分别为250/239/212/193倍[4] 公司治理 - 姜总成长于青岛啤酒基层，曾担任多个重要职位，具有丰富的啤酒行业公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验[18] - 2024年12月25日青岛啤酒第十届董事会选举姜宗祥先生为董事长并兼任公司总裁，委任其为战略与投资委员会主席[15] 行业分析 - 2024年前三季度青岛啤酒销量同比-698%，同期啤酒行业销量同比-15%，青岛啤酒销量表现弱于行业整体[5] - 中长期来看，中国啤酒龙头是攻守兼备的优质主线，进攻层面来自升级的韧性及持续性，防御层面来自资本开支相对稳健、现金流表现优秀，未来股息率的明显提升值得期待[6]