行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - 口服多肽技术壁垒高，小分子逐渐成为研发主流，目前仅有一款口服GLP-1受体激动剂获批，为诺和诺德的司美格鲁肽片，但其口服生物利用度非常低（大约0.4-1%）[4] - 礼来的Orforglipron在2023年ADA大会上展示出较好的2期临床数据，目前处于三期临床阶段[4] - GLP-1授权交易火热，翰森制药与默沙东达成全球独家许可协议，翰森制药将获得1.12亿美元首付款，最高19亿美元的里程碑付款及特许权使用费[10] - 口服剂型相较于注射液具有更优的服药便利性和易操作性，同时具有生产成本优势，已成为各大药企研发的核心方向之一[17] 行业表现 - 2024年初至今申万医药生物板块指数下跌12.3%，跑输沪深300指数28.4%，在申万行业分类中排名第31位[11] - 本周（2024年12月23日-12月27日）申万医药生物板块指数下跌1.9%，跑输沪深300指数3.3%，医药板块在申万行业分类中排名第23位[11] - 本周涨幅前五的个股为东阳光（20.97%）、景峰医药（12.39%）、双鹭药业（10.76%）、信邦制药（9.88%）、科兴制药（7.82%）[11] - 本周申万医药板块合计成交额为2962.3亿元，占A股整体成交额的4.3%，较上个交易周期下跌14.3%[52] 子板块表现 - 本周申万医药子板块涨跌幅情况：中药II -2.15%、生物制品II -1.61%、医药商业II -3.43%、医药生物-1.91%、医疗服务II -3.7%、化学制剂-1.71%、医疗器械II 0.63%、化学原料药-1.88%[29] 港股医药表现 - 本周（2024年12月23日-12月27日）恒生医疗保健指数上涨0.5%，较恒生指数跑输1.4%[73] - 2024年初至今恒生医疗保健指数下跌19.5%，较恒生指数跑输37.3%[73] - 本周恒生医疗保健的210支个股中，104支上涨，71支下跌，35支持平，涨幅前五的个股为和铂医药（34.3%）、医汇集团（25.7%）、腾盛博药（17.6%）、密迪斯肌（15.4%）、位元堂（15.1%）[74] 投资策略 - 看好四大投资主线：超跌白马和港股、短期有积极变化且市净率较低的企业、基本面扎实的企业、2024年下半年业绩预期高增速的企业[5] - 子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等[5] - 重点关注恒瑞医药、信立泰、信达生物、博瑞医药、歌礼制药等药企[36] - 月度投资组合包括康方生物、再鼎医药、康诺亚、和黄医药、人福医药、兴齐眼药、昆药集团、开立医疗、山东药玻、浙江医药、热景生物[37] 研发进展 - 歌礼制药的ASC30是首款也是唯一一款既可每月一次皮下注射也可每日一次口服用于治疗肥胖症的小分子GLP-1受体激动剂，美国I期临床试验顶线数据预计将于2025年第一季度公布[25] - 箕星药业从闻泰医药引进CX11，一项口服小分子GLP-1 RA的全球（除大中华区外）开发和商业化权益，其在中国针对肥胖症和超重患者的注册性III期临床研究已于2024年11月启动[42]