行业评级 - 行业评级为买入 [1] 核心观点 - 重点公司包括盈利稳健高分红的动力煤公司如陕西煤业、中国神华 [3] - 估值较低且长期具备增量的公司如兖矿能源、新集能源、中煤能源 [3] - 受益于需求预期向好且PB较低的公司如淮北矿业、平煤股份、山西焦煤等 [3] 市场动态 - 动力煤价企稳回升，板块估值股息具备优势 [21] - 12月27日CCI5500大卡动力煤价报765元/吨，周环比下跌11元/吨 [33] - 12月26日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价报82.5美元/吨，周环比下跌1.8% [34] - 12月25日100家样本动力煤矿库存347万吨，周环比上升0.1% [36] - 12月27日北方九港库存2655万吨，周环比下降3.1% [36] - 12月26日沿海八省电厂日耗218万吨，库存可用天数16.1天 [37] 行业观点 - 12月以来煤炭市场延续弱势，动力煤加速下跌 [134] - 12月下旬以后冬储需求逐步增加，预计煤价有望企稳回升 [134] - 公司方面，虽然煤价下行，但长协比例较高，预计盈利保持相对稳健 [134] - 煤炭行业平均PB约1.5倍，前三季度行业平均ROE达到约8.5% [134] 重点公司估值和财务分析 - 中国神华最新收盘价42.19元，合理价值44.13元 [172] - 陕西煤业最新收盘价22.79元，合理价值26.90元 [172] - 中煤能源最新收盘价11.85元，合理价值14.18元 [172] - 兖矿能源最新收盘价14.00元，合理价值24.91元 [172] - 华阳股份最新收盘价7.16元，合理价值10.96元 [172] 近期重点关注 - 政策面：2025年电煤中长期合同签订履约工作通知及上市公司市值管理监管指引出台 [126] - 国内供需面：11月火电同比稳健增长1.4%，国内产量及进口量均处于高位 [129] - 国际供需面：前10月海运贸易煤同比增长2.3%，供给增量主要来自印尼、蒙古 [132]