投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍亏损，将持续制约产能投放节奏 [2] - 粗纱下游风电、热塑等领域继续增长，渗透率稳步提升，行业供需平衡修复有持续性，有望支撑行业景气继续改善 [2] - 公司凭借生产成本优势和产能国际化优势，进一步强化产品差异化、高端化布局，有望巩固竞争优势，提升中长期盈利稳定性 [2] - 公司市净率估值仍处历史低位，主要股东增持彰显发展信心，积极提升分红以及盈利改善预期有望推动估值修复 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.2/29.9/39.8亿元，对应市盈率21/15/12倍 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为16,542/18,728/21,293百万元，同比增速分别为11.20%/13.21%/13.70% [9][20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,216/2,994/3,979百万元，同比增速分别为-27.23%/35.15%/32.89% [9][20] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.55/0.75/0.99元 [9][20] - 预计2024-2026年毛利率分别为25.08%/29.11%/33.12% [9] - 预计2024-2026年归母净利率分别为13.39%/15.99%/18.69% [9] 公司动态 - 公司拟在淮安基地建设年产10万吨电子级玻璃纤维生产线，产品包括G75/E225/D450纱，配套500MW风电项目，年上网电量13.5亿kwh [12] - 项目规划建设期1年，第一年建成后，第二年/第三年分别投产50/75%的产能，第三年年末100%投产，预计全部建成后总投资收益率17.47% [12] - 公司提出2024-2026年度现金分红分别不低于归母净利润的35%、40%、45% [13] - 桐乡基地年产12万吨玻璃纤维生产线到龄实施冷修技改，年产能将提升至20万吨，有望推动公司粗纱整体生产成本进一步下降 [21] - 九江基地的投产配合桐乡基地12万吨生产线的冷修有望平滑公司粗纱产能投放节奏，2025年粗纱供需平衡有望延续修复的态势 [21]