投资评级 - 报告对寒武纪-U的评级为"增持"，并维持该评级 [32] 核心观点 - 寒武纪是我国稀缺的AI算力芯片厂商，随着自主可控升级以及国产算力需求景气度持续向上，互联网大厂等下游厂商的国产算力采购需求有望进一步增加，公司营收有望迎来快速放量，业绩有望扭亏为盈 [12] - 预付账款与存货大幅增长展现公司供应链逐渐好转，预期未来公司交付能力有望持续提升，带来业绩持续向好 [12] - 上调公司24-26年营收预测至19/44/58亿元，较上次预测+4%/+65%/+75%；上调公司24-26年归母净利润预测至-1.97/-0.02/3.76亿元，较上次预测亏损缩窄/亏损缩窄/+59% [12] 财务数据与预测 - 2024年Q3单季度营收高速增长，实现营业收入1.21亿元，同比增长285%，实现归母净利润-1.94亿元，亏损同比收窄26% [21] - 2024年Q3末公司预付账款和存货均创公司上市以来历史新高，预付款项为8.54亿元，环比增长3.04亿元，存货为10.15亿元，环比增长约7.80亿元 [21] - 2024年Q3单季度研发投入占营收的比例同比减少了574个百分点，2024年前三季度，研发投入占营收的比例同比减少136个百分点 [21] - 预计2024-2026年营业收入分别为1,872/4,437/5,804百万元，同比增长163.83%/137.05%/30.81% [28] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-197/-2/376百万元，2026年归母净利润同比增长18900% [28] 行业背景 - 美国半导体出口管制继续升级，新增140个实体清单企业，利好自主可控 [19] - 互联网、运营商、智算中心驱动国产算力需求加速成长 [12] 公司业务 - 寒武纪成立于2016年，专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片 [21] - 公司主营业务是各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品为云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP以及上述产品的配套软件开发平台 [21]