公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上 [139] 核心观点 - 公司核心竞争力包括研发设计能力强、垂直一体化产业链保障高盈利、客户资源稳定、海外产能释放有望释放业绩弹性 [136] - 公司主要代工产品包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品，与全球优质客户建立了长期稳定的合作关系 [133] - 公司围绕核心竞争优势，拓展水上用品和保温箱业务，形成充气床垫、防水/保温箱包、水上用品三大核心业务战略 [133] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别达10.34/12.29/14.08亿元，同比分别增长25.55%/18.87%/14.60% [116] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.84/2.37/2.75亿元，同比增长分别为41.10%/28.28%/16.22% [116] - 预计2024-2026年EPS分别为1.30/1.67/1.94元/股 [116] 行业前景 - 全球户外运动用品市场规模大，预计2027年全球户外用品电商市场规模高达1093.5亿美元 [75] - 北美是全球最大露营市场，2023年北美旅游市场的露营收入达到243.8亿美元 [21] - 我国户外用品市场发展迅速，2023年户外用品零售总额为271.1亿元，预计2024年达到274.4亿元 [22] 公司业务 - 公司充气床垫产品单价稳定上涨，2021-2023年单价分别为150.15元/件、158.32元/件、167.21元/件 [10] - 公司充气床垫与户外箱包产品销量基本保持稳定，2021-2023年充气床垫销售量分别为423.34万件、434.62万件、307.85万件 [11] - 公司TPU类充气床垫毛利率较高，2021H1 TPU类产品销售额3.53亿元，同比增长48.55% [81] 公司产能 - 公司拟形成境内+境外的双生产基地布局，进一步扩大产能 [92] - 越南生产基地主要生产防水箱包、水上用品，柬埔寨生产基地主要生产保温箱，均于2023年开始批量出货 [93] - 预计2025年海外产能将明显释放业绩 [93]