投资评级 - 报告对海螺水泥的A股和H股均维持"买入"评级 [11][18][21] 核心观点 - 2024年前三季度华东水泥价格持续下行，导致区域内多家企业盈利水平承压，但24Q4提价成功后预计单季度利润将出现明显改善 [5][21] - 预计2025年华东水泥企业挺价意愿强烈，全年均价同比将出现较大幅度提升，公司利润将迎来显著改善 [5][21] - 上调2024-2026年归母净利润预测分别至85亿元、102亿元、111亿元 [21] 收益表现 - 1个月相对收益为-8.25%，绝对收益为-6.35% [2] - 3个月相对收益为-8.19%，绝对收益为-0.70% [2] - 1年相对收益为-6.52%，绝对收益为12.80% [2] 市场数据 - 总股本为52.99亿股，总市值为1273.42亿元 [6] - 一年最低/最高股价分别为19.53元和28.75元 [6] - 近3月换手率为27.42% [6] 财务数据 - 2024E营业收入为1021.81亿元，归母净利润为85.48亿元 [7][12] - 2025E营业收入为1096.07亿元，归母净利润为101.98亿元 [7][12] - 2026E营业收入为1154.05亿元，归母净利润为110.86亿元 [7][12] - 2024E毛利率为17.5%，EBITDA率为18.7% [7] - 2025E毛利率为18.7%，EBITDA率为19.7% [7] - 2026E毛利率为19.3%，EBITDA率为20.2% [7] 行业动态 - 2024年四季度华东水泥价格总体保持稳定，行业自律初见成效 [4][5] - 2024年9月末提价后，华东区域水泥价格基本稳定在高位，仅在12月出现小幅回调 [5] - 2024年12月全国水泥市场价格环比回落1.0%，部分地区价格下调10-40元/吨 [11][17]